事件
　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入9.77亿元，同比下滑21%；实现归母净利润1.08亿元，同比下滑28%;实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下滑30%，其中Q2单季度实现营业收入5.59亿元，同比下滑18%；实现归母净利润0.82亿元，同比下滑10%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下滑14%。
　　核心观点
　　外销承压，内销增长。23H1公司营业收入达9.77亿元，同比下滑21%，按产品细分来看，公司无线吸尘器/有线吸尘器/配件及其他/扫地机器人分别实现营业收入5.15/2.51/0.74/0.5亿元，同比增速分别为-29%/-38%/106%/317%,扫地机产品增长较快，另外，公司新能源储能产品营业收入达0.54亿元，未来有望持续放量。
　　按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入7.14/2.61亿元，同比增速分别为-30%/26%。一方面，受海外需求下滑影响，公司外销收入短期承压；另一方面，公司与方太合作的第二代洗地机产品Q系列、V系列顺利生产交付、商用美容仪产品正式导入批量生产，以及新能源储能产品实现放量，公司积极开拓新客户，开发新品类，收入结构逐步多元化，抗风险能力持续提升。
　　受汇率变动影响，Q2净利率环比大幅提升。23Q2公司销售毛利率达19.44%，同比+0.76个pct，环比+2.51个pct，公司销售净利率达14.79%，同比+1.32个pct，环比+8.69个pct。
　　费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/4.02%/3.37%/-5.97%，同比分别+0.03/+0.54/+0.61/-1.19个pct,环比分别-0.11/+0.26/-0.38/-7.68个pct，受国际汇率变动影响，公司财务费用率环比大幅下滑。
　　维持“增持”评级。考虑海外需求下滑幅度较大，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为23.64/29.67/35.72亿元（前值为29.49/32.97/38.22亿元），同比分别增长-14%/26%/20%，归母净利润分别为3.30/3.47/4.19亿元（前值为3.45/3.87/4.55亿元），同比分别增长-5%/5%/21%，摊薄每股收益分别为0.59/0.62/0.75元（前值为0.86/0.97/1.13元），对应PE分别为21/20/16倍。
　　风险提示：
　　贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年8月29日股票投资评级富佳股份603219增持维持外销承压内销增长个股表现事件公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营业收入977亿富佳股份家用电器元同比下滑21实现归母净利润108亿元同比下滑28实现62扣非归母净利润099亿元同比下滑30其中Q2单季度实现营业-2收入559亿元同比下滑18实现归母净利润082亿元同比下-6-10滑10实现扣非归母净利润076亿元同比下滑14-14-18-22核心观点-262022-082022-112023-012023-042023-062023-08外销承压内销增长23H1公司营业收入达977亿元同比下滑21按产品细分来看公司无线吸尘器有线吸尘器配件及其他资料来源聚源中邮证券研究所扫地机器人分别实现营业收入51525107405亿元同比增速分别为-29-38106317扫地机产品增长较快另外公司新能公司基本情况源储能产品营业收入达054亿元未来有望持续放量最新收盘价元1214按地区细分来看公司外销内销分别实现营业收入714261总股本流通股本亿股561155亿元同比增速分别为-3026一方面受海外需求下滑影响公总市值流通市值亿元6819司外销收入短期承压另一方面公司与方太合作的第二代洗地机产52周内最高最低价22261199品Q系列V系列顺利生产交付商用美容仪产品正式导入批量生产资产负债率350以及新能源储能产品实现放量公司积极开拓新客户开发新品类市盈率1395收入结构逐步多元化抗风险能力持续提升第一大股东宁波富佳控股有限公司受汇率变动影响Q2净利率环比大幅提升23Q2公司销售毛利研究所率达1944同比076个pct环比251个pct公司销售净利率达1479同比132个pct环比869个pct分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002费用端来看23Q2公司销售管理研发财务费用率分别为Emailxiaoyaocnpseccom042402337-597同比分别003054061-119个研究助理熊婉婷pct环比分别-011026-038-768个pct受国际汇率变动影SAC登记编号S1340122120008响公司财务费用率环比大幅下滑Emailxiongwantingcnpseccom维持增持评级考虑海外需求下滑幅度较大我们调整盈利预测预计2023-2025年公司营业收入分别为236429673572亿元前值为294932973822亿元同比分别增长-142620归母净利润分别为330347419亿元前值为345387455亿元同比分别增长-5521摊薄每股收益分别为059062075元前值为086097113元对应PE分别为212016倍风险提示贸易摩擦加剧风险客户集中度较高风险原材料价格波动风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2744236429673572增长率553-138725512039EBITDA百万元37826354244408152445归属母公司净利润百万元34700330423471441918增长率4976-4785062075EPS元股062059062075市盈率PE1964206319631626市净率PB457405336278EVEBITDA1563177413811115资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入2744236429673572营业收入55-139255204营业成本2192188923762861营业利润469-4550207税金及附加1091013归属于母公司净利润498-4851208销售费用13111417获利能力管理费用8287101123毛利率201201199199研发费用1017898118净利率126140117117财务费用-60-78-19-25ROE232196171171资产减值损失-25000ROIC182159182192营业利润397379398480偿债能力营业外收入1000资产负债率350258214181营业外支出1000流动比率217271327393利润总额397379398480营运能力所得税48464959应收账款周转率442440510505净利润349333349422存货周转率673707810803归母净利润347330347419总资产周转率115103122127每股收益元062059062075每股指标元资产负债表每股收益062059062075货币资金647498520588每股净资产266300362436交易性金融资产148148148148估值比率应收票据及应收账款549525637776PE1964206319631626预付款项97911PB457405336278存货336333400489流动资产合计1704152617332034现金流量表固定资产430546622694净利润349333349422在建工程1413108折旧和摊销42536269无形资产37485866营运资本变动153-34-42-77非流动资产合计607756866973其他200-5-10资产总计2310228225993007经营活动现金流净额564352364403短期借款120-38-213-382资本开支-90-178-144-146应付票据及应付账款618559692837其他-113-24-26-28其他流动负债46425262投资活动现金流净额-203-202-170-174流动负债合计784563530517股权融资0000其他26262626债务融资-250-158-175-169非流动负债合计26262626其他53-15549负债合计810589556543筹资活动现金流净额-197-313-172-161股本401561561561现金及现金等价物净增加额199-1492268资本公积金414254254254未分配利润59072410191376少数股东权益8101215其他87144196259所有者权益合计1501169320432464负债和所有者权益总计2310228225993007资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5