免税：中免推出到店即领等歌迷福利，积极开展促销活动，有望带动海口国际免税城及CDF日月广场店销售额。国际航班持续修复背景下，除机场业务复苏外，中免积极推进市内店选址、招商等工作，有望形成后续增量。
　　文旅：8月10日，文化和旅游部办公厅恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。日本旅游目的地的产品已逐步推出，第三批目的地的团游有望加速恢复。建议关注暑期出行需求及政策利好催化下业绩弹性较大的出境游标的。
　　酒店：8/13-8/19，中国大陆酒店RevPAR、OCC和ADR分别恢复至19年同期的109%、97%、112%，暑期接近尾声，客流水平下滑。短期建议关注9月商旅需求恢复情况。
　　人力资源：招聘市场表现低迷，主要公司2023H1招聘业务下滑，科锐国际、万宝盛华、人瑞人才招聘解决方案业务分别实现收入2.69/0.84/0.19亿元，同比-39.7%/-28.2%/-45.8%。就业总量压力和结构性问题依然存在，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。
　　黄金珠宝：2023年上半年，周大生/潮宏基/豫园珠宝实现收入80.74/30.06/211.13亿元，同比+58.4%/+38.3%/+35.0%。受益于黄金品类消费高增，主要品牌业绩实现较快增长。黄金七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费，叠加金价中长期强预期支撑下半年黄金消费。
　　跨境：美国消费降级趋势持续，线上渠道增速回暖，线下商超去库进程持续。23Q2美国线上平台收入增速持续回暖，其中亚马逊收入同比+11%（3P卖家佣金收入+18%）、shopify收入同比+31%。线下方面，综合类商超收入韧性较强，可选、耐用品及中高端渠道收入承压持续。
　　传媒：1）暑期档票房突破200亿元持续创新高，后续影片供给充足，关注相关电影院线公司业绩弹性。游戏板块关注AI进程及重点游戏产品上线带来的相关公司业绩弹性，关注板块回调后低估值、业绩确定性较高的标的。2）东方甄选入淘直播落地，将于8月29日开启淘宝直播首秀，开启货架电商渠道新探索。淘系货品池齐全、品牌商品丰富，东方甄选同时具备直播内容流量与货品自营能力，平台的内容、货品需求契合互补，东方甄选货品供应链迎来再升级。
　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。

研究报告全文：社会服务行业投资策略周报20230829政策提振市场信心把握业绩向好消费个股机会证券研究报告投资评级看好维持核心观点免税中免推出到店即领等歌迷福利积极开展促销活动有望带动海口最近12月市场表现国际免税城及CDF日月广场店销售额国际航班持续修复背景下除机场业务复苏外中免积极推进市内店选址招商等工作有望形成后续增量社会服务沪深30020文旅8月10日文化和旅游部办公厅恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区第三批出境团队旅游和机票酒店业务日本旅游目的地的13产品已逐步推出第三批目的地的团游有望加速恢复建议关注暑期出行7需求及政策利好催化下业绩弹性较大的出境游标的0酒店813-819中国大陆酒店RevPAROCC和ADR分别恢复至19年-7同期的10997112暑期接近尾声客流水平下滑短期建议关-14注9月商旅需求恢复情况人力资源招聘市场表现低迷主要公司2023H1招聘业务下滑科锐国际万宝盛华人瑞人才招聘解决方案业务分别实现收入269084019亿元同比-397-282-458就业总量压力和结构性问题依然存在各分析师刘洋部门将继续落实好稳就业各项政策举措扩大就业容量政策稳增长下SAC证书编号S0160521120001企业投资增加有望带动用工需求复苏下人服行业首先受益liuyang01ctseccom黄金珠宝2023年上半年周大生潮宏基豫园珠宝实现收入分析师于健8074300621113亿元同比584383350受益于黄金品类消SAC证书编号S0160522060001费高增主要品牌业绩实现较快增长黄金七夕中秋国庆助推婚庆首yujianctseccom饰消费叠加金价中长期强预期支撑下半年黄金消费分析师潘宁河跨境美国消费降级趋势持续线上渠道增速回暖线下商超去库进程持SAC证书编号S0160521010001续23Q2美国线上平台收入增速持续回暖其中亚马逊收入同比113Ppannhctseccom卖家佣金收入18shopify收入同比31线下方面综合类商超收入韧性较强可选耐用品及中高端渠道收入承压持续分析师李跃博传媒1暑期档票房突破200亿元持续创新高后续影片供给充足关注SAC证书编号S0160521120003相关电影院线公司业绩弹性游戏板块关注进程及重点游戏产品上线liybctseccomAI带来的相关公