事件：2023年8月28日，东土科技发布2023年中报。2023年H1，公司实现营收4.11亿元，同比增加27.17%；归母净利润-1.11亿元，同比减少28.33%；扣非归母净利润-1.22亿元，同比减少11.14%。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　新兴业务投入造成短期亏损，运营管理效益逐步提升：2023年H1，公司传统业务规模稳定增长，营收同比增长27.17%；公司持续推进智能控制等新兴业务在工业等各应用场景的布局，相应投入增长，但商业应用规模效益尚需一定周期体现，导致公司归母净利润同比增亏。公司加强精益管理，各项费用率均有所下滑。2023年H1，公司销售/管理/研发费用率分别为19.16%/16.78%/26.53%，分别同比下降1.31pct/4.08pct/1.07pct，经营效益持续改善。
　　智能控制器及解决方案增速亮眼，操作系统&工业软件业务毛利率大幅提升：分产品来看，2023年H1公司工业操作系统及相关软件服务业务实现收入0.26亿元，同比增长11.59%，毛利率77.26%，同比上升6.36pct，主要系标准化软件占比有所提升；智能控制器及解决方案业务实现收入1.19亿元，同比增长35.93%，毛利率29.19%，同比上升6.45pct，主要系该业务在垂直行业的商业应用效果逐步显现所致；工业网络通信业务实现收入2.66亿元，同比增长25.30%，毛利率36.16%，同比降低6.19pct，毛利率下滑主要系防务业务部分定制化项目毛利率较低所致。
　　操作系统业务迎来国产化加速，智能控制器市场空间广阔：嵌入式实时操作系统常用于汽车、机器人、军工装备、半导体设备等核心工业设备中。其对实时性、稳定性要求很高，是核心工业设备能够正常运转的“灵魂”。我们预计嵌入式实时操作系统国产化进程有望加速，公司操作系统产品自主性强，技术国内领先，已经布局军用、数控机床、机器人、智能汽车等领域。智能控制器业务方面，公司加大在清洁能源、半导体装备、机器人等垂直行业的拓展，不断打开垂直市场新空间。
　　盈利预测与投资评级：公司是国产嵌入式实时OS龙头，产品自主可控、性能国内领先；同时，公司智能控制器相关业务快速增长，与OS二者相互协同。随着嵌入式实时OS国产化速度加快和公司产品逐步进入专用和民用领域，我们预计公司营收有望迎来加速增长。基于此，我们维持2023-2025年归母净利润预测为1.08/1.76/2.59亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告通信设备东土科技300353年中报点评国产化加速可期智2023OS2023年08月29日能控制器增速亮眼证券分析师王紫敬买入维持执业证书S0600521080005021-60199781wangzjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师王世杰营业总收入百万元1105146719802544执业证书S0600523080004同比17333528wangshijiedwzqcomcn归属母公司净利润百万元20108176259股价走势同比2894356347东土科技沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0030180290426557PE现价最新股本摊薄32368605237182526494133关键词TableTag业绩符合预期25179事件TableSummary2023年8月28日东土科技发布2023年中报2023年H1公司1-7实现营收亿元同比增加归母净利润亿元同比减少-154112717-111202282920221228202342820238272833扣非归母净利润-122亿元同比减少1114业绩符合市场预期市场数据投资要点收盘价元1062新兴业务投入造成短期亏损运营管理效益逐步提升2023年H1公司传统业务规模稳定增长营收同比增长2717公司持续推进智能控一年最低最高价7531550制等新兴业务在工业等各应用场景的布局相应投入增长但商业应用市净率倍626规模效益尚需一定周期体现导致公司归母净利润同比增亏公司加强流通A股市值百精益管理各项费用率均有所下滑2023年H1公司销售管理研发费467202用率分别为191616782653分别同比下降131pct408pct万元107pct经营效益持续改善总市值百万元653016智能控制器及解决方案增速亮眼操作系统工业软件业务毛利率大幅提升分产品来看2023年H1公司工业操作系统及相关软件服务基础数据业务实现收入026亿元同比增长1159毛利率7726同比上每股净资产元LF170升636pct主要系标准化软件占比有所提升智能控制器及解决方案业务实现收入119亿元同比增长3593毛利率2919同比上资产负债率LF6335升645pct主要系该业务在垂直行业的商业应用效果逐步显现所致总股本百万股61489工业网络通信业务实现收入266亿元同比增长2530毛利率流通A股百万股43993同比降低毛利率下滑主要系防务业务部分定制化项3616619pct目毛利率较低所致相关研究操作系统业务迎来国产化加速智能控制器市场空间广阔嵌入式实时操作系统常用于汽车机器人军工装备半导体设备等核心工业东土科技300353定增落地设备中其对实时性稳定性要求很高是核心工业设备能够正常运产业资本助力国产嵌入式OS龙转的灵魂我们预计嵌入式实时操作系统国产化进程有望加速公头腾飞司操作系统产品自主性强技术国内领先已经布局军用数控机床机器人智能汽车等领域智能控制器业务方面公司加大在清2023-08-02洁能源半导体装备机器人等垂直行业的拓展不断打开垂直市场东土科技300353铸魂系列新空间一国产嵌入式实时OS龙头盈利预测与投资评级公司是国产嵌入式实时OS龙头产品自主可控下游行业多点开花性能国内领先同时公司智能控制器相关业务快速增长与OS二者相互协同随着嵌入式实时国产化速度加快和公司产品逐步进入专2023-04-09OS用和民用领域我们预计公司营收有望迎来加速增长基于此我们维持2023-2025年归母净利润预测为108176259亿元维持买入评级风险提示政策推进不及预期生态建设不及预期技术研发不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东土科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1642259524553041营业总收入1105146719802544货币资金及交易性金融资产309895220220营业成本含金融类68984110701317经营性应收款项821107214401845税金及附加8111519存货419512651801销售费用143183248318合同资产29445976管理费用132161218267其他流动资产64728599研发费用191271386509非流动资产1118117812351289财务费用35111516长期股权投资45454545加其他收益110737976固定资产及使用权资产380407432454投资净收益435979102在建工程0000公允价值变动1000无形资产218243268293减值损失32000商誉109109109109资产处置收益0000长期待摊费用10101010营业利润28119187276其他非流动资产356364371378营业外净收支0101111资产总计2760377236904330利润总额27130198287流动负债1188201017502128减所得税13212126短期借款及一年内到期的非流动负债4181104613742净利润14109177261经营性应付款项499601764941减少数股东损益6123合同负债92109139171归属母公司净利润20108176259其他流动负债179196234275非流动负债467467467467每股收益-最新股本摊薄元003018029042长期借款58585858应付债券0000EBIT19140211301租赁负债12121212EBITDA101226300393其他非流动负债397397397397负债合计1655247722172596毛利率3760426645964824归属母公司股东权益1009119913751633归母净利率1837368871016少数股东权益959698101所有者权益合计1105129614731734收入增长率1740327934992849负债和股东权益2760377236904330归母净利润增长率288894348862784719现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流888310275每股净资产元189195224266投资活动现金流139775633最新发行在外股份百万股615615615615筹资活动现金流167745517108ROIC0655788181163现金净增加额585856750ROE-摊薄20090012781583折旧和摊销82868992资产负债率5997656660085995资本开支106126125125PE现价最新股本摊薄32368605237182526营运资本变动227239330363PB现价561545475400数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn