公司1H2023营收同比增长10.42%，归母净利润同比减少56.34%
　　8月29日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入37.24亿元，同比增长10.42%，实现归母净利润1.17亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比减少56.34%，实现扣非归母净利润1.09亿元，同比减少58.93%。
　　单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入16.70亿元，同比增长11.38%，实现归母净利润-0.15亿元（上年同期为0.92亿元），折合成全面摊薄EPS为-0.02元，实现扣非归母净利润-0.20亿元，上年同期为0.90亿元。
　　公司1H2023综合毛利率上升2.42个百分点，期间费用率上升8.42个百分点
　　1H2023公司综合毛利率为46.84%，同比上升2.42个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为47.71%，同比上升2.50个百分点。
　　1H2023公司期间费用率为39.01%，同比上升8.42个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为32.19%/2.77%/4.06%，同比分别变化+6.06/ -0.27/+2.63个百分点。2Q2023公司期间费用率为44.83%，同比上升11.06个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为36.82%/3.15%/4.86%，同比分别变化+8.09/-0.29/ +3.26个百分点。
　　南昌武商MALL开业，自有品牌发展迅速
　　1H2023公司重点项目推进顺利：1）南昌武商MALL开业，品牌开业率超过90%，其中四成品牌为南昌首店；2）室内高层动力乐园WS梦乐园开业；3）黄石武商里开业，首店率达40%，集合网红打卡、新奇潮玩、复合餐饮等业态；4）武商超市新开门店2家，新开MINI店7家。分业态看，1H2023公司购物中心业态营业收入同比增长6.96%，超市业态营业收入同比下滑2.38%。自有品牌方面，1H2023“武商优”系列自有品牌新增35个SKU，销售额同比增长35%。营销方面，公司通过首店首展、跨界营销、线上直播等方式积极聚客引流。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司利润表现不及此前我们预期，主要是由于公司武商梦时代投资金额较大，开业后产生较大折旧费用，对公司利润表现产生一定不利影响，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测38%/47%/57%至0.25/0.28/0.31元。公司在武汉等地具有较强竞争优势，不断升级调改门店，提高管理效能，自有品牌发展较为迅速，维持“买入”评级。
　　风险提示：梦时代销售表现低于预期，湖北零售市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年8月29日公司研究南昌武商MALL开业自有品牌发展迅速武商集团000501SZ2023年半年报点评要点买入维持当前价935元公司1H2023营收同比增长1042归母净利润同比减少56348月29日公司公布2023年半年报1H2023实现营业收入3724亿元同比作者增长1042实现归母净利润117亿元折合成全面摊薄EPS为015元同分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA比减少5634实现扣非归母净利润109亿元同比减少5893CAIAFRM单季度拆分来看2Q2023实现营业收入1670亿元同比增长1138实现执业证书编号S0930516050001021-52523866归母净利润-015亿元上年同期为092亿元折合成全面摊薄EPS为-002tangjiaruiebscncom元实现扣非归母净利润-020亿元上年同期为090亿元分析师田然公司1H2023综合毛利率上升242个百分点期间费用率上升842个百分点执业证书编号S09305230500011H2023公司综合毛利率为4684同比上升242个百分点单季度拆分来看021-52523799tianranebscncom2Q2023公司综合毛利率为4771同比上升250个百分点1H2023公司期间费用率为3901同比上升842个百分点其中销售管市场数据理财务费用率分别为3219277406同比分别变化606-027263总股本亿股769个百分点2Q2023公司期间费用率为4483同比上升1106个百分点其总市值亿元7190一年最低最高元9171212中销售管理财务费用率分别为3682315486同比分别变化809近3月换手率5617-029326个百分点南昌武商MALL开业自有品牌发展迅速股价相对走势1H2023公司重点项目推进顺利1南昌武商MALL开业品牌开业率超过9010其中四成品牌为南昌首店2室内高层动力乐园WS梦乐园开业3黄石武商2里开业首店率达40集合网红打卡新奇潮玩复合餐饮等业态4武商-6超市新开门店2家新开MINI店7家分业态看1H2023公司购物中心业态-14营业收入同比增长696超市业态营业收入同比下滑238自有品牌方面1H2023武商优系列自有品牌新增35个SKU销售额同比增长35营销-220722092212220423方面公司通过首店首展跨界营销线上直播等方式积极聚客引流武商集团沪深300下调盈利预测维持买入评级收益表现公司利润表现不及此前我们预期主要是由于公司武商梦时代投资金额较大开1M3M1Y业后产生较大折旧费用对公司利润表现产生一定不利影响我们下调对公司相对-328-432-119202320242025年EPS的预测384757至025028031元公司在绝对-887-499-806武汉等地具有较强竞争优势不断升级调改门店提高管理效能自有品牌发展资料来源Wind较为迅速维持买入评级相关研报风险提示梦时代销售表现低于预期湖北零售市场竞争加剧重点项目进展顺利加大营销投放力度武商公司盈利预测与估值简表集团000501SZ2023年一季报点评指标202120222023E2024E2025E2023-04-29营业收入百万元71276337731383799453营业收入增长率-671-1108154014571282自有物业占比较高南昌武商MALL即将开业武商集团000501SZ2022年年报点评净利润百万元7523051932152372023-03-31净利润增长率3745-5950-366011201042EPS元0980400250280312022年受疫情冲击影响较大期待2023年业ROE归属母公司摊薄705282176193209绩弹性武商集团000501SZ2022年度PE1024373330业绩预告点评2023-01-30PB0707070606资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-29敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告武商集团000501SZ表1公司2Q2023归母净利润为-148163万元归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元同比增速EPS元万元同比增速EPS元万元1Q20212671878NA0352550017NA0331218612Q2021185122914502418345761174024166523Q2021957417-60820121079354