华光新材公布2023半年报。2023上半年公司实现营业收入7.03亿元，同比增长13.08%，归母扣非净利润0.29亿元，同比增长247.35%。
　　2023上半年利润增长主要系产品降本增效和原材料价格回升。公司2023年加大新产品新市场的开发，上半年销量与销售收入增加，开展工艺优化和设备改造，推进降本增效；随着原材料白银企稳回升，毛利率得以回升，实现净利润的增长。1）2023上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为13.73%/4.60%，同比变动2.9pct/3.0pct。2）三项费用率同比下降0.08个百分点至5.44%。其中销售、管理、财务费用率同比变动-0.01、-0.16、0.09个百分点至0.99%、2.71%、1.74%。2023上半年公司研发费用占收入比例为3.28%，同比下降0.16个百分点。
　　持续深耕成熟市场，积极拓展电子、新能源汽车等新赛道，实现销量和销售收入稳步增长。在成熟市场，抓住国家推进绿色能源战略的机遇，电力电气行业的销售收入同比增长10%以上。在新兴市场，公司不断推出电子领域焊接与连接材料，销售收入同比增长超50%；积极拓展新能源汽车行业，挖掘新能源汽车电控、电池、热管理和电机系统的钎焊材料需求，实现销售收入同比增长70%；积极拓展其他工业应用行业，销售收入同比增长超过50%。随着全球新冠疫情的结束，公司加大海外市场的拓展，深度挖掘海外市场在制冷、电力电气和电子领域的需求，加快推进“华开全球”的国际化战略。
　　持续加大研发投入，开展新产品、新技术的研究与创新，打造公司第二增长曲线。公司加大电子银浆产品的研发，推出不同系列柔性电路和电子元器件领域的导电银浆产品实现销售收入的快速增长，并开发应用于芯片封装的导电胶产品及应用于IGBT的活性银焊膏产品。报告期内，电子领域的锡基焊料已完成产线建设，锡基焊料产品在经过客户一定周期的批量验证后，未来将形成规模化销售。
　　盈利预测与投资评估。我们预计华光新材2023-2025年归母净利润为0.58、0.86和1.22亿元，对应EPS分别为0.65、0.96和1.38元。综合来看我们给予2023年华光新材32-35倍PE估值区间，对应合理价值区间为20.80-22.75元，维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示。在建产能投放不及预期；宏观经济下行；原材料市场价格下跌。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告华光新材688379公司半年报2023年08月29日TableInvestInfo投资评级优于大市维持2023上半年归母扣非净利润同比增股票数据长24735积极拓展电子和新能源汽08TableStockInfo月29日收盘价元212352周股价波动元1474-2295车赛道总股本流通A股百万股8989TableSummary总市值流通市值百万元17511751投资要点相关研究中温钎料龙头加速拓展新兴赛道打开二次TableReportInfo成长曲线20230309华光新材公布2023半年报2023上半年公司实现营业收入703亿元同比市场表现增长1308归母扣非净利润029亿元同比增长24735TableQuoteInfo华光新材海通综指2023上半年利润增长主要系产品降本增效和原材料价格回升公司2023年2242加大新产品新市场的开发上半年销量与销售收入增加开展工艺优化和设1442备改造推进降本增效随着原材料白银企稳回升毛利率得以回升实现642净利润的增长12023上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为-1581373460同比变动29pct30pct2三项费用率同比下降008个百-958分点至544其中销售管理财务费用率同比变动-001-016009-1758个百分点至0992711742023上半年公司研发费用占收入比例202282022112023220235为328同比下降016个百分点沪深300对比1M2M3M持续深耕成熟市场积极拓展电子新能源汽车等新赛道实现销量和销售绝对涨幅036307收入稳步增长在成熟市场抓住国家推进绿色能源战略的机遇电力电气相对涨幅5610343资料来源海通证券研究所行业的销售收入同比增长10以上在新兴市场公司不断推出电子领域焊接与连接材料销售收入同比增长超50积极拓展新能源汽车行业挖掘TableAuthorInfo新能源汽车电控电池热管理和电机系统的钎焊材料需求实现销售收入同比增长70积极拓展其他工业应用行业销售收入同比增长超过50随着全球新冠疫情的结束公司加大海外市场的拓展深度挖掘海外市场在制冷电力电气和电子领域的需求加快推进华开全球的国际化战略分析师刘威持续加大研发投入开展新产品新技术的研究与创新打造公司第二增长Tel075582764281曲线公司加大电子银浆产品的研发推出不同系列柔性电路和电子元器件Emaillw10053haitongcom领域的导电银浆产品实现销售收入的快速增长并开发应用于芯片封装的导证书S0850515040001电胶产品及应用于IGBT的活性银焊膏产品报告期内电子领域的锡基焊分析师孙维容料已完成产线建设锡基焊料产品在经过客户一定周期的批量验证后未来Tel02123219431将形成规模化销售Emailswr12178haitongcom证书S0850518030001盈利预测与投资评估我们预计华光新材2023-2025年归母净利润为058分析师邓勇086和122亿元对应EPS分别为065096和138元综合来看我们Tel02123185718给予2023年华光新材32-35倍PE估值区间对应合理价值区间为Emaildengyonghaitongcom2080-2275元维持优于大市投资评级证书S0850511010010风险提示在建产能投放不及预期宏观经济下行原材料市场价格下跌主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元12111220150619922109-YoY4080823432359净利润百万元4595886122-YoY-301-8075611485430全面摊薄EPS元051010065096138毛利率136102137146158净资产收益率49106082105资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华光新材6883792盈利假设1价格假设根据公司2023半年报我们预计铜基钎料2023-2025年价格分别为1012万元吨1020万元吨1020万元吨银钎料价格分别为2440万元吨2450万元吨2450万元吨银浆价格分别为5300万元吨5300万元吨5300