事件：
　　公司发布2023半年度报告。
　　点评：
　　疫后开园带动收入利润高增，利润率快速修复
　　2023年上半年，公司实现营业收入7.41亿元，同比增长562.85%，主要系疫后公司各景区开园所致；实现归属于母公司净利润3.03亿元，同比增长1140.11%，扣非后归母净利润2.95亿元，同比增长399.39%；上半年公司整体毛利率63.95%，同比增长31.03pct，公司销售/管理/研发费用率分别为2.70%/8.03%/1.21%，同比下降4.60/188.86/6.97pct，净利润率达到40.72%。二季度来看，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长1816.28%，实现归母净利润242.50亿元，同比增长2460.72%，净利润率达到48.04%。
　　经营有序恢复，五一及暑期表现亮眼，暑期以来收入超2019年同期
　　分产品来看，23年上半年杭州/三亚/丽江千古情收入分别为2.26/1.06/1.36亿元，同比增长738.17%/139.26%/895.50%，毛利率分别为60.73%/79.06%/80.40%，同比提升103.90/6.10/66.01pct。公司各大景区于一季度陆续恢复经营，在线下复苏背景下迎来观演热潮。其中，西安千古情景区五一期间最高单日上演8场，成西安出游热门打卡地；杭州宋城五一期间共计上演千古情62场，连续两天单日上演18场。丽江千古情景区和桂林千古人次和收入均已反超历史同期最高水平，成上半年经营一大亮点，其中桂林千古情景区五一期间散客人数达到2019年同期的275%。暑期旺季以来，各个项目阶段性恢复比例提升明显，其中杭州宋城已基本恢复到2019年同期水平，丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出2019年同期水平。上海千古情景区在开业活动的刺激下预售火爆，截止7月底，预售票总数超过40万张；8月12日《宋城千古情》创下一天上演21场的新纪录。得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比，暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越2019年同期水平。
　　投资建议与盈利预测
　　公司独创“主题公园+文化演艺”的经营模式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌，为客户提供以多种演艺剧目为核心的优质文旅产品，疫后各景区有序恢复。我们预计2023-2025年归母净利润9.67/13.61/16.29亿元，EPS为0.37/0.52/0.62元，对应PE为33/23/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新项目进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；安全事故风险等。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究可选消费消费者服务证券研究报告宋城演艺300144公司点评报告2023年08月26日TableInvestTableTitle业绩快速修复暑期表现亮眼买入维持宋城演艺3001442023中报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布半年度报告2023点评基本数据TableBase疫后开园带动收入利润高增利润率快速修复52周最高最低价元168610852023年上半年公司实现营业收入741亿元同比增长56285主要A股流通股百万股235137系疫后公司各景区开园所致实现归属于母公司净利润303亿元同比增A股总股本百万股261469长114011扣非后归母净利润295亿元同比增长39939上半年流通市值百万元2831052公司整体毛利率6395同比增长3103pct公司销售管理研发费用率总市值百万元3148092分别为同比下降净利润率达27080312146018886697pct过去一年股价走势TablePicQuote到4072二季度来看公司实现营业收入506亿元同比增长18162833实现归母净利润24250亿元同比增长246072净利润率达到480421经营有序恢复五一及暑期表现亮眼暑期以来收入超2019年同期9分产品来看23年上半年杭州三亚丽江千古情收入分别为226106136-3亿元同比增长738171392689550毛利率分别为-15607379068040同比提升103906106601pct公司各大景区8261125224526825宋城演艺沪深300于一季度陆续恢复经营在线下复苏背景下迎来观演热潮其中西安千古资料来源Wind情景区五一期间最高单日上演场成西安出游热门打卡地杭州宋城五8相关研究报告TableDocReport一期间共计上演千古情62场连续两天单日上演18场丽江千古情景区和桂林千古人次和收入均已反超历史同期最高水平成上半年经营一大国元证券公司研究-宋城演艺3001442022年报及亮点其中桂林千古情景区五一期间散客人数达到2019年同期的2752023一季报点评一季度业务逐渐回暖各项目有序暑期旺季以来各个项目阶段性恢复比例提升明显其中杭州宋城已基本恢开业20230429复到2019年同期水平丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出国元证券行业研究-2023年零售及社服行业策略报2019年同期水平上海千古情景区在开业活动的刺激下预售火爆截止7告拨云见日观复苏觅成长20221214月底预售票总数超过40万张8月12日宋城千古情创下一天上演21场的新纪录得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越2019年同期水平投资建议与盈利预测报告作者TableAuthor公司独创主题公园文化演艺的经营模式依托宋城和千古情分析师李典两大品牌为客户提供以多种演艺剧目为核心的优质文旅产品疫后各景区执业证书编号S0020516080001有序恢复我们预计2023-2025年归母净利润96713611629亿元EPS电话021-51097188-1866为037052062元对应PE为332319x维持买入评级邮箱lidiangyzqcomcn风险提示新项目进展不及预期的风险行业竞争加剧的风险安全事故风险等联系人陈徐升附表盈利预测TableFinance电话021-51097188财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