公司发布2023年半年报：公司上半年实现营业收入16.84亿元(yoy+0.97%)，归母净利润3.38亿元(yoy -3.04%)，扣非净利润3.03亿元(yoy +6.91%)。单Q2收入7.97亿元(yoy +8.71%)，归母净利润1.27亿元(yoy +14.35%)，扣非净利润1.12亿元(yoy +11.17%)。费用端，公司上半年销售费用5.14亿元(yoy -13.03%)，费用率同比下降4.91pct；管理费用1.31亿元(yoy +2.69%)。
　　制剂业务受传统品种集采影响有限。分板块看：公司上半年制剂业务收入13.64亿元(yoy -6.77%)，受泰嘉集采影响，制剂板块收入有所下滑；原料药业务和器械业务保持较快增速，上半年分别实现收入2.02亿元(yoy +51.39%)和0.92亿元(yoy +83.07%)，器械子公司信泰医疗正式启动IPO分拆上市。
　　持续加大研发投入，看好创新转型推动公司业绩高增长。公司上半年研发投入4.98亿元(yoy +17.06%)，占营收比为29.56%。（1）公司治疗肾性贫血新药恩那度司他6月获批，是中国第二个上市的HIF-PHI。（2）公司ARNi类新药S086、ARB/CCB类复方制剂SAL0107以及DPP-4I类降糖药苯甲酸复格列汀片3个新药处于上市审评阶段。（3）公司SAL0108、长效特立帕肽处于临床III期阶段，在早期临床阶段还有SAL0119、JK07、JK08等创新品种。公司布局心脑血管、肾科、代谢等领域，慢病创新管线丰富，新药落地将助力公司业绩高质量增长。
　　盈利预测与投资建议。随着公司新药陆续商业化落地，公司业绩有望保持快速增长。我们预计公司23-25年EPS为0.60、0.68、0.83元/股，参考可比公司估值，给予公司23年62倍PE估值，对应A股合理价值为37.36元/股，维持给予“买入”评级。
　　风险提示。集采丢标和降价超预期风险、在研管线推进不及预期

研究报告全文：TablePage中报点评化学制药证券研究报告信立泰TableTitle002294SZ公司评级TableInvest买入当前价格2736元聚焦慢病领域看好创新转型长远发展合理价值3736元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-27核心观点公司发布2023年半年报公司上半年实现营业收入1684亿元yoy相对市场TablePicQuote表现097归母净利润338亿元yoy-304扣非净利润303亿元yoy691单Q2收入797亿元yoy871归母净利润12760亿元yoy1435扣非净利润112亿元yoy1117费用端45公司上半年销售费用514亿元yoy-1303费用率同比下降30491pct管理费用131亿元yoy26915制剂业务受传统品种集采影响有限分板块看公司上半年制剂业务00822102212220223042306230823收入1364亿元yoy-677受泰嘉集采影响制剂板块收入有所下-15滑原料药业务和器械业务保持较快增速上半年分别实现收入202信立泰沪深300亿元和亿元器械子公司信泰医疗yoy5139092yoy8307正式启动IPO分拆上市分析师TableAuthor李安飞持续加大研发投入看好创新转型推动公司业绩高增长公司上半年SAC执证号S0260520100005研发投入498亿元yoy1706占营收比为29561公司治021-38003669疗肾性贫血新药恩那度司他6月获批是中国第二个上市的HIF-PHIlianfeigfcomcn2公司ARNi类新药S086ARBCCB类复方制剂SAL0107以及分析师罗佳荣DPP-4I类降糖药苯甲酸复格列汀片3个新药处于上市审评阶段3SAC执证号S0260516090004公司SAL0108长效特立帕肽处于临床III期阶段在早期临床阶段还SFCCENoBOR756有SAL0119JK07JK08等创新品种公司布局心脑血管肾科代021-38003671谢等领域慢病创新管线丰富新药落地将助力公司业绩高质量增长luojiaronggfcomcn盈利预测与投资建议随着公司新药陆续商业化落地公司业绩有望请注意李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注保持快速增长我们预计公司23-25年EPS为060068083元册持牌人不可在香港从事受监管活动股参考可比公司估值给予公司23年62倍PE估值对应A股合理价值为3736元股维持给予买入评级相关研究TableDocReport风险提示集采丢标和降价超预期风险在研管线推进不及预期新药信立泰002294SZ深耕2023-07-12注册审批进度不及预期新药上市后销售不及预期慢病领域创新逐渐步入收盈利预测获期TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元30583482373641774918TableContacts增长率11713973118177EBITDA百万元847925109412761542归母净利润百万元534637672753925增长率776919355121228EPS元股048057060068083市盈率x57065750454140503299ROE6680777987EVEBITDAx32223694257921941781数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText信立泰中报点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产44044711473651275902经营活动现金流1185971106512511481货币资金32362670258128473422净利润528634669750920应收及预付411534601671788折旧摊销324349380460540存货420544583635712营运资金变动301-57-40-29-55其他流动资产336963971974980其它3145577075非流动资产48405044592765527008投资活动现金流-370-1273-1226-1035-933长期股权投资279298318338358资本支出-481-598-1174-983-883固定资产15271439151415851651投资变动94-682-20-20-20在建工程9438118168188其他187-33-32-30无形资产1048965124512851185筹资活动现金流1548-402725028其他长期资产18912304273231773627银行借款304296806040资产总计92449755106631167912910股权融资193934000流动负债10131604175719142098其他-694-732-8-10-12短期借款63177257317357现金净增加额2357-671-89266575应付及预收188220240261293期初现金余额8653222267025812847其他流动负债7621207126013351448期末现金余额32222551258128473422非流动负债185175175175175长期借款00000应付债券00000其他非流动负债185175175175175负债合计11981779193220892273股本11151115111511151115资本公积19301866186618661866主要财务比率留存收益53305529628671508200至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益803479418698956110612成长能力少数股东权益1236332925营业收入增长11713973118177负债和股东权益92449755106631167912910营业利润增长639924157119224归母净利润增长776919355121228获利能力利润表单位百万元毛利率741715715722736至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率173182179179187营业收入30583482373641774918ROE6680777987营业成本793994106511591299ROIC5763707380营业税金及附加4547525869偿债能力销售费用10361094115813161574资产负债率130182181179176管理费用304238299334403净负债比率149223221218214研发费用357534448493570流动比率435294269268281财务费用-31-105-30-29-32速动比率391257234232245资产减值损失-147-57-50-60-70营运能力公允价值变动收益04000总资产周转率033036035036038投资净收益134387810应收账款周转率773696664664664营业利润5867277698601053存货周转率727641640658691营业外收支14-14-13-13-13每股指标元利润总额6007147568471040每股收益048057060068083所得税72808797120每股经营现金流106087096112133净利润每股净资产528634669750920721712780858952少数股东损益-5-3-3-3-4估值比率归属母公司净利润534637672753925PE57065750454140503299EBITDA847925109412761542PB379461351319287EPS元048057060068083EVEBITDA32223694257921941781识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText信立泰中报点评广发医药行业研究小组TableResearchTeam罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心李安飞资资深分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士生2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级分析师复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士当2022年加入广发证券发展研究中心杨微高级研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸高级研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心龙雪芳研究员南开大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心袁泉研究员北京大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心王少喆研究员东南大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上TableCompanyInvestDescription广发证券公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText信立泰中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的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