研究报告全文：三只松鼠3007831H23业绩符合预期2H23自有品牌社区店有望提速2023-08-291H23利润符合我们的预期1H23收入2893亿元同比减亏2967归母净利润154亿元同比8703扣非归母净利润073亿元同比203182Q23公司实现营业收入993亿元同比减亏312归母净利润-038亿元同比减亏5200扣非归母净利润-063亿元同比减亏33021H23利润情况符合我们的预期发展趋势1H23线下门店处于调整期线下收入占比低于221线下分销渠道1H23收入408亿元占总营收141其中2Q23收入同比增长超30其中区域经销新增日销专供品32款打造超一万个标杆终端日销品销售占比提升显著2线下门店1H23原有品牌门店继续以优化关店为主1H23投食店联盟小店净闭店数分别为22222家截至年中两类品牌店合计317家1H23品牌店合计收入贡献152亿元3线上渠道线上渠道实施品销合一策略1H23线上收入2268亿元占比7840同比-247线上渠道中天猫系京东系抖音收入分别约844659436亿元天猫京东系抖音收入同比-2949-411128611H23在抖音平台打造了500g罐装每日坚果随心装夏威夷果甘栗仁等爆款产品1Q23-2Q23单季度同比盈利情况均稳步改善2Q23为相对淡季且一般促销活动力度相对偏大1Q232Q23公司净利率分别101和-38相比于1Q222Q22分别改善近4939ppt整体呈现稳健改善的情况展望2H231线上渠道我们预计有望回归增长节奏根据公告三只松鼠天猫旗舰店7月份实现双位数增长并且6月抖音平台收入同比增长超300由此可见公司品销合一和线上性价比策略已有所成效我们预计2H23公司线上收入有望开始同比增长2线下渠道我们预计自有品牌社区店扩店节奏有望提速据公司官方微信截至到8月底已拓展门店超30家包括已审核通过的待开门店盈利预测与估值我们维持20232024年盈利预测68678369亿元不变目前股价对应20232024年PE分别为382269倍我们维持目标价215元不变目标价对应20232024年PE分别为4532倍对应187上行空间风险线下门店拓展不及预期食品安全问题