研究报告全文：2023年8月29日公司研究公司收入符合预期产品创新稳步推进奕瑞科技688301SH2023年中报点评要点买入维持当前价24850元事件公司发布2023年中报2023年上半年实现营收957亿元3283YOY归母净利润325亿元1743YOY扣非归母净利润346亿元2586YOY基本EPS319元稀释EPS318元作者分析师林小伟点评执业证书编号S0930517110003公司收入维持较高速增长利润端受金融资产公允价值变动影响有所承压1H23021-52523871linxiaoweiebscncom公司营收同比增长3283保持较快增长水平主要系公司平板探测器销售稳定增长高压发生器及其他核心部件销售快速增长所致公司归母净利润同比增联系人张杰zhangjie66ebscncom长1743低于营收增速主要系公司金融资产公允价值变动影响1H23公021-52523676司金融资产账面价值减少6672万元归母净利润有所承压2Q23公司毛利率净利率分别为59283551较1Q23毛利率净利率分别提高224pct市场数据486pct我们估计高压发生器等部件毛利率较高及公司规模化效应拉动公司毛总股本亿股102利率环比提升公司积极控制费用支出使得净利率环比提升幅度高于毛利率总市值亿元25290一年最低最高元2290038901持续增加研发投入加快产品创新公司持续以市场需求为导向不断增加研发近3月换手率2376投入1H23实现研发投入120亿元同比增长1339研发费用率为1249公司持续完善探测器高压发生器组合式射线源等核心技术同时进一步夯实股价相对走势现有产品及技术结构加大对CMOS探测器TDI探测器CT探测器SiPM12探测器CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入公司1H23已完成首款超高速TDI探测器微焦点射线源等产品的研发中试实现超大尺寸闪烁体的生2长和耦合推出了包括应用于高端DSA的CMOS探测器超大尺寸动态探测器-9新型线阵探测器等多款新产品公司持续加大研发投入力度加速转化科技成果-19推动产品创新有望成为全球领先的数字化X线核心部件及综合解决方案供应-29商0622092212220323奕瑞科技沪深300盈利预测估值与评级公司23Q2单季度盈利能力环比提升营收呈现较高增长态势随着公司和传统大客户合作稳定加深新产品获得客户认可打开新增长收益表现曲线公司市占率有望稳步提升考虑到公司1H23金融资产公允价值损失较大1M3M1Y我们下调公司23-25年归母净利润预测分别为77810351305亿元较前次相对551-509-4461预测下调665080同比213326现价对应PE分别为绝对-102-721-3345322419倍维持买入评级资料来源Wind风险提示海外政策风险齿科及工业需求不及预期募投产能扩张不及预期新品销售推广不及预期金融资产公允价值损失风险等相关研报齿科和工业端实现高增长期待产品新突破公司盈利预测与估值简表奕瑞科技688301SH2022年年报点评指标202120222023E2024E2025E2023-03-17营业收入百万元11871549205726413373Q3业绩重回高增长研发投入不断加强奕营业收入增长率51433047328028362775瑞科技688301SH2022年三季报点评净利润百万元484641778103513052022-10-31净利润增长率117793249213932942611EPS元66788276510171282ROE归属母公司摊薄15861654175219822110PE3728322419PB5947574841资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-28202120222023年股分别为7255万7269万10177万股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告奕瑞科技688301SH财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入11871549205726413373总资产35375819654176549047营业成本53166184110571312货币资金14252709277735654554折旧和摊销322987126167交易性金融资产836665434434434税金及附加51081113应收账款281357474608776销售费用588791121162应收票据7043587494管理费用569191127169其他应收款合计186080102131研发费用146239257343455存货330658841846919财务费用-17-62-16-101其他流动资产67245079116投资收益3318202020流动资产合计30474528472957277048营业利润55070985611411446其他权益工具00000利润总额56070986611501451长期股权投资00343434所得税757087115145固定资产109184302399466净利润48563977910351306在建工程119257463471469少数股东损益1-3111无形资产20174190206222归属母公司净利润48464177810351305商誉2980808080EPS元66788276510171282其他非流动资产34191343343343非流动资产合计4901291181319272000现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债4611915206924042833经营活动现金流24831760310241246短期借款52131182402696净利润48464177810351305应付账款120214273343425折旧摊销322987126167应付票据1414182228净营运资金增加7887989638951197预收账款00000其他-1056-1152-1225-1031-1424其他流动负债83333投资活动产生现金流-38-472-408-220-220流动负债合计3765236629861403净资本支出-192-717-420-240-240长期借款00101520长期投资变化00-3400应付债券01176117611761176其他资产变化154245462020其他非流动负债6468737986融资活动现金流-1011393-127-16-37非流动负债合计841392140714181430股本变化002900股东权益30773904447252506214债务净变化-13126563225299股本7373102102102无息负债变化21219091110131公积金22012285227122712271净现金流93128068788989未分配利润7871268182225993563归属母公司权益30523877444452226186少数股东权益2427272828主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率552573591600611销售费用率492561440460480EBITDA率391381466469474管理费用率474585440480500EBIT率362361424422424财务费用率-141-401-076-038004税前净利润率472457421436430研发费用率12271541125013001350归母净利润率408414378392387所得税率1310101010ROA137110119135144ROE摊薄159165175198211每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC159130148159170每股红利220290253336423每股经营现金流34243659310061224偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产42075333436751316078资产负债率1333323131每股销售收入16372131202125953315流动比率809866714581502速动比率722740587495437估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务5041293320324323PE3728322419有形资产有息债务5742406439446448PB5947574841EVEBITDA378309274214168资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0912101417敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后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