司业绩弹性关注板块回调后低估值业绩确定性较高的标的2东方甄选入淘直播落地将于8月29日开启淘宝直播首秀开启货架电商渠道新探索淘系货品池齐全品牌商品丰富东方甄选同时具相关报告备直播内容流量与货品自营能力平台的内容货品需求契合互补东方1劳力士收购腕表零售商奢侈品垂甄选货品供应链迎来再升级直整合趋势延续2023-08-28风险提示出行复苏不及预期居民消费意愿降低行业竞争加剧表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元08292022A2023E2024E2022A2023E2024E601888中国中免23202311215253343474854732702366买入688389普门科技86322028060079099297225672048增持300957贝泰妮4312210180248320404601831812520增持600415小商品城47016857020048049262017851749增持301102兆讯传媒63452188102068101359132182166增持600861北京人力140402480-068156182-323515901363增持603099长白山34671300-022054063-493624072063增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周绝对估值变化52商社行业估值概览73附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势1031餐饮行业相关标的估值情况1032免税行业相关标的估值情况1133酒店行业相关标的估值情况1234医美化妆品行业相关标的估值情况1435人资外服行业相关标的估值情况1636传媒行业相关标的估值情况1737文旅行业相关标的估值情况1838珠宝行业相关标的估值情况2139零售行业相关标的估值情况224风险提示24图表目录图1万得A股PETTM5图2消费者服务中信预测PE6图3商贸零售中信预测PE7图4各公司估值情况2023E8图5各公司估值情况2024E9图6餐饮行业估值情况2023E10图7餐饮估值2023E11图8餐饮估值2024E11图9海底捞估值变化趋势11图10九毛九估值变化趋势11图11免税行业估值情况2023E12图12免税估值2023E12图13免税估值2024E12图14中国中免估值变化趋势12谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图15王府井估值变化趋势12图16酒店行业估值情况2023E13图17酒店估值2023E13图18酒店估值2024E13图19锦江酒店估值变化趋势14图20金陵饭店估值变化趋势14图21医美化妆品行业估值情况2023E15图22医美化妆品估值2023E15图23医美化妆品估值2024E15图24珀莱雅估值变化趋势15图25爱美客估值变化趋势15图26人资外服行业估值情况2023E16图27人资外服估值2023E16图28人资外服估值2024E16图29外服控股估值变化趋势17图30科锐国际估值变化趋势17图31传媒行业估值情况2023E18图32传媒估值2023E18图33传媒估值2024E18图34遥望科技估值变化趋势18图35分众传媒估值变化趋势18图36文旅行业估值情况2023E20图37文旅估值2023E20图38文旅估值2024E20图39宋城演艺估值变化趋势21图40天目湖估值变化趋势21图41珠宝行业估值情况2023E21图42珠宝估值2023E22图43珠宝估值2024E22图44周大生估值变化趋势22图45老凤祥估值变化趋势22图46零售行业估值情况2023E23图47零售估值2023E23谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图48零售估值2024E23图49巨星科技估值变化趋势24图50国联股份估值变化趋势24谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告1本周绝对估值变化本周2023年8月21日-8月25日下同万得A股PETTM为1669倍低于1823倍的历史均值较上周的1704倍有微幅下降图1万得A股PETTM万得全A均值1sd-1sd3025201510502018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind财通证券研究所注指数预测PE基于Wind一致预期下同行业投资策略周报证券研究报告图2消费者服务中信预测PE14000消费者服务中信均值1sd-1sd1200010000800060004000200002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