-4606014-1219374Q20212043714-40830271772100-46000232716141Q20221758225-34200231760094-3098023-18692Q2022922457-5017012896703-5112012257553Q2022637069-3346008466182-56810061708874Q2022-270702NA-004-287968NA-004172661Q20231318602-25000171289714-2672017288882Q2023-148163NA-002-198595NA-00350432TTM1536806-72950201269332-7696017267473资料来源wind光大证券研究所整理表2公司2Q2023净利率较上年同期下降704个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元同比增速百分点百分点1Q2021200310215510442414492471133430752Q2021169766492155457756128371090-2163Q202115846840-10074345-4073109604-7834Q202118410682-422749942169340411100271Q202218735441-6474379-0452805938-3952Q202214993904-11684521-0563376615-4753Q202214882964-60843810363573428-1764Q202214759246-19834644-3504515-183-12931Q20232054469096646142353428642-2972Q202316699964113847712504483-089-704TTM66886864-16246080393964230-606资料来源wind光大证券研究所整理图1公司单季度营收和毛利增速2020Q3-2023Q2图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q3-2023Q21506050100405030020-50100-10020Q321Q121Q322Q122Q323Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1武商集团的单季度毛利率武商集团的单季度营收同比增速武商集团的单季度毛利同比增速武商集团的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告武商集团000501SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入71276337731383799453总资产2818830744331923561037991营业成本38553502398145165091货币资金21582292270631003497折旧和摊销292316769864930交易性金融资产00000税金及附加207191220252285应收账款2953596776销售费用17421883234026562987应收票据00000管理费用270223219251284其他应收款合计161218256293331研发费用00000存货19021911211023942698财务费用84124318443520其他流动资产450356356356356投资收益1010101010流动资产合计50795207592467067518营业利润1007450266294324其他权益工具807744744744744利润总额1003441258286316长期股权投资3031313131所得税250136647279固定资产613713827173551885520364净利润752305193215237在建工程71921846235551788少数股东损益00000无形资产75317526737672287084归属母公司净利润752305193215237商誉00000EPS元098040025028031其他非流动资产-----非流动资产合计2311025537272682890330473现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1751119931222242446126641经营活动现金流2176624132114641626短期借款15721671211025072824净利润752305193215237应付账款22561701199122582546折旧摊销292316769864930应付票据00000净营运资金增加-1554-803310443448预收账款3638445057其他268680548-5811其他流动负债4451003100310031003投资活动产生现金流-3756-2459-2490-2490-2490流动负债合计1157513558143511508715768净资本支出-3766-2469-2500-2500-2500长期借款34845001650180019501长期投资变化3031000应付债券1500560560560560其他资产变化-20-20101010其他非流动负债2623232323融资活动现金流18431934158214201261非流动负债合计593663747874937410874股本变化00000股东权益1067810813109671114911350债务净变化25552056193918971818股本769769769769769无息负债变化2068364355340363公积金32463333333333333333净现金流26499413394397未分配利润63806475662968117012归属母公司权益1067810813109671114911350少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率459447456461461销售费用率24442971320031703160EBITDA率203153184190187管理费用率379352300300300EBIT率15188788788财务费用率118196435529550税前净利润率14170353433研发费用率000000000000000归母净利润率10648262625所得税率2531252525ROA2710060606ROE摊薄7028181921每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC4720202425每股红利016005004005005每股经营现金流283081172190211偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产13891406142614501476资产负债率6265676970每股销售收入92782495110901229流动比率044038041044048速动比率027024027029031估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务156121101087078PE1024373330有形资产有息债务293251230216206PB0707070606EVEBITDA106184134125123资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1705050506敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告