研究报告全文：天顺风能0025311H23业绩符合市场预期海工业务及新电站投运贡献增量业绩2023-08-291H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩收入4308亿元同比1110归母净利润580亿元同比1281落在此前业绩预告区间符合市场预期2Q23单季度实现收入2946亿元同比1242环比1162实现归母净利润382亿元同比725环比935海工业务并表及500MW风电场投产贡献2Q23主要增量业绩公司于2023年5月实现海工业务并表1H23确认海工收入95亿元海工产品毛利率较同期陆塔业务毛利率高出11ppt海工子公司实现净利润082亿元公司乌兰察布500MW风电场于今年年初投运2Q23开始贡献增量发电收益1H23公司确认发电收入69亿元同比315毛利率同比提高57ppt至747发电业务板块整体实现373亿元净利润陆塔2Q23出货节奏稍慢叶片量增及盈利改善明显1塔筒公司1H23确认陆塔销售收入135亿元实现同比412的增长但行业和公司2Q23实际交付节奏较历史偏慢2Q23交付偏弱塔筒业务1H23实现毛利率125盈利同比改善36ppt2叶片和模具公司1H23收入123亿元同比1439盈利端受益产能利用率提升及原材料成本下降叶片和模具实现毛利率126同比提高59ppt发展趋势海工产能积极扩张陆塔叶片和电站业务均在上行周期公司海工业务2Q23开始贡献收入江苏广东及德国等地海工产能如期推进我们预计公司海工领域市占率有望持续提高2Q23行业陆风建设进度不佳但我们观察自8月后已经进入较为饱满的建设节奏我们预计公司2H23陆塔出货量环比有望大幅回升叶片业务也有望保持较强出货和盈利表现电站业务上公司500MW风电场今年年初投运600MW湖北风电场项目公司规划今年建设我们预计电站业务有望给公司带来持续盈利贡献并有望通过REITS业务实现滚动开发盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测不变公司当前股价对应20232024年143倍115倍市盈率我们看好公司海工布局加速兑现陆塔及叶片环节2H23迎来出货环比回升我们维持跑赢行业评级和1775元目标价对应20232024年196倍158倍市盈率较当前股价有371上行空间风险风电装机需求不及预期产能建设进度不及预期行业竞争加剧压制盈利