瑞达期货发布2022年报，报告期内分别实现营业收入及归母净利润21.06和2.94亿元，同比分别-1.0%和-41.7%，ROE同比-11.31pct至12.1%。
　　经纪业务受制于期货市场波动和资管业务收缩，未来看点在于互联网打开获客渠道。2022年公司期货经纪业务收入同比-41.9%至6.39亿元，其中手续费降幅大于保证金利息降幅，母公司口径手续费收入同比-45.1%至4.70亿元，主要系2022年部分大宗商品交易受限、期货市场振幅减弱、以及居间人减少所致，同时资管业务规模收缩同样对经纪业务形成制约。展望2023年，公司将强化通过互联网方式进行获客，2022年母公司已经完成新增客户7,408户，其中新增机构客户481户，随着客户增长进入快车道，预计经纪业务有望进入上行通道。
　　资管业务增速放缓，期待新产品线扩张推动规模实现恢复性增长。2022年公司实现资产管理收入0.67亿元，同比-52.5%，主要系管理规模下行和业绩报酬下降，其中公司资管规模25.46亿元，继中报32.42亿元继续下降，权益市场下行是主要压制因素。公司在“瑞智无忧”、“瑞智进取”两大核心产品线基础上进一步拓宽纯CTA类、固收类、权益类和FOF混合基金，满足不同投资者的理财需求，同时加强与银行、券商、基金销售公司的沟通与合作来拓宽销售覆盖面，随着产品体系和渠道销售体系不断健全，预计公司资管业务规模和收入有望进入上行周期。
　　风险管理业务依托公司强大的交易能力实现良好增长。2022年风险管理业务收入13.80亿元，同比+58.4%，其中做市业务和场外衍生品业务是瑞达新控主要布局方向。做市业务方面，目前公司参与25个期权和14个期货品种做市，做市成交市场份额超过20%，稳居行业领先梯队；衍生品业务方面，瑞达新控实现场外衍生品交易的实际名义本金586.10亿元，权利金收入1.82亿元，同比分别+53.0%和+48.6%。
　　我们持续看好瑞达期货的发展前景，以资管和风险管理为代表的创新业务均有望进入良性循环，其背后得益于公司长期的战略布局和强大的执行能力。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润3.99和4.50亿元，同比分别+36.1%和+12.7%，对应3月31日收盘价的PE估值分别为17.69和15.70倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。