事件描述：
　　公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入21.06亿元，下滑1.04%，实现归母净利润2.94亿元，下滑41.74%，加权平均ROE为12.09%，较上年下降11.31pct。
　　投资要点：
　　经纪资管拖累业绩，基差贸易表现亮眼。净额法下，公司2022年实现营业收入7.15亿元，同比下降44%。经纪、资管业务大幅拖累业绩，2022年分别实现收入4.39亿元和0.44亿元，同比下降46%和63%。利息净收入、投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营）也有所下滑，实现收入1.55亿元、0.64亿元，同比下降19%、54%。其他业务（基差贸易）表现亮眼，实现净收入0.12亿元，同比+351%，但收入贡献较小。
　　风险管理优势稳固，场内期权行业第一。公司通过子公司瑞达新控开展风险管理业务，2022年场外衍生品交易实际名义本金586.10亿元，权利金收入1.82亿元，同比增长52.98%、48.62%。公司积极为其申报交易所做市资格提供资金支持，年内增资1.5亿元，瑞达新控场内期权做市成交额市场占比达22.07%，位居行业第一。
　　公募基金注入资金，资产管理独居特色。瑞达期货为行业内仅有的拥有公募基金子公司的两家期货公司之一。2022年10月，公司为丰富财富管理产品货柜、优化产品布局，向子公司瑞达基金注资7000万，报告期末，瑞达基金管理3只混合型基金，规模为1.04亿元，同比下降64.14%。公司资产管理业务深耕以期货市场投资为目标的商品及衍生品类资管产品，产品规模居行业第一，2022年受市场环境波动影响，规模有所下降，权益产品规模为25.46亿元，同比下降40.32%；商品及金融衍生品类别资管产品规模为312.95亿元，同比下降4.64%，市场份额降低4.87pct至8.13%。
　　经纪业务量价双降低。受市场环境及营销渠道影响，公司期货经纪业务量价双降。2022年行业交易额下降7.96%，支付佣金的居间人数量为313人，同比减少63.13%。报告期内，公司代理交易金额（双边）7.05万亿，同比下降19.22%，各交易所内市场份额均有所下降，佣金率降至0.006%，同比下降0.3bp。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司风险管理及财富管理业务在期货行业具备品牌优势，随着2023年市场回暖，金融助力实体的大战略推进，期货行业发展各项推动政策落地，预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润4.04亿元、4.70亿元和5.09亿元，同比增长37.48%、16.48%和8.26%；PB分别为2.52/2.26/2.06，给予“增持-A”评级。
　　风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件

研究报告全文：其他非银金融瑞达期货002961SZ增持-A首次风险管理表现亮眼财富供给稳步布局2023年3月31日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年年报报告期内实现营业收入2106亿元下滑104实现归母净利润294亿元下滑4174加权平均ROE为1209较上年下降1131pct投资要点经纪资管拖累业绩基差贸易表现亮眼净额法下公司2022年实现营业收入715亿元同比下降44经纪资管业务大幅拖累业绩2022年分别实现收入439亿元和044亿元同比下降46和63利息净收入投资收益投资净收益公允价值-联营合营也有所下滑实现收入155亿元064亿元同比下市场数据2023年3月30日降1954其他业务基差贸易表现亮眼实现净收入012亿元同比351收盘价元1614但收入贡献较小总股本亿股445风险管理优势稳固场内期权行业第一公司通过子公司瑞达新控开展风险管流通股本亿股445理业务2022年场外衍生品交易实际名义本金58610亿元权利金收入182亿元流通市值亿元7183同比增长52984862公司积极为其申报交易所做市资格提供资金支持年基础数据2022年12月31日内增资15亿元瑞达新控场内期权做市成交额市场占比达2207位居行业第每股净资产元575一每股资本公积元060公募基金注入资金资产管理独居特色瑞达期货为行业内仅有的拥有公募基每股未分配利润元279金子公司的两家期货公司之一2022年10月公司为丰富财富管理产品货柜优资料来源最闻化产品布局向子公司瑞达基金注资7000万报告期末瑞达基金管理3只混合型基金规模为104亿元同比下降6414公司资产管理业务深耕以期货市场分析师投资为目标的商品及衍生品类资管产品产品规模居行业第一2022年受市场环刘丽境波动影响规模有所下降权益产品规模为2546亿元同比下降4032商执业登记编码S0760511050001品及金融衍生品类别资管产品规模为31295亿元同比下降464市场份额降电话0351--8686985低487pct至813邮箱liuli2sxzqcom经纪业务量价双降低受市场环境及营销渠道影响公司期货经纪业务量价双孙田田降2022年行业交易额下降796支付佣金的居间人数量为313人同比减少报告期内公司代理交易金额双边万亿同比下降各执业登记编码S076051803000163137051922交易所内市场份额均有所下降佣金率降至0006同比下降03bp电话0351-8686900盈利预测估值分析和投资建议公司风险管理及财富管理业务在期货行业具备品邮箱suntiantiansxzqcom牌优势随着2023年市场回暖金融助力实体的大战略推进期货行业发展各项推动政策落地预计公司业绩将稳步提升预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润404亿元470亿元和509亿元同比增长37481648和826PB分别为252226206给予增持-A评级风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报财务数据与估值会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入2106292136574353YOY-104387225201902归母净利润294404470509YOY-417437481648826每股收益EPS066091106114每股净资产566640713785净资产收益率ROE1166141714821457市盈率PE2444178015281411市净率PB285252226206资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表单位亿元利润表单位亿元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E1资产营业收入2106292136574353货币资金9022117281348714836手续费佣金净收入49192911051092结算备付金000000000000利息净收入155202222244应收货币保证金3779453554426531投资收益公允064120159193应收质押保证金1447166419132200其他业务收入1392167121722823应收账款000000000000营业支出1709237630243669预付款项000000000000利润总额392545634684其他应收款059065072079净利润294404470509存货000000000000归属母公司股东净利润294404470509金融投资309356409470现金流量表期货会员资格投资001002002002经营性现金净流量261366403443资产总计15719195362263025553投资性现金净流量2342572833112负债筹资性现金净流量-532-585-643-708短期借款000000000000汇率变动影响009010008009应付货币保证金9102119241395115625现金流量净额028038042046应付质押保证金1447173620832500交易性金融负债82799211411369财务预测简表期货风险准备金200240264290营业收入2106292136574353合同负债000000000000增长率-104387225201902应付职工薪酬031038045054归母净利润294404470509其他应付款372446535642增长率-417437481648826租赁负债017021023025每股收益EPS066091106114递延所得税负债005006007007净资产2517284831723494其他负债027033036040每股净资产566640713785负债合计13162166471941822019净资产收益率ROE11661417148214573股东权益市盈率PE2444178015281411股本445445445445市净率PB285252226206资本公积金267270270270历史留存收益1239126012831309归母权益2517284831723494股东权益合计2557288832123534负债和股东权益15719195362263025553资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5