万元吨2销量假设根据公司2023半年报我们预计2023-2025年铜基钎料销量分别为70656吨90197吨94944吨银钎料销量分别为2828吨3681吨3877吨银浆销量分别为179吨304吨333吨表1华光新材分业务盈利预测项目20222023E2024E2025E总收入百万元122035150583199210210929总成本百万元109645130000170095177559总毛利百万元12390205832911533370总毛利率1015136714621582铜基钎料销售收入百万元58532715049200196843成本百万元53558621777937383551毛利百万元497493271262813292毛利率850130413731373银钎料销售收入百万元58026690079019694984成本百万元51404590407586077538毛利百万元662299671433517446毛利率1141144415891837银浆销售收入百万元512495081611217660成本百万元466785571450115894毛利百万元45795116111766毛利率892100010001000其他销售收入百万元3525649021443成本百万元015225361577毛利百万元337338541866毛利率9577600060006000资料来源Wind公司2023半年报海通证券研究所表2华光新材可比公司估值表股价EPS元PE倍股票代码公司名称元20222023E2024E20222023E2024E301319SZ唯特偶5030141206251356724422004688503SH聚和材料7149350353496204320251441600703SH三安光电16620140290451187157313693均值582733992380资料来源Wind海通证券研究所注股价为2023年8月25日收盘价每股收益均为Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华光新材6883793财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1220150619922109每股收益010065096138营业成本1096130017011776每股净资产1019107511721309毛利率102137146158每股经营现金流-383-173-022348营业税金及附加2345每股股利000000000000营业税金率02020202价值评估倍营业费用14162122PE20054303320431428营业费用率12111111PB193183168150管理费用36415558PS142116088083管理费用率29282828EVEBITDA3917185714211118EBIT2699150184股息率00000000财务费用21396259盈利能力指标财务费用率17263128毛利率102137146158资产减值损失-10000净利润率07384358投资收益-4-1-2-2净资产收益率106082105营业利润25987123资产回报率05273350营业外收支-1-1-1-1投资回报率174516684利润总额15886123盈利增长EBITDA47140200238营业收入增长率0823432359所得税-8000EBIT增长率-6042809513228有效所得税率-8563010101净利润增长率-8075611485430少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润95886122资产负债率469561601526流动比率193186180147速动比率118125105097资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率020017012009货币资金131143131110经营效率指标应收账款及应收票据586836880937应收账款周转天数9238900080008000存货412418669466存货周转天数12745115001150011500其它流动资产150171212214总资产周转率076078083083流动资产合计1280156818911727固定资产周转率710556469408长期股权投资0000固定资产182360490545在建工程15016213380无形资产45536169现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计408606715724净利润95886122资产总计1688217326062452少数股东损益0000短期借款385585685885非现金支出31405054应付票据及应付账款1045515374非经营收益17456966预收账款0000营运资金变动-394-297-22467其它流动负债173201214217经营活动现金流-337-154-20308流动负债合计66384110531176资产-102-239-160-64长期借款11336349898投资0000其它长期负债16161616其他23-1-2-2非流动负债合计128378513113投资活动现金流-79-240-161-66负债总计791121915661290债权募资153450235-200实收资本89898989股权募资9000归属于母公司所有者权益89795410401162其他272-43-66-63少数股东权益0000融资活动现金流434407169-263负债和所有者权益合计1688217326062452现金净流量1913-12-21备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月25日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究华光新材6883794信息披露分析师声明刘威TableAnalyst基础化工行业s孙维容基础化工行业邓勇石油化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports华峰化学恒力石化卫星化学诺普信扬农化工滨化股份湘潭电化东方铁塔亚钾国际新洋丰梅花生物建龙微纳皇马科技华光新材联瑞新材利安隆万润股份昊华科技东华能源德美化工东材科技上海石化东方盛虹盐湖股份鲁西化工巨化股份国光股份三角轮胎苏博特卓越新能投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会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