E邮箱chenxusheng2gyzqcomcn营业收入百万元11848645781210920268974300482收入同比3127-61363607127521171归母净利润百万元3151396696721136145162851归母净利润同比11798-969499146440761962ROE412013114213851421每股收益元012000037052062市盈率PE9990325959325523121933资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产200779261262459367630500811823营业收入11848645781210920268974300482现金185875232742392345574437753161营业成本5795922828602277127971317应收账款22009713189711187营业税金及附加22372751843780699014其他应收款10201224316382151824039营业费用66182231168741882821034预付账款951393147214751524管理费用2561939190274203362236058存货12521104227327512848研发费用41181857261123592443其他流动资产1146225701303212934729064财务费用-095-2720-4946-12625-18977非流动资产781872680771657623632489602596资产减值损失-1008000000000000长期投资167755175722169355171210171344公允价值变动收益-1210-249-478-646-458固定资产269705245707247989238921219180投资净收益1818418739154401578815646无形资产171282100597969979354490131营业利润37246-779115857163531195728其他非流动资产173129158746143282128813121942营业外收入609286675499479资产总计982651942033111699012629881414419营业外支出3471891000000000流动负债7478885101198186208830197789利润总额34384-1384116531164030196206短期借款0000006145633965000所得税4125348198102788533355应付账款4819532742118528157932180319净利润30259-173296721136145162851其他流动负债2659352359182011693317471少数股东损益-1254-2698000000000非流动负债11234273665436064281642436归属母公司净利润3151396696721136145162851长期借款27000000000000000EBITDA7236832368144031185629212243其他非流动负债8534273665436064281642436EPS元012000037052062负债合计187130158767241792251646240226少数股东权益3104428349283492834928349主要财务比率股本261469261469261469261469261469会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积125004121681121681121681121681成长能力留存收益393134380051463698599843762694营业收入3127-61363607127521171归属母公司股东权益7644777549188468499829931145845营业利润12192-10209149643841151969负债和股东权益982651942033111699012629881414419归属母公司净利润11798-969499146440761962获利能力现金流量表单位百万元毛利率51085014714573507627会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率2660211458650625420经营活动现金流7504733195153572196092186191ROE412013114213851421净利润30259-173296721136145162851ROIC571-093228438945445折旧摊销3521735867331203472335492偿债能力财务费用-095-2720-4946-12625-18977资产负债率19041685216519921698投资损失-18184-18739-15440-15788-15646净负债比率1640186825421350000营运资金变动1630712014505895573622237流动比率268307232302410其他经营现金流115438506-6472-2098233速动比率267306231301409投资活动现金流-365630918-259268667522营运能力资本支出693852456750005000000总资产周转率012005020023022长期投资-5393818267-60561752168应收账款周转率2727025691260892054724164其他投资现金流1179173753-2698276187690应付账款周转率136056080052042筹资活动现金流-19620-1956131958-14866-14988每股指标元短期借款00000061456-27491-33965每股收益最新摊薄012000037052062长期借款-1200-27000000000000每股经营现金流最新摊薄029013059075071普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄292289324376438资本公积增加3867-3323000000000估值比率其他筹资现金流-2228710762-294991262518977PE9990325959325523121933现金净增加额5209746165159604182092178724PB412417372320275EVEBITDA38248549192114911304请务必阅读正文之后的免责条款部分23