核心观点
　　全年业绩符合预期，2023年一季度业绩超预期。2022年公司实现营收67.38亿元（-17.55%），归母净利润6.28亿元（-52.03%）；全年销售毛利率18.98%（-2.59pct.），销售净利率9.14%（-6.82pct.）。第四季度公司收入利润环比大幅增长，年底集中交付提振业绩。2023年一季度公司实现营收13.63亿元（+87.17%），归母净利润1.97亿元（+506.88%），销售毛利率26.23%（同比+2.97pct.，环比+10.32pct.），销售净利率14.63%（同比+10.30pct.，环比+6.62pct.）。一季度公司业绩超预期，盈利能力显著修复。
　　全年制造业务承压，2023年有望迎来量利齐增。2022年公司实现塔筒销售49.88万吨（-20.38%），实现营收39.36亿元（-23.97%），毛利率11.4%（-0.70pct.），单吨毛利润901元（-9.72%）；全年实现叶片类产品销售729套（其中模具85套），实现营收17.10亿元（-3.99%），毛利率10.3%（-6.70pct.）。2023年风电行业需求显著复苏，主要原材料价格同比下降，公司有望迎来量利齐增。
　　一季度塔筒叶片出货量大幅增长，海工业务预计5月并表。2023年一季度公司实现塔筒销量约9万吨，同比增长约200%，叶片+模具销量约200套，同比增长约59%，盈利能力同比亦大幅提升。公司通过收购长风海工快速进入海上风电市场，预计2023年5月完成收购并表，目前海工产品排产饱满，二季度末预计迎来交付旺季。
　　海工产能快速扩张，风场开发稳步推进。通过收购长风海工公司已有海上风电产能60万吨，聚焦格局更好的管桩产品，2023年底海工产能有望达到100万吨，2024年底有望达到200万吨。2023年1月公司兴和500MW风电场顺利并网，目前持有电站容量1.38GW，湖北600MW电站资源预计2024年并网。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；电站建设进度不及预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
　　基于塔筒行业整体盈利水平和公司电站开发进度，我们下调23-24年盈利预测，预计23-25年公司实现归母净利润分别为17.35/22.74/31.29亿元（ 23-24年原预测值为21.99/24.74亿元），同比增速分别为176.1/31.1/37.6%，摊薄EPS分别为0.96/1.26/1.74元，当前股价对应PE分别为14.5/11.1/8.1倍，维持“买入”评级。