投资要点
　　公告：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入979.71亿元，同比增加19.53%，实现归母净利润43.56亿元，同比增加15.11%，实现扣非归母净利润41.54亿元，同比增加22.48%。2023年Q2单季度，公司实现营业收入480.29亿元，同比增加19.00%，实现归母净利润23.38亿元，同比增加18.03%，实现扣非归母净利润23.83亿元，同比增长27.56%。
　　公司发布2023年第三季度业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润70.40-76.80亿元，同比增长10%-20%，预测中值为73.60亿元，同比增长15%，预计实现扣非归母净利润67.59-75.59亿元，同比增长13.05%-26.43%，预测中值为71.59亿元，同比增长19.74%。2023年Q3，公司预计实现归母净利润26.85-33.25亿元，同比增长2.61%-27.08%，预测中值为30.05亿元，同比增长14.84%，预计实现扣非归母净利润为26.05-34.05亿元，同比增长0.69%-31.61%，预测中值为30.05亿元，同比增长16.15%。
　　消费电子供需改善推动收入提高，立铠收入+利润双增长。受新冠带来的居家办公形式增多等影响，过去三年PC等消费电子产品出现提前消费情况，目前供需状况正逐渐改善，根据IDC，2023年H1，Apple手机出货量为1.00亿部，同比-2.16%，公司消费性电子产品业务逆市增长，实现营收828.56亿元，同比增长18.46%，营收占比84.57%，毛利率为9.51%，同比-2.00pct。2023年H1，公司电脑互联产品实现营业收入41.88亿元，同比减少4.83%，但Q2已经呈现同比增长态势。2023年H1，子公司立铠实现营收327.62亿元，同比+14.0%，实现净利润6.42亿元，同比+18.4%，收入和利润双增长。未来依托公司在零部件--模组--系统解决方案的垂直整合和高效协同能力，叠加大客户MR头显发布正式开启消费电子新一轮创新周期，公司新老产品有望获得更多份额，实现持续增长。
　　受益汽车产业电动化+智能化浪潮，公司汽车业务呈现爆发式增长态势。公司2023年上半年汽车业务实现收入32.07亿元，同比增长51.89%。公司已经建立汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，同时依托公司在消费电子领域累积的快速迭代能力和成本控制意识，汽车业务增长迅速。公司积极与整机品牌客户进行深度战略协同，依托多家品牌客户整车销量，公司汽车业务增长空间大。
　　“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展，未来有望受益5G和AI快速增长。依托于在核心零部件、电连接、光连接、电源、散热、射频等产品积累。公司通讯业务确立“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展战略，持续收获海内外头部客户认可，收入快速增长，2023年H1，实现61.37亿元的收入，同比增加68.42%。未来随着5G和AI的渗透率提高，公司通讯业务迎新增长动能，收入体量有望快速提高。
　　成本管控效果显著，三费率均同比下降。2023年二季度，公司毛利率为11.27%，同比-1.88pct，净利率5.47%，同比+0.38pct。2023年Q2，公司的销售、管理、财务费用率分别为0.36%、2.34%和-0.62%，同比分别-0.03pct、-0.23pct和-0.88pct，公司不断加强成本控制意识，成本管控效果显著，三费率均呈现下降趋势。2023年Q2，公司研发费用率为3.71%，同比-1.12pct，下降主要系公司营收体量增长较快。
　　盈利预测及投资建议：我们维持此前的盈利预测，预测公司2023/2024/2025年的收入分别为2302.95、2961.36和3534.68亿元，同比分别+7.6%、28.6%和19.4%，预测归母净利润分别为110.21、148.29和185.66亿元，同比分别+20.3%、34.6%和25.2%，对应2023年8月28日收盘价的PE分别为20.8、15.5和12.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子需求低迷，大客户业务拓展不及预期，地缘政治风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId消费电子零部件及组装investSuggestiondyCompany立讯精密002475investSug买入维持gestionCh000009titleQ2营收利润逆市增长汽车和通信业务快速发展angecreateTime1年月日20230829投资要点公marketDatasummary市场数据公告公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入97971亿元司市场数据日期2023-08-28同比增加1953实现归母净利润4356亿元同比增加1511实现扣非收盘价元3206点归母净利润4154亿元同比增加22482023年Q2单季度公司实现营总股本百万股713225评业收入48029亿元同比增加1900实现归母净利润2338亿元同比增流通股本百万股712017报加1803实现扣非归母净利润2383亿元同比增长2756净资产百万元告496211总资产百万元14726775公司发布2023年第三季度业绩预告预计2023年前三季度实现归母净利润每股净资产元6967040-7680亿元同比增长10-20预测中值为7360亿元同比增长来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理15预计实现扣非归母净利润6759-7559亿元同比增长1305-2643预测中值为7159亿元同比增长19742023年Q3公司预计实现归母relatedReport相关报告净利润2685-3325亿元同比增长261-2708预测中值为3005亿元兴证电子立讯精密深度同比增长1484预计实现扣非归母净利润为2605-3405亿元同比增长牵手北美大客户迎XR机遇汽车业务助力再腾飞2023-06-06069-3161预测中值为3005亿元同比增长1615兴证电子立讯精密2022年报及2023年一季报点评一季消费电子供需改善推动收入提高立铠收入利润双增长受新冠带来的居度逆势增长多重点在研项目未家办公形式增多等影响过去三年PC等消费电子产品出现提前消费情况来可期2023-04-28目前供需状况正逐渐改善根据IDC2023年H1Apple手机出货量为100兴证电子立讯精密三季报点评Q3业绩在预告中上限亿部同比-216公司消费性电子产品业务逆市增长实现营收82856亿全年业绩预计保持高速增长元同比增长1846营收占比8457毛利率为951同比-200pct2022-10-302023年H1公司电脑互联产品实现营业收入4188亿元同比减少483分析师emailAuthor但Q2已经呈现同比增长态势2023年H1子公司立铠实现营收32762亿姚康元同比140实现