事件：公司于2023年4月26日发布2022年度报告和2023年一季报。
　　2022年实现营业总收入72.93亿元，同比下滑25.35%，实现归母净利润1.29亿元，同比下滑68.61%；2022年Q4实现总营收19.60亿元，同比下滑27.40%，实现归母净利润0.36亿元，同期亏损0.31亿元；2023年Q1实现总营收19.00亿元，同比下滑38.48%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长18.73%。
　　点评：聚焦坚果产业，发力区域分销，业务转型效果显著。2022年公司实现总营收72.93亿元，同比下滑25.35%，其中坚果产品实现营收41.07亿元，同比下滑18.80%，营收占比提高4.54pct至56.32%，业务重心聚焦至坚果产业。2022年公司围绕核心坚果品类动工建设示范工厂，投产后每日坚果单盒降本约8%，夏威夷果成品良率显著改善。分销售模式来看，2022年公司线上渠道实现收入47.88亿元，同比下降26.09%，占比下降0.65pct至65.66%。线下渠道中，门店业务实现收入约9.44亿元，投食店/加盟店数量分别净减少117/387家至23/538家；分销业务实现营收14.74亿元，其中区域经销实现营收8.21亿元，同比增长88.04%，经销商数量净增875家至1167家。公司定向开发38款分销专供产品，打造超10款千万级大单品，产品入驻头部连锁商超，实现一级城市覆盖率100%。
　　毛利率小幅下滑，净利率显著改善。22Q4/ 23Q1公司毛利率同比分别下降1.37/ 1.29pct至24.54%/ 28.27%，系总营收下滑造成规模效应减弱，叠加低毛利区域分销渠道占比提升。22Q4/ 23Q1公司销售费用率同比分别下降5.69/ 6.92pct，系渠道结构调整后，线上平台服务及推广费大幅减少。22Q4/ 23Q1公司期间费用率同比分别下降5.12/ 5.46pct至21.94%/ 18.76%，带动净利率同比分别提高2.97/ 4.86pct至1.81%/10.09%，盈利能力呈现加速改善态势。2023年公司有望通过“稳线上、精分销、拓门店”一系列举措推动整体业绩回归增长。
　　盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.68、0.81、0.88元，对应PE分别为31X、26X、24X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险、终端需求恢复不及预期