盐酸羟考酮缓释片获批上市：3月25日药监局官网显示公司的盐酸羟考酮缓释片批准证明文件已送达。米内网样本医院数据显示2021年销售额约6亿左右，估计全国销售额12-15亿左右，疫情后有望恢复15%左右的稳定增长，峰值销售额有望达到30亿元。羟考酮缓解疼痛是逐步增加剂量，初始计量为10mg，如不能缓解疼痛再逐步增加剂量。10mg规格销售额占比约56%。羟考酮缓释片竞争格局良好，进口企业萌蒂拥有10mg和40mg批文，人福医药的40mg规格于2022年获批上市，立方的10mg为国内首家，40mg也在开发中，未来峰值有望达到10亿。
　　医保+基药助力益气和胃胶囊高速放量。益气和胃胶囊于2017年进入医保目录，2018年进入基药目录，销售额实现了高速放量，从2017年的340万元增长到2021年的2.15亿元，连续4年实现翻倍以上增长。益气和胃胶囊仍处于高速放量阶段，一方面是医院覆盖面仍有待扩大；另一方面是尚未开发零售市场，慢性胃病治疗药物在零售渠道占比高，还会进一步带来增量。
　　非洛地平集采对利润影响预计不大，小品种有望放量：非洛地平预计2023H1会面临国家集采开标。非洛地平原研药阿斯利康在院内市场占比超过90%，由康哲药业获得独家商业化权益，康哲药业代理的另外2个大品种均放弃了集采，估计非洛地平也很可能放弃集采，院内市场将由国产企业分享，公司有望实现以价换量，虽然收入会有所下降但利润影响小。二线品种甲磺酸多沙唑嗪缓释片快速增长、13个滴眼剂放量、硝苯地平集采获得收入和利润增长。
　　投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.12/2.84/3.53亿元，增速分别为23%/34%/24%，对应PE分别为25/18/15倍。考虑到羟考酮缓释片和益气和胃胶囊高速放量，首次覆盖，给予“增持”建议。
　　风险提示：产品集采降价风险，产品销售不及预期风险。

研究报告全文：2023年03月27日公司研究证券研究报告立方制药003020SZ公司快报医药医药流通重磅品种羟考酮获批益气和胃胶囊高速放量投资评级增持-B首次股价2023-03-274258元投资要点盐酸羟考酮缓释片获批上市3月25日药监局官网显示公司的盐酸羟考酮缓释片交易数据批准证明文件已送达米内网样本医院数据显示2021年销售额约6亿左右估计总市值百万元521464全国销售额12-15亿左右疫情后有望恢复15左右的稳定增长峰值销售额有流通市值百万元216611望达到30亿元羟考酮缓解疼痛是逐步增加剂量初始计量为10mg如不能缓总股本百万股12247解疼痛再逐步增加剂量10mg规格销售额占比约56羟考酮缓释片竞争格局良流通股本百万股5087好进口企业萌蒂拥有10mg和40mg批文人福医药的40mg规格于2022年获12个月价格区间45722607批上市立方的10mg为国内首家40mg也在开发中未来峰值有望达到10亿一年股价表现医保基药助力益气和胃胶囊高速放量益气和胃胶囊于2017年进入医保目录2018年进入基药目录销售额实现了高速放量从2017年的340万元增长到2021年的215亿元连续4年实现翻倍以上增长益气和胃胶囊仍处于高速放量阶段一方面是医院覆盖面仍有待扩大另一方面是尚未开发零售市场慢性胃病治疗药物在零售渠道占比高还会进一步带来增量非洛地平集采对利润影响预计不大小品种有望放量非洛地平预计2023H1会面临国家集采开标非洛地平原研药阿斯利康在院内市场占比超过由康哲药业90资料来源聚源获得独家商业化权益康哲药业代理的另外2个大品种均放弃了集采估计非洛地平也很可能放弃集采院内市场将由国产企业分享公司有望实现以价换量虽然升幅1M3M12M相对收益收入会有所下降但利润影响小二线品种甲磺酸多沙唑嗪缓释片快速增长13个5822422897滴眼剂放量硝苯地平集采获得收入和利润增长绝对收益4622862509周平投资建议预测公司2022-2024年归母净利润分别为212284353亿元增速分分析师SAC执业证书编号S0910523020001别为233424对应PE分别为251815倍考虑到羟考酮缓释片和益气和zhoupinghuajinsccn胃胶囊高速放量首次覆盖给予增持建议相关报告风险提示产品集采降价风险产品销售不及预期风险财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元18942273251429283335YoY148200106165139净利润百万元135172212284353YoY285275231340243毛利率334399400427443EPS摊薄元110141173232288ROE115132143169182PE倍385302245183147PB倍4440353127净利率71768497106数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医药流通财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产12921220138715071801营业收入18942273251429283335现金767654466468706营业成本12611366150716781859应收票据及应收账款270318332425437营业税金及附加1216182023预付账款4151516868营业费用394605641747850存货194189233237284管理费用3945505967其他流动资产207305308306研发费用436675117150非流动资产244455561630689财务费用-3-281-0长期投资021212121资产减值损失-1-3000固定资产133142169201227公允价值变动收益0-0000无形资产3190182221258投资净收益0112075其他非流动资产80202189187184营业利润157192244326406资产总计15361674194821372491营业外收入03000流动负债342328428418505营业外支出11000短期借款000180利润总额157195244326406应付票据及应付账款280243334308404所得税2223324253其他流动负债62859393101税后利润135172212284353非流动负债2042424242少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润135172212284353其他非流动负债2042424242EBITDA150204255349433负债合计362371470461547少数股东权益00000主要财务比率股本9393122122122会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积522526523523523成长能力留存收益55968585910791333营业收入148200106165139归属母公司股东权益11741304147816761944营业利润325222266340243负债和股东权益15361674194821372491归属于母公司净利润285275231340243获利能力现金流量表百万元毛利率334399400427443会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率71768497106经营活动现金流172159271170440ROE115132143169182净利润135172212284353ROIC98117131158172折旧摊销1629283645偿债能力财务费用-3-281-0资产负债率236221241216220投资损失0-11-20-7-5流动比率3837323636营运资金变动18-4343-14447速动比率3030262929其他经营现金流713000营运能力投资活动现金流-56-192-414-98-99总资产周转率1614141414筹资活动现金流408-58-46-87-85应收账款周转率7277777777应付账款周转率5252525252每股指标元估值比率每股收益最新摊薄110141173232288PE385302245183147每股经营现金流最新摊薄141130222139359PB4440353127每股净资产最新摊薄9591065120713691587EVEBITDA29522417512897资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医药流通公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明周平声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医药流通本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分