事件：
　　2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告，2023H1公司分别实现营收和归母净利润12.68亿元（+3.14%）和1.31亿元（+33.57%）。
　　核心品种快速放量，2023H1归母净利润实现快速增长：
　　收入端，2023H1公司实现营收12.68亿元，同比增长3.14%。其中，2023H1医药工业、医药批发配送、医药零售分别实现营收5.96亿元（+26.57%）、5.92亿元（-14.92%）、0.73亿元（+24.76%）。收入端增速放缓主要是子公司立方药业不再并表所致，核心业务医药工业仍保持快速增长。
　　利润端，2023H1公司实现归母净利润1.31亿元，同比增长33.57%。得益于核心品种的快速放量，业绩实现快速增长。其中，中成药益气和胃胶囊为独家基药品种，2023H1其销售增长态势良好；2023H1甲磺酸多沙唑嗪缓释片和非洛地平缓释片销售持续增长。
　　收购九方制药51%股权，强化心脑血管、消化系统等领域布局：
　　公司以2.21亿元并购九方制药51%股权，强化其在心脑血管、消化系统等重点领域的布局。其中，心脑血管领域，九方制药拥有独家医保品种葛酮通络胶囊（脑卒中治疗），该品种被列入多项诊疗指南。根据米内网数据，2022年该品种实现样本医院销售3800万，同比增长17.83%，产品销售增长稳健。消化系统领域，九方制药拥有医保独家品种虎地肠溶胶囊（溃疡性结肠炎和急慢性腹泻治疗）。与美沙拉嗪肠溶片的对照试验当中，显示疗效与美沙拉嗪肠溶片一致，且二者联用疗效优于单用。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.57亿元、3.18亿元、3.99亿元，分别同比增长22.8%、23.6%、25.4%。预计2023年EPS为1.61元/股，给予20倍PE，对应6个月目标价为32.20元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等。

研究报告全文：2023年08月29日公司快报立方制药003020SZ证券研究报告2023H1业绩高增长收购九方制药强化学制剂化产品布局投资评级买入-A维持评级6个月目标价3220元事件股价2023-08-292708元2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告2023H1公司分别实现营收和归母净利润1268亿元314和131亿元3357交易数据总市值百万元432400核心品种快速放量2023H1归母净利润实现快速增长流通市值百万元192732收入端2023H1公司实现营收1268亿元同比增长314其中总股本百万股159682023H1医药工业医药批发配送医药零售分别实现营收596亿元流通股本百万股711712个月价格区间26055254元2657592亿元-1492073亿元2476收入端增速放缓主要是子公司立方药业不再并表所致核心业务医药工业仍保持快速增长股价表现利润端2023H1公司实现归母净利润131亿元同比增长3357立方制药沪深300得益于核心品种的快速放量业绩实现快速增长其中中成药益气867666和胃胶囊为独家基药品种2023H1其销售增长态势良好2023H1甲5646磺酸多沙唑嗪缓释片和非洛地平缓释片销售持续增长3626166-4收购九方制药51股权强化心脑血管消化系统等领域布局-142022-082022-122023-042023-08公司以221亿元并购九方制药51股权强化其在心脑血管消化资料来源Wind资讯系统等重点领域的布局其中心脑血管领域九方制药拥有独家医升幅1M3M12M保品种葛酮通络胶囊脑卒中治疗该品种被列入多项诊疗指南相对收益-153-32512根据米内网数据2022年该品种实现样本医院销售3800万同比增绝对收益-204-336-61长1783产品销售增长稳健消化系统领域九方制药拥有医保马帅分析师独家品种虎地肠溶胶囊溃疡性结肠炎和急慢性腹泻治疗与美沙SAC执业证书编号S1450518120001拉嗪肠溶片的对照试验当中显示疗效与美沙拉嗪肠溶片一致且二mashuaiessencecomcn者联用疗效优于单用冯俊曦分析师SAC执业证书编号S1450520010002fengjxessencecomcn投资建议我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为257亿元318相关报告亿元399亿元分别同比增长228236254预计2023安信证券-点评报告-立方制2023-04-17年EPS为161元股给予20倍PE对应6个月目标价为3220元药-2023417股给予买入-A的投资评级安信证券-点评报告-立方制2023-03-29药-2023328安信证券-点评报告-立方制2022-10-30风险提示新药研发进展不达预期药品降价风险核心制剂药-核心品种快速放量销售低于预期等2022Q3渗透泵控释制剂龙头开启高增长-20221030TableFinance1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报立方制药亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入2273325793192841612920261净利润17222096257431823992每股收益元108131161199250每股净资产元817927107412071376盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍242198162131104市净率倍3228242219净利润率7681133197197净资产收益率132142150165182股息收益率1615212631ROIC428358324568552数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报立方制药财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2273325793192841612920261成长性减营业成本1366116151886042685642营业收入增长率200135-252-164256营业税费163160145121152营业利润增长率222247261236254销售费用60526164646072588813净利润增长率275217228236254管理费用449591771677851EBITDA增长率375185-17233248财务费用-16-352061106EBIT增长率345212-13248262资产减值损失-28-38---NOPLAT增长率271225253248262加公允价值变动收益-00-00---投资资本增长率468386-29029939投资和汇兑收益112323---净资产增长率111135159123141营业利润19252401302837444696加营业外净收支24-02---利润率利润总额19482398302837444696毛利率399374541735722减所得税226302454562704营业利润率8593157232232净利润17222096257431823992净利润率7681133197197EBITDA营业收入124130171252250EBIT营业收入112120158236237资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数2223333828货币资金65436426109971131413809流动营业资本周转天数3330171835交易性金融资产0101---流动资产周转天数199186307405357应收帐款28873253160710812296应收帐款周转天数4243453030应收票据35501498190237存货周转天数3038432526预付帐款515811283136224总资产周转天数254265431552471存货1889361896012451670投资资本周转天数7796128146134其他流动资产07417400040004000可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE132142150165182长期股权投资207144144144144ROA10399103130140投资性房地产3127272727ROIC428358324568552固定资产14191824174216501548费用率在建工程13033409340934093409销售费用率266239335450435无形资产902848787725664管理费用率2023404242其他非流动资产685441471580517财务费用率-01-01010405资产总额1674421218249242450228545三费营业收入285261376496482短期债务-----偿债能力应付帐款1634296712356091137资产负债率221302312214230应付票据9372137317912802105负债权益比284433453272299其他流动负债7101122308930523078流动比率372233244364352长期借款-----速动比率314175232338325其他非流动负债425189270295251利息保障倍数-15925-87081562162424529负债总额37056415777352366571分红指标少数股东权益-----DPS元041038054067080股本9261225159715971597分红比率377292337335322留存收益1211313848155541766920378股息收益率1615212631股东权益1303914802171511926621975现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润17222096257431823992EPS元108131161199250加折旧和摊销291281243253263BVPS元817927107412071376资产减值准备2940---PEX242198162131104公允价值变动损失0000---PBX3228242219财务费用15052061106PFCF-3500-1288086279112投资收益-112-349---PS1816222621少数股东损益-----EVEBITDA12598927354营运资金的变动-354-2852145-1962-391CAGR227240240227240经营活动产生现金流量15872006498215343969PEG1108070604投资活动产生现金流量-1919-2018-99-100-100ROICWACC4134315453融资活动产生现金流量-585-479-312-1117-1375REP1512170707资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报立方制药公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报立方制药免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个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