公司2022年营收同比减少11.08%，归母净利润同比减少59.50%
　　3月30日，公司公布2022年年报：2022年实现营业收入63.37亿元，同比减少11.08%，实现归母净利润3.05亿元，折合成全面摊薄EPS为0.40元，同比减少59.50%，实现扣非归母净利润2.84亿元，同比减少60.82%。
　　单季度拆分来看，4Q2022实现营业收入14.76亿元，同比减少19.83%，实现归母净利润-0.27亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元，实现扣非归母净利润-0.29亿元。
　　公司2022年综合毛利率下降1.15个百分点，期间费用率上升5.78个百分点
　　2022年公司综合毛利率为44.75%，同比下降1.15个百分点。单季度拆分来看，4Q2022公司综合毛利率为46.44%，同比下降3.50个百分点。
　　2022年公司期间费用率为35.19%，同比上升5.78个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为29.71%/3.52%/1.96%，同比分别变化+5.28/ -0.27/+0.77个百分点。4Q2022公司期间费用率为45.15%，同比上升11.11个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为37.06%/4.39%/3.69%，同比分别变化+10.03/-0.25/ +1.32个百分点。
　　自有物业占比较高，南昌武商MALL即将开业
　　截至2022年末，公司经营总面积约266万平方米，自有物业面积约208万平方米，自有物业占比较高，具有较强的抗风险能力。2022年11月武商梦时代开业，同时，2022年公司新开武商超市门店3家，“1+N”小店18家。2023年公司南昌武商MALL和“WS梦乐园”预计开业，超市预计新开门店4-6家。在自有品牌打造方面，“武商优”自有品牌形成六大系统，2022年全年“武商优”销售额同比增长150%。线上方面，2022年公司下属电商公司线上交易额25,551万元，营业收入2,107.88万元。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司2022年受疫情影响冲击较大，考虑到整体消费力恢复仍有一定不确定性，且武商梦时代开业后将产生较大折旧费用，我们下调对公司2023/2024年EPS的预测50%/40%至0.46/0.66元，新增对公司2025年EPS的预测0.91元。公司自有物业占比较高，抗风险能力较强，且在湖北省具有较强的竞争地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：梦时代销售表现低于预期，湖北零售市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年3月30日公司研究自有物业占比较高南昌武商MALL即将开业武商集团000501SZ2022年年报点评要点买入维持当前价1187元公司2022年营收同比减少1108归母净利润同比减少59503月30日公司公布2022年年报2022年实现营业收入6337亿元同比减作者少1108实现归母净利润305亿元折合成全面摊薄EPS为040元同比分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA减少5950实现扣非归母净利润284亿元同比减少6082CAIAFRM单季度拆分来看4Q2022实现营业收入1476亿元同比减少1983实现执业证书编号S0930516050001021-52523866归母净利润-027亿元折合成全面摊薄EPS为-004元实现扣非归母净利润tangjiaruiebscncom-029亿元联系人田然公司2022年综合毛利率下降115个百分点期间费用率上升578个百分点021-52523799tianranebscncom2022年公司综合毛利率为4475同比下降115个百分点单季度拆分来看4Q2022公司综合毛利率为4644同比下降350个百分点市场数据2022年公司期间费用率为3519同比上升578个百分点其中销售管理总股本亿股769财务费用率分别为2971352196同比分别变化528-027077总市值亿元9128个百分点4Q2022公司期间费用率为4515同比上升1111个百分点其一年最低最高元9371218近3月换手率7423中销售管理财务费用率分别为3706439369同比分别变化1003-025132个百分点股价相对走势自有物业占比较高南昌武商MALL即将开业20截至2022年末公司经营总面积约266万平方米自有物业面积约208万平方11米自有物业占比较高具有较强的抗风险能力2022年11月武商梦时代开业1同时2022年公司新开武商超市门店3家1N小店18家2023年公司南昌武商MALL和WS梦乐园预计开业超市预计新开门店4-6家在自-8有品牌打造方面武商优自有品牌形成六大系统2022年全年武商优-180322072209221222销售额同比增长150线上方面2022年公司下属电商公司线上交易额25551武商集团沪深300万元营业收入210788万元下调盈利预测维持买入评级收益表现1M3M1Y公司2022年受疫情影响冲击较大考虑到整体消费力恢复仍有一定不确定性相对1951672213且武商梦时代开业后将产生较大折旧费用我们下调对公司20232024年EPS绝对1195981895的预测5040至046066元新增对公司2025年EPS的预测091元公资料来源Wind司自有物业占比较高抗风险能力较强且在湖北省具有较强的竞争地位维持买入评级相关研报风险提示梦时代销售表现低于预期湖北零售市场竞争加剧2022年受疫情冲击影响较大期待2023年业绩弹性武商集团000501SZ2022年度公司盈利预测与估值简表业绩预告点评2023-01-30指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元71276337697976838322线上线下业态齐头并进积极应对疫情挑战武商集团000501SZ2022年三季报点评营业收入增长率-671-1108101310088322022-10-29净利润百万元752305351507699净利润增长率3745-5950152544443788业绩低于预期积极探索直播等线上业态武EPS元098040046066091商集团000501SZ2022年半年报点评ROE归属母公司摊薄7052823164385742022-08-30PE1230261813PB0908080807资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-30敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告武商集团000501SZ表12022年公司分业务情况营业收入同比增减毛利率同比增减分业务营业收入元毛利率pct商品零售业务5564478890443860-847-264房地产业务86865851721249-7154006其他业务685810797899867-755080资料来源公司公告光大证券研究所整理表2公司4Q2022归母净利润为-270702万元归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元同比增速EPS元万元同比增速EPS元万元3Q2020244391512040322000857-0620264430584Q20203454070