【事件】瑞达期货发布2023年中期业绩：1）上半年营业收入6.1亿元，同比-49.5%；归母净利润1.2亿元，同比-37.3%；对应EPS 0.26元，ROE4.55%，同比-3.14pct。2）Q2营业收入2.2亿元，同比-72.7%。归母净利润0.6亿元，同比-31.8%，较Q1的-42.6%有所收窄，预计主要受低基数影响。3）归母净资产25.4亿元，较年初+0.9%，较Q1末-1.2%。
　　上半年业绩整体承压，各业务板块营运利润普遍下滑。1）上半年公司业绩承压，主要是由于市场行情不及预期、客户参与度及交易量有所下降、资产管理业务和基金销售业务增量获客难度加大等因素综合影响。2）分业务板块看，期货经纪/资产管理/风险管理业务上半年营业利润分别为1.81亿元、0.16亿元、-0.35亿元，分别同比-23.3%、-58.6%和亏幅扩大（2022年同期为亏损0.15亿元）。
　　期货经纪业务：手续费净收入下滑，客户权益稳健增长。1）经纪业务收入2.9亿元，同比-19.2%；手续费净收入（母公司口径）2.3亿元，同比-19.1%。2）母公司口径新增客户4991户，其中新增机构客户262户。期末客户保证金规模127.57亿元，较年初+2.2%，其中机构客户占比66.6%。
　　风险管理业务：基差贸易规模大幅下滑，场外衍生品及做市业务仍向好。1）风险管理业务收入2.6亿元，同比-65.5%，主要是风险管理子公司贸易收入减少所致。2）上半年实现场外衍生品交易实际名义本金391.7亿元，权利金收入0.88亿元，分别同比+81%、+45%。做市品种46个，上半年场内商品期权做市成交额市场占比平均达22.4%，位居行业第一。
　　资产管理&公募基金业务：资管业务承压，公募基金管理规模略增。1）资产管理业务：上半年业务收入0.29亿元，同比-48.7%，主要是投资环境不景气，公司资管产品的规模及产品收益率降低所致。2023年中公司资产管理权益规模为24.14亿元，较年初-5.2%，公司努力向服务机构客户转型，拓宽客户覆盖广度。2）公募基金业务：截至2023年中，瑞达基金共管理4只混合型基金，规模为1.11亿元，较年初+6.5%。
　　维持“中性”评级。我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量有望回升，公司期货经纪业务或拐点向上。参考A股可比公司情况，给予公司36-37x2023EPE，得到公司的合理价值区间为16.60-17.06元。2023年8月28日公司股价对应2023EPE 36x，维持“中性”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融综合金融服务证券研究报告瑞达期货002961公司半年报2023年08月29日TableInvestInfo投资评级中性维持上半年业绩整体承压Q2净利润降幅边股票数据际收窄TableStockInfo08月28日收盘价元1648TableSummary52周股价波动元1270-1981投资要点总股本流通A股百万股445445事件瑞达期货发布年中期业绩上半年营业收入亿元同总市值流通市值百万元733473342023161相关研究比-495归母净利润12亿元同比-373对应EPS026元ROE同比营业收入亿元同比归母净利归母净利润明显下滑经纪与资管业务承TableReportInfo455-314pct2Q222-727压20230430润06亿元同比-318较Q1的-426有所收窄预计主要受低基数影经纪及资管业务承压预期2023年业绩明响3归母净资产254亿元较年初09较Q1末-12显复苏20230401上半年业绩整体承压各业务板块营运利润普遍下滑1上半年公司业绩承经纪与资管业务承压风险管理业务快速增压主要是由于市场行情不及预期客户参与度及交易量有所下降资产管长20221028市场表现理业务和基金销售业务增量获客难度加大等因素综合影响2分业务板块看TableQuoteInfo期货经纪资产管理风险管理业务上半年营业利润分别为181亿元016亿瑞达期货海通综指元-035亿元分别同比-233-586和亏幅扩大2022年同期为亏损亿元1455015555期货经纪业务手续费净收入下滑客户权益稳健增长1经纪业务收入-34529亿元同比-192手续费净收入母公司口径23亿元同比-191母公司口径新增客户户其中新增机构客户户期末客户保证-124524991262金规模12757亿元较年初22其中机构客户占比666-2145202282022112023220235风险管理业务基差贸易规模大幅下滑场外衍生品及做市业务仍向好1沪深300对比1M2M3M风险管理业务收入26亿元同比-655主要是风险管理子公司贸易收入绝对涨幅07170165减少所致2上半年实现场外衍生品交易实际名义本金3917亿元权利金相对涨幅67193191收入088亿元分别同比8145做市品种46个上半年场内商品资料来源海通证券研究所期权做市成交额市场占比平均达224位居行业第一TableAuthorInfo资产管理公募基金业务资管业务承压公募基金管理规模略增1资产管理业务上半年业务收入029亿元同比-487主要是投资环境不景气公司资管产品的规模及产品收益率降低所致2023年中公司资产管理权益规模为2414亿元较年初-52公司努力向服务机构客户转型拓宽客户覆盖广度2公募基金业务截至2023年中瑞达基金共管理4只混合型基金规模为111亿元较年初65维持中性评级我们认为伴随经济环境改善期货市场成交量有望回升公司期货经纪业务或拐点向上参考A股可比公司情况给予公司36-37x分析师孙婷2023EPE得到公司的合理价值区间为1660-1706元2023年8月28日Tel01050949926公司股价对应2023EPE36x维持中性评级Emailst9998haitongcom证书S0850515040002风险提示大宗商品价