公司2022年预计实现归母净利润25,000万元–35,000万元
　　公司发布2022年度业绩预告：2022年公司预计实现归母净利润25,000万元至35,000万元，同比下降66.77%至53.48%；预计实现扣非归母净利润23,200万元至33,200万元，同比下降67.94%至54.12%。
　　单季度看，4Q2022公司预计实现归母净利润-8,177.51万元至1,822.49万元，4Q2021公司归母净利润为20,437.14万元；预计实现扣非归母净利润-8,029.78万元至1,970.22万元。4Q2021公司扣非归母净利润为17,721.00万元。
　　2022年受疫情冲击影响较大，看好2023年业绩复苏弹性
　　2022年公司下属各购物中心及部分超市门店多次暂停营业，恢复营业后客流量回升也较为缓慢，导致公司2022年收入及利润同比下降。随疫情影响逐渐减弱，线下客流逐渐回暖，消费市场复苏有望加快。据国家税务总局增值税发票数据，2023年春节假期期间全国消费数据表现稳中有升，相关行业销售收入与2022年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%，我们预计2023年整体线下消费仍将维持逐季改善的态势。
　　2022年11月9日，公司旗下武汉梦时代广场开业，广场总建筑面积近80万平方米，是目前全球最大纯商业体，拥有660家商铺，梦时代广场2023年有望受益于线下消费回暖，为公司贡献较好的收入和利润。同时，公司也抓住年节消费旺季，结合自身经营优势，整合优质营销资源，举办新春市集、节日剧场、首店首发首展等一系列促消费活动；以及开展置办年货送“福”券、年货节主题、元宵节主题、荆楚粮油节等各类主题营销活动，有利于公司业绩尽快恢复。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于预期，主要是由于2022年公司业绩受疫情影响冲击较大，且梦时代开业后产生了较大的折旧摊销成本。随疫情影响逐步减弱，线下客流回暖及梦时代广场业绩逐步爬坡，我们相信公司2023年业绩将表现出较好的恢复弹性，因此我们下调对公司2022年EPS的预测31%至0.41元，上调对公司2023/2024年EPS的预测50%/63%至0.92/ 1.09元。公司在武汉地区具有较强的竞争实力，梦时代开业有利于公司进一步提升收入利润，维持“买入”评级。
　　风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：2022年4月27日公司研究业绩低于预期受疫情冲击影响较大武商集团000501SZ2022年一季报点评要点买入维持当前价997元公司1Q2022营收同比减少647归母净利润同比减少34204月27日公司公布2022年一季报1Q2022实现营业收入1874亿元同比作者减少647实现归母净利润176亿元折合成全面摊薄EPS为023元同分析师唐佳睿CFACPAAustACCA比减少3420实现扣非归母净利润176亿元同比减少3098CAIAFRM公司1Q2022综合毛利率下降045个百分点期间费用率上升334个百分点执业证书编号S0930516050001021-525238661Q2022公司综合毛利率为4379同比下降045个百分点tangjiaruiebscncom1Q2022公司期间费用率为2805同比上升334个百分点其中销售管联系人田然理财务费用率分别为2403272130同比分别变化336-042040021-52523799个百分点tianranebscncom更名为武商集团受疫情冲击影响较大市场数据公司于2022年4月25日发布关于变更公司名称的公告自2022年4月26日总股本亿股769起公司名称由武汉武商集团股份有限公司变更为武商集团股份有限公司总市值亿元7667证券简称由鄂武商A变更为武商集团证券代码保持不变仍为一年最低最高元9501289近3月换手率7872000501本次变更公司名称证券简称与公司发展战略和经营情况相匹配不会对公司生产经营产生重大影响股价相对走势2022年一季度公司收入和利润均出现一定程度的下滑主要是由于受到疫情反13复的影响但从长期看公司在武汉地区仍具有较强的区域竞争优势2021年公司明晰定位规划了武商MALL武商梦时代武商城市奥莱武商超市武3商汇武商里等六大体系塑造武商全新IP微笑天使江豚城市雕塑进一-6强化武商品牌在市场中的知名度和影响力有利于公司巩固自身在武汉地区-16的竞争地位公司自有物业面积较大安全边际较高截至2021年末公司购-26物中心总建筑面积约为132万平方米其中自有物业建筑面积约1162万平方0421072110210122米公司超市门店总建筑面积约为588万平方米其中自有物业建筑面积约为武商集团沪深300125万平方米收益表现下调盈利预测维持买入评级1M3M1Y公司业绩低于预期主要是由于受到疫情冲击的影响鉴于疫情恢复进程尚未明相对52012381297朗且未来若SKP入驻武汉后将使得武汉地区百货的商业竞争加剧我们下绝对-089-330-932资料来源Wind调对公司202220232024年EPS的预测313634至078078085元公司在武汉地区具有一定竞争优势不断完善公司品牌形象维持买入评级相关研报风险提示梦时代项目进度低于预期湖北零售市场竞争加剧业绩超预期梦时代项目进入收尾阶段鄂武商A000501SZ2021年年报点评公司盈利预测与估值简表2022-03-31指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元76397127724875517786业绩符合预告进一步落实南昌苏宁广场项目营业收入增长率-5698-671170419311鄂武商A000501SZ2021年三季报点评净利润百万元5477526006016512021-10-30净利润增长率-55313745-2026023832EPS元071098078078085业绩低于预期投资兴建南昌大型商业综合体鄂武商A000501SZ2021年三季报业绩预ROE归属母公司摊薄552705538516534告点评2021-10-15PE1410131312PB0807070706资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-04-27敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告武商集团000501SZ表1公司1Q2022归母净利润同比减少3420归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元增速EPS元万元增速EPS元万元4Q201940698515227053361387713030474559741Q2020-2248537NA-029-2265157NA-029166212Q20201824828-40160241641819-46270211830093Q2020244391512040322000857-0620264430584Q20203454070-15130453281518-9200431725521Q20212671878NA0352550017NA0331218612Q2021185122914502418345761174024166523Q2021957417-60820121079354-4606014-1219374Q20212043714-40830271772100