事件：
　　卫信康于近日发布2023年上半年度报告：2023上半年公司实现收入7.5亿（+12.2%），归母净利润1.3亿（+30.1%），扣非归母净利润1.3亿（+2.3%）；分季度看，2023Q2实现收入4.0亿（+13.1%），归母净利润0.7（+15.1%），扣非归母净利润0.7亿元（+14.5%）。
　　销售管理费用率持续改善，研发投入继续加大
　　从盈利能力角度看，2023上半年公司毛利率50.9%，同比去年同期下滑0.5pct，扣非归母净利率17.5%，同比去年同期提升2.3pct；单2023Q2季度毛利率51.2%，基本维持去年同期水平，扣非归母净利率18.3%，比去年略有提升。从费用端看，2023上半年销售、管理费用率同比去年减少4.6pct；研发费用率5.6%，研发费用同比增长72.2%，研发投入持续加大。
　　渠道覆盖不断增强，三大核心产品持续加强中标/挂网
　　分产品看，2023上半年，注射用多种维生素（12）为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录（乙类）品种、国家基药目录品种，已完成30个省级行政区域的中标/挂网，多年来在同类产品市场中均保持在80%以上的市场份额；多种微量元素注射液为国内首仿、国产独家品种、国家医保目录（乙类）品种，已完成28个省级行政区域的中标/挂网，2023年上半年，该产品实现销售收入8693.0万元，同比增长3.7%；小儿多种维生素注射液（13）为国内首仿、国内独家品种，2023年1月通过国家医保局组织的国家医保谈判，纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》，已完成31个省级行政区域的中标/挂网，2023年上半年，该产品实现销售收入2223.6万元，同比增长8.6%。
　　肠外营养产品矩阵不断丰富，渠道快速铺开
　　小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)和复方氨基酸注射液（20AA）为国家医保目录（乙类）品种，均系首家通过一致性评价的企业，19AA-I和20AA分别完成30和26个省级行政区域的中标/挂网；适用于接受肠外营养的成人和11岁及以上儿童维生素缺乏的预防的注射用多种维生素（13）（10/3）已完成16个省级行政区域的中标/挂网；复方电解质注射液（V）为国内首仿品种，已完成25个省级行政区域的中标/挂网；复方电解质注射液（Ⅱ）已完成19个省级行政区域的中标/挂网；吸入用乙酰半胱氨酸溶液为国家医保目录（乙类）品种，已完成27个省级行政区域的中标/挂网。盐酸多巴胺注射液取得药品注册证书，预计2023下半年将有1-2个产品取得审批结论。
　　投资建议与盈利预测
　　小儿多种维生素注射液（13）的医保加持，众多新产品的不断获批，预计2023-2025年公司营业收入分别为16.3/20.0/24.5亿，增速为16.4%/22.7%/22.9%；归母净利润分别2.5/3.3/4.1亿，增速为43.9%/27.8%/26.5%；EPS为0.6/0.8/1.0元/股，对应PE为17.5/13.87/10.8。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发不确定性风险；核心医保产品降价风险；行业竞争加剧风险；渠道拓展不确定性风险等。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健制药生物科技与生命科学证券研究报告卫信康603676公司点评报告2023年08月27日TableInvestTableTitle研发投入持续加大产品矩阵不断丰富买入维持卫信康603676SH2023年半年度报告点评事件TableSummaryTableTargetPrice卫信康于近日发布年上半年度报告上半年公司实现收入当前价1021元2023202375亿122归母净利润13亿301扣非归母净利润13亿基本数据TableBase23分季度看2023Q2实现收入40亿131归母净利润52周最高最低价元1713102107151扣非归母净利润07亿元145A股流通股百万股42910销售管理费用率持续改善研发投入继续加大A股总股本百万股43516从盈利能力角度看2023上半年公司毛利率509同比去年同期下滑流通市值百万元43811305pct扣非归母净利率175同比去年同期提升23pct单2023Q2季总市值百万元444300度毛利率基本维持去年同期水平扣非归母净利率比去512183过去一年股价走势TablePicQuote年略有提升从费用端看2023上半年销售管理费用率同比去年减少3746pct研发费用率56研发费用同比增长722研发投入持续加大24渠道覆盖不断增强三大核心产品持续加强中标挂网10分产品看2023上半年注射用多种维生素12为国内首仿国产独家-3品种国家医保目录乙类品种国家基药目录品种已完成30个省级-17行政区域的中标挂网多年来在同类产品市场中均保持在80以上的市场8291127225526824卫信康沪深300份额多种微量元素注射液为国内首仿国产独家品种国家医保目录乙资料来源Wind类品种已完成个省级行政区域的中标挂网年上半年该产282023相关研究报告TableDocReport品实现销售收入86930万元同比增长37小儿多种维生素注射液13为国内首仿国内独家品种2023年1月通过国家医保局组织的国家医保国元证券公司研究-卫信康603676SH2022年及谈判纳入国家基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录2022年2023一季度报告点评核心品种保持快速放量新品已完成31个省级行政区域的中标挂网2023年上半年该产品实现销售种持续推进20230508收入22236万元同比增长86国元证券公司研究-卫信康603676SH2022年三季肠外营养产品矩阵不断丰富渠道快速铺开度报告点评盈利能力持续提升核心产品持续放量助小儿复方氨基酸注射液19AA-I和复方氨基酸注射液20AA为国家医保力业绩超预期20221027目录乙类品种均系首家通过一致性评价的企业19AA-I和20AA分别完成30和26个省级行政区域的中标挂网适用于接受肠外营养的成人报告作者TableAuthor和11岁及以上儿童维生素缺乏的预防的注射用多种维生素13103已分析师马云涛完成16个省级行政区域的中标挂网复方电解质注射液V为国内首仿执业证书编号S0020522080001品种已完成25个省级行政区域的中标挂网复方电解质注射液已电话021-51097188完成19个省级行政区域的中标挂网吸入用乙酰半胱氨酸溶液为国家医保邮箱mayuntaogyzqcomcn目录乙类品种已完成27个省级行政区域的中标挂网盐酸多巴胺注射液取得药品注册证书预计2