事件概述
　　公司发布2023年中报：23年上半年实现营业收入7.49亿元，同比增长12.18%、实现归母净利润1.34亿元，同比增长30.13%、实现扣非净利润1.31亿元，同比增长29.32%。
　　业绩增长符合市场预期，核心产品12维等维持稳健增长
　　公司23年上半年实现营业收入7.49亿元，同比增长12.18%、实现扣非净利润1.31亿元，同比增长29.32%，业绩增长符合市场预期。分业务来看，公司服务性业务实现收入5.46亿元，同比增长13.6%，核心受益于注射用多种维生素（12）等品种的持续增长；药品收入为2.02亿元，同比增长8.3%，其中多种微量元素实现收入0.87亿元，同比增长3.68%、小儿多种维生素注射液（13）实现收入0.22亿元，同比增长8.61%。展望未来，伴随老龄化等带来肠外营养需求呈现增长，公司核心产品注射用多种维生素（12）呈现稳健增长，另外多种微量元素、小儿多种维生素注射液（13）以及在研储备产品，为公司中长期业绩增长奠定基础。
　　盈利能力呈现环比提升，持续加大研发投入为未来业绩增长赋能
　　公司23年上半年毛利率和净利率分别为50.89%和17.88%，相对22H1同期来看，毛利率维持相对稳定、净利率呈现改善趋势。分析来看，净利率提升，核心受到管理费用率和销售费用率下降影响，另外公司在持续加强研发投入，储备潜在核心管线为未来业绩增长奠定基础。
　　投资建议
　　考虑部分省份的地方集采，调整公司盈利预测：预期公司2023-2025年营业收入从18.61/25.31/32.32亿元调整为16.89/20.50/24.80亿元；EPS从0.71/0.99/1.36元调整为0.60/0.79/1.01元，对应2023年08月22日10.41元/股收盘价，PE分别为17/13/10倍；维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心产品医保降价风险、新产品推广不及预期风险、集采风险

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月22日业绩增长符合市场预期TableTitle盈利能力呈现环比提升TableTitle2卫信康603676评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023年中报23年上半年实现营业收入749亿元目标价格同比增长1218实现归母净利润134亿元同比增长最新收盘价10413013实现扣非净利润131亿元同比增长2932股票代码TableBasedata603676业绩增长符合市场预期核心产品12维等维持稳健52周最高价最低价1831023增长总市值亿4530公司23年上半年实现营业收入749亿元同比增长1218自由流通市值亿4467实现扣非净利润131亿元同比增长2932业绩增长符合自由流通股数百万42910市场预期分业务来看公司服务性业务实现收入546亿TablePic元同比增长136核心受益于注射用多种维生素12等卫信康沪深300品种的持续增长药品收入为202亿元同比增长83其3020中多种微量元素实现收入087亿元同比增长368小儿多10种维生素注射液13实现收入022亿元同比增长8610展望未来伴随老龄化等带来肠外营养需求呈现增长公司核相对股价-10-20心产品注射用多种维生素12呈现稳健增长另外多种微量202208202211202302202305202308元素小儿多种维生素注射液13以及在研储备产品为公司中长期业绩增长奠定基础TableAuthor分析师崔文亮盈利能力呈现环比提升持续加大研发投入为未来业邮箱cuiwlhx168comcnSACNOS1120519110002绩增长赋能联系电话公司23年上半年毛利率和净利率分别为5089和1788相分析师徐顺利对22H1同期来看毛利率维持相对稳定净利率呈现改善趋邮箱xusl1hx168comcn势分析来看净利率提升核心受到管理费用率和销售费用SACNOS1120522020001率下降影响另外公司在持续加强研发投入储备潜在核心管联系电话010-59775376线为未来业绩增长奠定基础相关研究TableReport投资建议1华西医药卫信康603676年报及一季报点考虑部分省份的地方集采调整公司盈利预测预期公司评业绩持续高增长多个新产品高速放量2023-2025年营业收入从186125313232亿元调整为202304252华西医药卫信康603676年报业绩预告点168920502480亿元EPS从071099136元调整为评2022业绩高增长符合预期上调2023盈利预060079101元对应2023年08月22日1041元股收盘测价PE分别为171310倍维持买入评级风险提示核心产品医保降价风险新产品推广不及预期风险集采风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10341399168920502480138262YoY444353208214210归母净利润百万元96177261342437YoY642845475310279请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告毛利率516526519529534每股收益元023041060079101ROE90145176188193市盈率45262539173613251036资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1399168920502480净利润177261342437YoY353208214210折旧和摊销43363841营业成本6638129661156营运资金变动3684423营业税金及附加15182530经营活动现金流246364362474销售费用312338410496资本开支-77-24-29-36管理费用172169195223投资-14-4-5-7财务费用-3000投资活动现金流105-10-12-17研发费用72101123149股权募资0000资产减值损失-23-100债务募资0000投资收益16192327筹资活动现金流-76000营业利润163275360460现金净流量276354350457营业外收支20000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额182275360460成长能力所得税5141823营业收入增长率353208214210净利润177261342437净利润增长率845475310279归属于母公司净利润177261342437盈利能力YoY845475310279毛利率526519529534每股收益041060079101净利润率127155167176资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA106120128132货币资金51987312231680净资产收益率ROE145176188193预付款项72127153184偿债能力存货33334457流动比率277252264275其他流动资产515617743872速动比率251228240251流动资产合计1139165121622792现金比率126133149165长期股权投资0000资产负债率267317318317固定资产308297287277经营效率无形资产24201818总资产周转率084078077075非流动资产合计526517513516每股指标元资产合计1665216826753308每股收益041060079101短期借款0000每股净资产280340419520应付账款及票据237423524649每股经营现金流057084083109其他流动负债175232295366每股股利000000000000流动负债合计4126548191015估值分析长期借款0000PE2539173613251036其他长期负债32323232PB568306248200非流动负债合计32323232负债合计4446878521048股本435435435435少数股东权益0000股东权益合计1221148218242261负债和股东权益合计1665216826753308资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士徐顺利北京大学硕士曾就职于南华基金2020年1月加入华西证券负责CXO科研试剂及部分原料药领域分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5