净利润642亿元同比184收入和利润双增长yaokangxyzqcomcn未来依托公司在零部件--模组--系统解决方案的垂直整合和高效协同能力叠S0190520080007加大客户MR头显发布正式开启消费电子新一轮创新周期公司新老产品有姚丹丹望获得更多份额实现持续增长yaodandanxyzqcomcn受益汽车产业电动化智能化浪潮公司汽车业务呈现爆发式增长态势公S0190519120001司2023年上半年汽车业务实现收入3207亿元同比增长5189公司已经建立汽车线束连接器智能座舱自动驾驶的多元化产品矩阵同时依托公司在消费电子领域累积的快速迭代能力和成本控制意识汽车业务增长迅速公司积极与整机品牌客户进行深度战略协同依托多家品牌客户整车assAuthor销量公司汽车业务增长空间大请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情核心零部件系统级产品双驱协同发展未来有望受益5G和AI快速增长依托于在核心零部件电连接光连接电源散热射频等产品积累公司通讯业务确立核心零部件系统级产品双驱协同发展战略持续收获海内外头部客户认可收入快速增长2023年H1实现6137亿元的收入同比增加6842未来随着5G和AI的渗透率提高公司通讯业务迎新增长动能收入体量有望快速提高成本管控效果显著三费率均同比下降2023年二季度公司毛利率为1127同比-188pct净利率547同比038pct2023年Q2公司的销售管理财务费用率分别为036234和-062同比分别-003pct-023pct和-088pct公司不断加强成本控制意识成本管控效果显著三费率均呈现下降趋势2023年Q2公司研发费用率为371同比-112pct下降主要系公司营收体量增长较快盈利预测及投资建议我们维持此前的盈利预测预测公司202320242025年的收入分别为230295296136和353468亿元同比分别76286和194预测归母净利润分别为1102114829和18566亿元同比分别203346和252对应2023年8月28日收盘价的PE分别为208155和123倍维持买入评级风险提示消费电子需求低迷大客户业务拓展不及预期地缘政治风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元214028230295296136353468同比增长39076286194归母净利润百万元9163110211482918566同比增长296203346252毛利率122126127129ROE202201216217每股收益元128154207260市盈率250208155123来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产88292110264150523192383营业收入214028230295296136353468货币资金19367324615201876618营业成本187929201323258568308012交易性金融资产1353190617551738税金及附加476484622750应收票据及应收账款26993359744556952885销售费用83185210071060预付款项587597782931管理费用5076543569308059存货37363363114719356846研发费用844790511140113538其他2628301532063364财务费用88396510841227非流动资产60092522874746342381其他收益602356486593长期股权投资2000157716431680投资收益998640723750固定资产44026401163518429858公允价值变动收益1420-57在建工程26951358689354信用减值损失-47-30-33-35无形资产2696310635373973资产减值损失-847-427-492-478商誉1730116212351289资产处置收益4881619长期待摊费用811700580446营业利润11154127521721921677其他6134426945964781营业外收入34252629资产总计148384162551197986234764营业外支出31535150流动负债746317945597158112265利润总额11158127251719521656短期借款14912105981118111630所得税6677169401214应付票据及应付账款50302626517932293710净利润10491120091625420441其他9418620666566925少数股东损益132898814261875非流动负债14969137221644119324归属母公司净利润9163110211482918566长期借款9205115881419817006EPS元128154207260其他5764213422432318负债合计8960093177113599131588主要财务比率股本7100713271327132会计年度20222023E2024E2025E资本公积3653365336533653成长性未分配利润32288420775524571672营业收入增长率39076286194少数股东权益13441144291585517730营业利润增长率366143350259股东权益合计587846937484387103176归母净利润增长率296203346252负债及权益合计148384162551197986234764盈利能力毛利率122126127129现金流量表单位百万元归母净利率43485053会计年度20222023E2024E2025EROE202201216217归母净利润9163110211482918566偿债能力折旧和摊销7800584559926072资产负债率604573574561资产减值准备894-369256239流动比率118139155171资产处置损失-48-8-16-19速动比率068093106121公允价值变动损失-14-205-7营运能力财务费用103896510841227资产周转率1592148116431634投资损失-998-640-723-750应收账款周转率7393744673267243少数股东损益132898814261875存货周转率6330536760955825营运资金的变动-66221999-3923-2758每股资料元经营活动产生现金流量12728196541890324447每股收益128154207260投资活动产生现金流量-133261122-266-257每股经营现金178275264342融资活动产生现金流量8156-7682920410每股净资产6347699591195现金净变动8391130941955724600估值比率倍现金的期初余额8922193673246152018PE250208155123现金的期末余额17312324615201876618PB51423327数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书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