事件
　　2023年8月29日，立高食品发布2023年半年度报告。
　　投资要点
　　▌业绩超预期，市场覆盖进一步拓宽
　　2023H1营收16.36亿元（同增24%），系公司初步整合完成烘培、奶油、酱料营销组织架构，市场覆盖力度增加所致，归母净利润1.08亿元（同增54%），扣非归母净利润1.04亿元（同增56%）。上半年毛利率32.89%（同增2pct），系原材料价格回落所致，净利率6.57%（同增1pct），销售费用率为11.93%（同减0.4pct），管理费用率为7.54%（同减1pct），营业税金及附加占比为0.78%（同减0.1pct），经营活动现金流净额为-0.09亿元，系支付供应商货款增加以及销售回款放缓所致。其中2023Q2营收8.42亿元（同增21%），归母净利润0.58亿元（同增92%），毛利率33.70%（同增4pct），净利率6.86%（同增2pct），销售费用率11.96%（同增0.3pct），管理费用率7.77%（同减1pct），营业税金及附加占比0.70%（同增0.1pct），经营活动现金流净额0.10亿元（同减90%）。
　　▌新品持续推出，发力商超渠道
　　分产品看，2023H1冷冻烘培食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘培原材料营收为10.62/2.37/0.90/1.07/1.29亿元，同比+33%/-3%/-10%/+32%/+31%，公司持续探索研发性价比突出新品。分渠道看，2023H1经销/直销/商超/零售营收为8.76/7.43/5.36/0.07亿元，同比+1%/+66%/+78%/-29%。分区域看，2023H1华南地区/华东地区/华中地区/华北地区/西南地区/西北地区/东北地区营收分别为8.07/3.80/1.37/1.00/1.13/0.50/0.47亿元，同比+47%/+8%/+10%/+1%/-0.03%/+19%/+13%，华南地区表现优异。量价拆分来看，2023H冷冻烘培食品/奶油/水果制品/酱料销量4.29/1.72/0.55/0.93万吨，同比+24%/-6%/-12%/+41%，吨价2.48/1.38/1.65/1.15万元/吨，同比+8%/+4%/+3%/-7%。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为1.94/3.30/5.13元，当前股价对应PE分别为32/19/12倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、原材料上涨、华南和华东地区销售不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年08月30日究报业绩超预期关注新品表现告立高食品300973SZ公司事件点评报告买入维持事件2023年8月29日立高食品发布2023年半年度报告分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn投资要点业绩超预期市场覆盖进一步拓宽基本数据2023-08-292023H1营收1636亿元同增24系公司初步整合完成当前股价元6182烘培奶油酱料营销组织架构市场覆盖力度增加所致总市值亿元105归母净利润108亿元同增54扣非归母净利润104总股本百万股169亿元同增56上半年毛利率3289同增2pct系流通股本百万股71原材料价格回落所致净利率657同增1pct销售费52周价格范围元584-10644用率为1193同减04pct管理费用率为754同减日均成交额百万元97891pct营业税金及附加占比为078同减01pct经营活动现金流净额为-009亿元系支付供应商货款增加以市场表现及销售回款放缓所致其中2023Q2营收842亿元同增2立高食品沪深3001归母净利润058亿元同增92毛利率33704030同增4pct净利率686同增2pct销售费用率12010196同增03pct管理费用率777同减1pct0营业税金及附加占比070同增01pct经营活动现金-10-20流净额010亿元同减90-30-40新品持续推出发力商超渠道分产品看2023H1冷冻烘培食品奶油水果制品酱料其他资料来源Wind华鑫证券研究烘培原材料营收为1062237090107129亿元同比33-3-103231公司持续探索研发性价比突出新相关研究品分渠道看2023H1经销直销商超零售营收为87671立高食品300973产品持续迭代升级改革成效逐步显现43536007亿元同比16678-29分区域看2023-05-212023H1华南地区华东地区华中地区华北地区西南地区2立高食品300973业绩符西北地区东北地区营收分别为807380137100113合预期期待弹性增长2023-04-050047亿元同比478101-003191283华南地区表现优异量价拆分来看2023H冷冻烘培食公3立高食品3009732022年品奶油水果制品酱料销量429172055093万吨同顺利收官2023年更进一步2023-比24-6-1241吨价248138165115万元司01-28吨同比843-7研盈利预测究预计2023-2025年EPS为194330513元当前股价对应PE分别为321912倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险原材料上涨华南和华东地区销售不及预期等证券研究报告预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元2911401151686434增长率33378289245归母净利润百万元144328560869增长率-4921280707553摊薄每股收益元085194330513ROE68139204259资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入2911401151686434现金及现金等价物53281611981848营业成本1986272134814302应收款276297326353营业税金及附加25364555存货312340406442销售费用347441517579其他流动资产798796113管理费用248281310322流动资产合计1199153920262754财务费用-8-19-30-48非流动资产研发费用122140155161金融类资产47910费用合计7088439521014固定资产7949721000970资产减值损失-24-20-15-10在建工程3851546225公允价值变动0000无形资产287273258245投资收益0000长期股权投资0000营业利润1784006821059其他非流动资产190190190190加营业外收入0000非流动资产合计1656158915101429减营业外支出2000资产总计2855312835364184利润总额1764006821059流动负债所得税费用3273124191短期借款8595101105净利润144327559868应付账款票据350378386418少数股东损益00-1-1其他流动负债191191191191归母净利润144328560869流动负债合计675719736776非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债52525252营业收入增长率33378289245非流动负债合计52525252归母净利润增长率-4921280707553负债合计727771788828盈利能力所有者权益毛利率318322326331股本169169169169四项费用营收243210184158股东权益2128235727483355净利率4982108135负债和所有者权益2855312835364184ROE68139204259偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率255247223198净利润144327559868营运能力少数股东权益00-1-1总资产周转率10131515折旧摊销75677880应收账款周转率106135159183公允价值变动0000存货周转率64818799营运资金变动124-19-92-41每股数据元股经营活动现金净流量343375545905EPS085194330513投资活动现金净流量-579506366PE728319187120筹资活动现金净流量520-88-162-257PS36262016现金流量净额284337446714PB49453831资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230829212612