格波动超预期国内期货市场监管政策变化分析师曹锟Tel010-56760090主要财务数据及预测Emailck14023haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E证书S0850523070002营业收入百万元21282106131716571934-YoY586-10-375258167净利润百万元504294205280341-YoY1025-417-301367217全面摊薄EPS元113066046063077净利率237139156169176净资产收益率21311778100114资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究瑞达期货0029612图1瑞达期货EPS及每股归母净资产情况元6566095715432-373104202602022H12023H120222023H1EPS每股净资产资料来源瑞达期货2022年年报2022-2023年中报海通证券研究所表1瑞达期货2023年上半年营业收入结构情况百万元2022H12023H1同比增速金额占营收比重金额占营收比重期货经纪业务36143022919482-192资产管理业务5724829449-487风险管理业务76246362634435-655其他1701420834222营业收入合计11980100060551000-495资料来源瑞达期货2022-2023年中报海通证券研究所图2瑞达期货主要业务板块2022-2023年上半年营业收入情况90008007624-192700-20600500-487-40400361429193002634200-655-601005722940-80期货经纪资产管理风险管理2022H1营业收入百万元左轴2023H1营业收入百万元左轴同比增速右轴资料来源瑞达期货2022-2023年中报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究瑞达期货0029613表2可比公司情况市盈率倍市净率倍可比公司20222023E2024E20222023E2024E永安期货327625872290206196184国金证券241718511651116113106第一创业616349414415179165156江苏国信73501162858094092084江苏金租755700614119108097平均值417121641885127120111资料来源wind海通证券研究所基于2023年8月28日收盘价注我们选取A股与公司市值相近的多元金融企业同行业上市公司永安期货作为可比企业使用中信行业分类请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究瑞达期货0029614财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2106131716571934每股收益066046063077利息净收入155152185203每股净资产566593628672手续费及佣金净收入491438485497每股营业收入473296372435投资收益64405097价值评估倍其他收益6456PE2498357526152149公允价值变动收益0-39-7-1PB291278262245汇兑收益-3-1-2-2PS348557443379其他业务收入13927249411135盈利能力指标资产处臵收益0000营业利润率188215233242营业总支出1709103412701465净利润率140156169177税金及附加13101214净资产收益率11778100114提取期货风险准备金23131719盈利增长业务及管理费293290315319营业收入增长率-10-375258167资产减值损失0000净利润增长率-416-301366217信用减值损失0111其他业务成本13807209271112资产负债表百万元20222023E2024E2025E营业利润397283386469货币资金9022108441220612965营业外收支-5-4-4-4应收货币保证金3779451750945408利润总额392280382465应收质押保证金1447168419162028所得税9874101123衍生金融资产6292125156少数股东损益0000应收结算担保金23273132归属母公司所有者净利润294205280341交易性金融资产309379438476固定资产145166190200在建工程0000无形资产62728287其他资产871100311031136资产总计15719187852118422488应付货币保证金9102113781308513739应付质押保证金1447180820792183期货风险准备金200239281331应付职工薪酬31394147应交税费17212530长期借款123166199249应付债券594618643669其他负债1647187820352247负债总计13162161471838919496实收资本445445445445归属于母公司所有者权2517263827962992益少数股东权益40000负债和所有者权益合计15719187852118422488备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月28日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究瑞达期货0029615信息披露分析师声明孙婷TableAnalyst银行行业非银行金融行业s曹锟非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明