-15130453281518-9200431725521Q20212671878NA0352550017NA0331218612Q2021185122914502418345761174024166523Q2021957417-60820121079354-4606014-1219374Q20212043714-40830271772100-46000232716141Q20221758225-34200231760094-3098023-18692Q2022922457-5017012896703-5112012257553Q2022637069-3346008466182-56810061708874Q2022-270702NA-004-287968NA-00417266TTM3047049-59500402835009-6082037212040资料来源wind光大证券研究所整理表3公司4Q2022净利率较上年同期下降1293个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元同比增速百分点百分点3Q202017621660-560147522592293713878424Q202031890950-34592825359132110832481Q2021200310215510442414492471133430752Q2021169766492155457756128371090-2163Q202115846840-10074345-4073109604-7834Q202118410682-422749942169340411100271Q202218735441-6474379-0452805938-3952Q202214993904-11684521-0563376615-4753Q202214882964-60843810363573428-1764Q202214759246-19834644-3504515-183-1293TTM63371555-11084475-1153519481-575资料来源wind光大证券研究所整理图1公司单季度营收和毛利增速2020Q1-2022Q4图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q1-2022Q41506010050405030020-50100-10020Q120Q321Q121Q322Q122Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q3武商集团的单季度毛利率武商集团的单季度营收同比增速武商集团的单季度毛利同比增速武商集团的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告武商集团000501SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入71276337697976838322总资产2818830744334923617738740营业成本38553502381941284408货币资金21582292258228433079折旧和摊销292316227304380交易性金融资产00000税金及附加207191210231251应收账款2953566167销售费用17421883198220362030应收票据00000管理费用270223251269283其他应收款合计161218244269291研发费用00000存货19021911202421882336财务费用84124285390486其他流动资产450356356356356投资收益1010101010流动资产合计50795207568261716614营业利润1007450476684941其他权益工具807744744744744利润总额1003441468676933长期股权投资3031313131所得税250136117169233固定资产613713827163721881521160净利润752305351507699在建工程71921846175916941646少数股东损益00000无形资产75317526737672287084归属母公司净利润752305351507699商誉00000EPS元098040046066091其他非流动资产-----非流动资产合计2311025537278103000632126现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1751119931223672460426554经营活动现金流217662491911621528短期借款15721671235628953165净利润752305351507699应付账款22561701190920642204折旧摊销292316227304380应付票据00000净营运资金增加-1554-803172290263预收账款3638424650其他268680516961186其他流动负债4451003100310031003投资活动产生现金流-3756-2459-2490-2490-2490流动负债合计1157513558144931523115680净资本支出-3766-2469-2500-2500-2500长期借款34845001650180019501长期投资变化3031000应付债券1500560560560560其他资产变化-20-20101010其他非流动负债2623232323融资活动现金流18431934186115891198非流动负债合计593663747874937410874股本变化00000股东权益1067810813111251157312186债务净变化25552056218520391770股本769769769769769无息负债变化2068364251198180公积金32463333333333333333净现金流26499290260236未分配利润63806475678772357848归属母公司权益1067810813111251157312186少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率459447453463470销售费用率24442971284026502440EBITDA率203153140178216管理费用率379352360350340EBIT率15188108139170财务费用率118196409508584税前净利润率141706788112研发费用率000000000000000归母净利润率10648506684所得税率2531252525ROA2710101418ROE摊薄7028324457每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC4720263340每股红利016005008011015每股经营现金流283081120151199偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产13891406144715051585资产负债率6265676869每股销售收入9278249089991082流动比率044038039041042速动比率027024025026027估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务156121100088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