事件：公司发布23年中报和23Q3业绩预告：1）23H1：营收979.7亿元，yoy+19.5%，归母43.6亿元，yoy+15.1%，扣非归母41.5亿元，yoy+22.5%。归母接近预告中值（41.6-45.4亿元），扣非接近预告上限（37.7-42.1亿元），其中23Q2投资收益5.2亿元。2）23Q2：营收480.3亿元，yoy+19.0%，qoq-3.8%，归母23.4亿元，yoy+18.0%，qoq+15.9%，扣非归母23.8亿元，yoy+27.6%，qoq+34.5%。3）23Q3业绩预告：归母26.8-33.2亿元，yoy+2.6%~+27.1%，qoq+14.6%~+42.0%，扣非归母26.0-34.0亿元，yoy+0.7%~+31.6%，qoq+9.1%~+42.7%。
　　23H1消费电子稳健增长，新老产品持续助力增长。23H1消费电子需求未现明显复苏，但公司在新、老产品及不同客户上仍取得出色表现，23H1消费电子营收828.6亿元，yoy+18.5%。此外，受益体外iPhone整机组装业务贡献，23Q2公司投资收益5.2亿元，yoy/qoq分别+3亿/+1.7亿。展望23H2：1）大客户手机、手表组装持续受益份额提升，立铠Top Module继续贡献增量；2）MR整机方面，一代MR将于24年初发售，23H2客户备货预计开始贡献营收，中长期有望充分受益MR创新成长。
　　汽车、通讯业务维持高增态势，汽车Tier 1定位进一步强化。1）汽车：受益电动智能化发展以及公司产品多元布局，23H1汽车业务营收32.1亿元，yoy+51.9%。继与奇瑞搭建ODM造车平台后，23年6月公司与广汽共同设立立昇汽车科技，持续强化Tier 1定位。随着合作项目陆续落地和客户合作深入，汽零业务成长潜力可期。2）通讯：核心零部件+系统级产品双驱协同发展，23H1公司持续获得海内外头部客户高度认可，通讯业务营收61.4亿元，yoy+68.4%，未来将持续受益5G、AI发展。
　　投资建议：考虑消费电子需求未现明显复苏，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为109/140/174亿元（对应前值121/150/181亿元），对应PE估值21/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

研究报告全文：23H1消费电子稳健增长汽车通讯维持高增态势立讯精密002475SZ电子证券研究报告公司点评2023年8月29日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格3206元指标2021A2022A2023E2024E2025E分析师王芳营业收入百万元153946214028235267275412334165增长率yoy6639101721执业证书编号S0740521120002净利润百万元70719163109471395917442Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy-230192825分析师张琼每股收益元099128153196245执业证书编号S0740523070004每股现金流量102178547-185723净资产收益率1516161717EmailzhangqiongztscomcnPE323250209164131PB6550423428备注以2023年8月28日收盘价计算基本状况TableProfit总股本百万股7132投资要点流通股本百万股7120事件公司发布23年中报和23Q3业绩预告123H1营收9797亿元yoy195市价元3206归母436亿元yoy151扣非归母415亿元yoy225归母接近预告中值市值百万元228660416-454亿元扣非接近预告上限377-421亿元其中23Q2投资收益52流通市值百万元228273亿元223Q2营收4803亿元yoy190qoq-38归母234亿元yoy180扣非归母亿元业绩预告股价与行业TableQuotePic-市场走势对比qoq159238yoy276qoq345323Q3归母268-332亿元yoy26271qoq146420扣非归母260-340立讯精密沪深300亿元yoy07316qoq9142710023H1消费电子稳健增长新老产品持续助力增长23H1消费电子需求未现明显复苏-10但公司在新老产品及不同客户上仍取得出色表现23H1消费电子营收8286亿元-20yoy185此外受益体外iPhone整机组装业务贡献23Q2公司投资收益52亿元yoyqoq分别3亿17亿展望23H21大客户手机手表组装持续受益份-30额提升立铠TopModule继续贡献增量2MR整机方面一代MR将于24年初发-40售23H2客户备货预计开始贡献营收中长期有望充分受益MR创新成长汽车通讯业务维持高增态势汽车Tier1定位进一步强化1汽车受益电动智2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07能化发展以及公司产品多元布局23H1汽车业务营收321亿元yoy519继与公司持有该股票比例相关报告奇瑞搭建ODM造车平台后23年6月公司与广汽共同设立立昇汽车科技持续强化Tier1定位随着合作项目陆续落地和客户合作深入汽零业务成长潜力可期2通讯核心零部件系统级产品双驱协同发展23H1公司持续获得海内外头部客户高度认可通讯业务营收614亿元yoy684未来将持续受益5GAI发展投资建议考虑消费电子需求未现明显复苏我们下调此前盈利预测预计公司2023-25年归母净利润为109140174亿元对应前值121150181亿元对应PE估值211613倍维持买入评级风险提示事件下游需求不及预期新业务进展不及预期研报使用的信息更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金193677058082623100249营业收入214028235267275412334165应收票据950000营业成本187929207178242726294511应收账款26043266642903034239税金及附加476471551668预付账款587310836414418销售费用83194110741270存货37363320667514857795管理费用5076564664727853合同资产0000研发费用844791751071412999其他流动资产3982370641074695财务费用883612630557流动资产合计88292136123194550201396信用减值损失-47-40-30-30其他长期投资93939393资产减值损失-847-600-500-500长期股权投资2000200020002000公允价值变动收益14-12-126-126固定资产44026363673017125169投资收益998225139415520在建工程2695279527952695其他收益602600600500无形资产2696309535823926营业利润11154134721718021701其他非流动资产8583881190109203营业外收入35353434非流动资产合计60092531614765143087营业外支出31303030资产合计148384189285242201244482利润总额11158134771718421705短期借款14912284155354117663所得税66794412021736应付票据515533531680净利润10491125331598219969应付账款49786621537354690120少数股东损益1328158620222527预收款项0962842归属母公司净利润9163109471396017442合同负债502423549576015NOPLAT11321131021656820482其他应付款458458458458EPS按最新股本摊薄128153196245一年内到期的非流动负债1232123212321232其他流动负债72267898903110766主要财务比率流动负债合计74631105020143325126977会计年度20222023E2024E2025E长期借款9205925593059385成长能力应付债券2690269026902690营业收入增长率39099171213其他非流动负债3074307430743074EBIT增长率384170264250非流动负债合计14969150191506915149归母公司净利润增长率296195275250负债合计89600120039158394142126获利能力归属母公司所有者权益45343542196675882780毛利率122119119119少数股东权益13441150271704919576净利率49535860所有者权益合计587846924683807102356ROE156158167170负债和股东权益148384189285242201244482ROIC154138125178偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434604634会计年度20222023E2024E2025E债务权益比529645833333经营活动现金流1272839022-1322451580流动比率12131416现金收益19173217312386526720速动比率07100811存货影响-164635298-4308217353营运能力经营性应收影响5604-1592-2399-5485总资产周转率14121114经营性应付影响4726124811132216738应收账款周转天数48403634其他影响-3131104-2930-3746应付账款周转天数9197101100投资活动现金流-1332667021413821存货周转天数56608081资本支出-17196-1426-1544-1437每股指标元股权投资-874000每股收益128153196245其他长期资产变化4744209636855258每股经营现金流179547-185723融资活动现金流81561152123126-37775每股净资产6367609361161借款增加80181355325176-35798估值比率股利及利息支付-1797-4007-5103-5839PE25211613股东融资1597000PB5433其他影响338197530533862EVEBITDA230201182160来源Wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分