图3商贸零售中信预测PE商贸零售中信均值1sd-1sd60005000400030002000100002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07数据来源Wind财通证券研究所2商社行业估值概览行业投资策略周报证券研究报告图4各公司估值情况2023E各公司估值情况2023E0807巨星科技06老凤祥普门科技广州酒家分众传媒05密尔克卫E周大生中国黄金202304重庆百货PEG上海家化03三人行兆讯传媒菜百股份02金陵饭店天虹股份国联股份小商品城同庆楼君亭酒店海底捞潮宏基米奥会展01吉宏股份盛视科技王府井家家悦大叶股份乐歌股份天目湖锦江酒店九毛九00丽江股份宋城演艺01020304050PE2023E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告图5各公司估值情况2024E各公司估值情况2024E1009海底捞焦点科技贝泰妮黄山旅游天目湖中国黄金东方时尚08安克创新爱美客盛视科技广州酒家宋城演艺07老凤祥王府井岭南控股北京城乡06重庆百货吉宏股份同庆楼分众传媒中国中免科锐国际海伦司2024E05周大生潮宏基普门科技大叶股份迪阿股份曲江文旅密尔克卫博纳影业力盛体育PEG三人行巨星科技04锦江酒店兆讯传媒米奥会展九毛九03首旅酒店遥望科技中青旅02金陵饭店ST凯撒01国联股份奈雪的茶00众信旅游01020304050PE2024E数据来源Wind财通证券研究所行业投资策略周报证券研究报告3附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势31餐饮行业相关标的估值情况海伦司发布2023年上半年财务报告2023H1公司实现营收710亿元同比下降187销售额同比下滑主要系特许合作门店占比提高营收计量方式不同所致实现归母净利润157亿元对应归母净利率222同比扭亏上年同期亏损-304亿元实现经调整净利润177亿元对应经调整净利率250同比扭亏上年同期亏损100亿元九毛九发布2023年半年报据公司公告2023H1公司实现营业收入2879亿元同比增长516实现经营利润率200同比提升53pct实现归母净利润22亿元同比增长2851对应归母净利率77同比提升47pct奈雪的茶宣布启动周周99元喝奈雪鲜奶茶活动消费者每周都能在奈雪门店享受到99元高品质鲜奶茶据咖门公众号本次活动支持荔枝玫瑰水牛乳奶茶鸭屎香水牛乳奶茶栀子绿生椰奶茶茉莉初雪奶茶金色山脉奶茶5款原叶鲜奶茶均为奈雪近期推出的新品有望带动门店销售额增长推荐九毛九9922HK海伦司9869HK开放加盟及自动化全面推进的奈雪的茶2150HK图6餐饮行业估值情况2023E2502023估值最大值最小值历史中位数200150100500海底捞九毛九海伦司广州酒家奈雪的茶同庆楼数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告图7餐饮估值2023E图8餐饮估值2024E餐饮公司估值情况2023E餐饮公司估值情况2024E0610广州酒家海底捞0508广州酒家0406同庆楼海伦司2024E2023E030402九毛九同庆楼PEGPEG海底捞0102九毛九奈雪的茶0000051015202530350510152025PE2023EPE2024E数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图9海底捞估值变化趋势图10九毛九估值变化趋势海底捞均值1sd-1sd九毛九均值1sd-1sd1000600500800400600300400200200100002018-102019-52019-122020-72021-22021-92022-42022-112023-62020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-7数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所32免税行业相关标的估值情况中国中免发布2023年半年度财务报告2023H1公司实现营收35858亿元同比2968实现归母净利润3866亿元同比-183单Q2公司实现营收15089亿元同比388毛利率328环比38同比-11pct实现归母净利润1565亿元同比139对应归母净利率103723Q1Q2销售费用率分别为99148其中Q2同比增长108环比增长49主要是报告期内重点机场客流恢复导致租赁费用增加同时受去年同期租金减免影响基数较低所致8月26日天后之夜巡回演唱会于海口举行中免推出到店即领等歌迷福利积极开展促销活动有望带动海口国际免税城及CDF日月广场店销售额国际航班持续修复背景下除机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