研究报告全文：今世缘6033692Q23业绩符合预期全省化持续推进全年百亿元营收确定性较强2023-08-29业绩回顾2Q23业绩符合我们预期今世缘公布2023年中报1H23实现营业总收入5969亿元同比2847实现归母净利润2050亿元同比2670实现扣非归母净利润2051亿元同比27632Q23实现营业总收入2167亿元同比3064实现归母净利润795亿元同比2913实现扣非归母净利润802亿元同比3125业绩符合我们预期发展趋势V3及淡雅高增盈利能力保持平稳2Q23特A类收入139亿元同比265我们预计V3增速较高四开增速略慢于整体特A类收入65亿元同比418主因100-300元价位的单开和淡雅受益于宴席场景回补以及国缘品牌势能辐射实现高增ABCD类产品收入分别增长2061162012Q23毛利率同比37ppt至729销售费用率同比3ppt至131主因公司费用投放模式变化过去经销商的货折抵减收入转变为扫码红包等现金兑付因而更多在报表销售费用中体现管理费用率同比02ppt至39归母净利润率同比-04ppt至3672Q23销售收现233亿元同比326期末合同负债113亿元同比11现金流健康全省化扩张持续推进省外低基数下高增2Q23省内营收198亿元同比294其中苏中营收37亿元同比375今年以来扬州泰州增速亮眼苏南营收29亿元同比332公司全省化持续突破南京营收56亿元较高基数下实现225同比增速淮安营收37亿元同比262基地市场延续稳健增长盐城和淮海大区分别增长32和352Q23省外营收17亿元同比406公司聚焦核心市场低基数下实现高增六开在安徽的芜湖宣城河北保定等样板市场导入稳步推进新模式探索根据我们渠道调研目前今世缘回款进度明显快于去年同期渠道库存2-3个月我们认为公司组织机制改革红利持续释放全年百亿营收目标完成确定性较强盈利预测与估值我们维持20232024年盈利预测不变维持目标价73元对应202324年2923倍PE现价对应202324年2319倍PE有238上行空间维持跑赢行业评级风险省内竞争加剧V系培育不及预期宏观经济修复慢于预期