-46000232716141Q20221758225-34200231760094-3098023-1869TTM6610585-36400866446124-3196084164461资料来源wind数据已做追溯调整表2公司1Q2022净利率较上年同期下降395个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元增速百分点百分点4Q201948753066219246511913988352751Q202012914654-728029759044509-1741-23622Q202013967084-661540161757291013075683Q202017621660-560147522592293713878424Q202031890950-34592825359132110832481Q2021200310215510442414492471133430752Q2021169766492155457756128371090-2163Q202115846840-10074345-4073109604-7834Q202118410682-422749942169340411100271Q202218735441-6474379-0452805938-395TTM69969612-162145817673039945-300资料来源wind数据已做追溯调整图1公司单季度营收和毛利增速2019Q2-2022Q1图2公司单季度毛利率和期间费用率2019Q2-2022Q11506050100405030020-50100-10019Q219Q420Q220Q421Q221Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q4武商集团的单季度毛利率武商集团的单季度营收同比增速武商集团的单季度毛利同比增速武商集团的单季度期间费用率资料来源wind数据已做追溯调整资料来源wind数据已做追溯调整敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告武商集团000501SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入76397127724875517786总资产2280228188299603326536445营业成本49563855419942934320货币资金18942158207034454791折旧和摊销295292482598704交易性金融资产00101010税金及附加130207211220226应收账款2229293031销售费用16211742181218791895应收票据00000管理费用226270290302304其他应收款合计148161145151156研发费用00000存货22731902209921032117财务费用8184-7049176其他流动资产219450453460466投资收益1210111流动资产合计49825079528666608041营业利润7241007809811878其他权益工具639807807807807利润总额7251003800802869长期股权投资3030303030所得税178250200200217固定资产6278613797281284515586净利润547752600601651在建工程37667192576947023901少数股东损益00000无形资产66827531738172337089归属母公司净利润547752600601651商誉00000EPS元071098078078085其他非流动资产-869869869869非流动资产合计1782023110246752660628404现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债1288717511188062161124242经营活动现金流12302176204420512123短期借款15361572000净利润547752600601651应付账款25042256239325762592折旧摊销295292482598704应付票据00000净营运资金增加-2092-1493-545-732-536预收账款3236363839其他24792624150615831304其他流动负债390445445445445投资活动产生现金流-1226-3756-2509-2524-2499流动负债合计1011011575108641167012300净资本支出-1238-3766-2500-2500-2500长期借款17403484548474849484长期投资变化3030000应付债券9561500150015001500其他资产变化-18-20-9-241其他非流动负债29858858858858融资活动现金流-112184337618491722非流动负债合计277759367942994211942股本变化00000股东权益991510678111551165412203债务净变化769255542920002000股本769769769769769无息负债变化-19672068866806630公积金30763246324632463246净现金流-108264-8813761346未分配利润59136380685773567905归属母公司权益991510678111551165412203少数股东权益00000盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率351459421431445销售费用率21222444250024882434EBITDA率152203168193226管理费用率295379400400390EBIT率104151102114135财务费用率106118-097065226税前净利润率95141110106112研发费用率000000000000000归母净利润率72106838084所得税率2525252525ROA2427201818ROE摊薄5570545253每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC4450323540每股红利015016013013014每股经营现金流160283266267276偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产12891389145115151587资产负债率5762636567每股销售收入9939279429821012流动比率049044049057065速动比率027027029039048估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务230156153125108PE1410131312有形资产有息债务365293309279259PB0807070706EVEBITDA11010312010591资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1516131314敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收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