023下半年将有1-2个产品取得审批结论联系人朱仕平投资建议与盈利预测电话021-51097188小儿多种维生素注射液13的医保加持众多新产品的不断获批预计邮箱zhushipinggyzqcomcn2023-2025年公司营业收入分别为163200245亿增速为164227229归母净利润分别253341亿增速为439278265EPS为060810元股对应PE为1751387108维持买入评级风险提示研发不确定性风险核心医保产品降价风险行业竞争加剧风险渠道拓展不确定性风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元103362139854162748199616245283收入同比44433531163722652288归母净利润百万元959117696254673254641160归母净利润同比64168450439227802647ROE8991450186021302374每股收益元022041059075095市盈率PE46322511174513651079资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产100916113897138213153629175110营业收入103362139854162748199616245283现金2437751932559376529975976营业成本50040662887727391562110849应收账款1923121923315293596144344营业税金及附加11941529184622442753其他应收款122214229282351营业费用2755131219341774391653962预付账款78007170102951177914051管理费用1140817178146471996224528存货22683254379444405410研发费用380272458137998112264其他流动资产4711729405364293586934978财务费用009-305-521-588-688非流动资产4864152575535126016071409资产减值损失-514-2331-2400-400-400长期投资000000000000000公允价值变动收益000000000000000固定资产3162430803288423117137581投资净收益11321576139014091430无形资产12832440270129443238营业利润1022816260265843389943008其他非流动资产1573519332219682604430589营业外收入14232015166817431763资产总计149557166472191725213789246518营业外支出228040110106097流动负债4192641180531695906970858利润总额1142318236281423553544675短期借款000000000000000所得税1832540267529893515应付账款2446323687353723932347319净利润959117696254673254641160其他流动负债1746317493177981974623540少数股东损益000000000000000非流动负债9053234166619332275归属母公司净利润959117696254673254641160长期借款000000000000000EBITDA1360419797288793641046124其他非流动负债9053234166619332275EPS元022041059075095负债合计4283144413548366100273133少数股东权益000000000000000主要财务比率股本4359243516435164351643516会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积3186434135341353413534135成长能力留存收益3465145382606237671697148营业收入44433531163722652288归属母公司股东权益106726122059136890152787173385营业利润72535897634927512687负债和股东权益149557166472191725213789246518归属母公司净利润64168450439227802647获利能力现金流量表单位百万元毛利率51595260525254135481会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率9281265156516301678经营活动现金流1706924615250863274043471ROE8991450186021302374净利润959117696254673254641160ROIC29164815655671397217折旧摊销33673841281630993804偿债能力财务费用009-305-521-588-688资产负债率28642668286028532967投资损失-1132-1576-1390-1409-1430净负债比率058052036036029营运资金变动19661451-2023-928-357流动比率241277260260247其他经营现金流32683507737020982速动比率235269252252239投资活动现金流-1527110521-11033-7317-12909营运能力资本支出55607769000500010000总资产周转率072089091098107长期投资-1591389-295098-033应收账款周转率462641575558577其他投资现金流-987019680-11327-2218-2942应付账款周转率195275262245256筹资活动现金流627-7582-10048-16061-19885每股指标元短期借款000000000000000每股收益最新摊薄022041059075095长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄039057000000000普通股增加1292-076000000000每股净资产最新摊薄245280315351398资本公积增加61812271000000000估值比率其他筹资现金流-6845-9777-10048-16061-19885PE46322511174513651079现金净增加额2425275554005936210677PB416364325291256EVEBITDA260417891227973768请务必阅读正文之后的免责条款部分34