研究报告全文：TableStockInfo2023年08月25日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价13534元星宇股份601799汽车目标价元6个月行业企稳客户放量Q2业绩回升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报23H1实现营收4425亿元同比19归TableAuthor分析师郑连声母净利润467亿元同比2毛利率218同比-13pp净利率106执业证号S1250522040001同比-17pp其中23Q2实现营收25亿元同比577环比301归母电话010-57758531净利润263亿元同比40环比292毛利率219同比-22pp环邮箱zlansswsccomcn比04pp净利率105同比-14pp环比持平联系人冯安琪Q2行业销量恢复同环比均有所改善受低基数及价格战影响23Q2国内乘电话021-58351905邮箱用车销量613万辆同比275环比193中汽协公司主要客户均fazswsccomcn增长明显其中一汽大众同环比159343奇瑞674245一汽联系人白臻哲红旗598128一汽丰田39274东风日产-0386随着电话010-57758530邮箱bzzyfswsccomcn行业企稳新项目不断放量预计下半年公司业务将保持较好表现车灯产品转型升级客户版图不断拓展车灯正在向电子化智能化数字化TableQuotePic相对指数表现升级LED前大灯ADB大灯氛围灯格栅灯贯穿式尾灯DLP等智能车星宇股份沪深300灯产品成为新趋势22年公司产品平均出货单价1292元同比154其中12高附加值的前照灯和后组合灯营收占比372同比49pp随着公司产品结4构持续优化ASP将不断提升23H1公司承接17个车型的车灯开发项目和2-4个车型的电子开发项目实现36个新车型的项目批产优质的新项目为公司未-12来发展提供了强有力的保障公司积极开拓新能源客户随着客户结构不断优-20化高技术高附加值产品占比持续上升市占率仍有较大提升空间-2822822102212232234236238技术研发加速股份回购彰显信心公司不断加快技术研发基于DMD技术的数据来源聚源数据DLP智能前照灯预计2023年底可实现量产基于MicroLED技术的HD智能前照灯预计2024年达量产水平持续走在行业前列截至23年4月30日基础数据公司完成回购股份1042万股占总股本03646截至23年7月31日公总股本TableBaseData亿股286司完成回购股份8696万股占总股本03044两次回购股份将用于后续员流通A股亿股286工持股计划彰显管理层信心52周内股价区间元10501-1639总市值亿元38664盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为398530670元总资产亿元13186每股净资产元2986对应PE分别为342620倍未来三年归母净利润年CAGR为267维持买入评级相关研究风险提示行业波动风险市场竞争加剧风险技术研发不及预期的风险1TableReport星宇股份601799Q1业绩承压静待行业企稳2023-05-03指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2星宇股份601799ASP持续增长营业收入百万元82479996618411941771475452新能源客户放量在即2023-04-02增长率428171423602355归属母公司净利润百万元941421137011512971912903星宇股份601799Q3同环比改善明增长率-084207833072643显产品客户结构持续升级每股收益EPS元3303985306702022-10-28净资产收益率ROE11051214143615954星宇股份601799车灯智能化升级PE41342620龙头再迎机遇2022-10-17PB454413367322数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1星宇股份6017992023年半年报点评利润表百万元TableProfitDetail2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入82479996618411941771475452净利润94142113701151297191290营业成本6386907516539240091135033折旧与摊销37235252912624127191营业税金及附加4347509362947777财务费用-1256-734-1177-1656销售费用11891139291721621270资产减值损失-2096000000000管理费用246927729587175107708经营营运资本变动-2246319718-32144-25083财务费用-1256-734-1177-1656其他35274-7688-6334-5947资产减值损失-2096000000000经营活动现金流净额140836150288137883185794投资收益000000000000资本支出-48111-20000-20000-20000公允价值变动损益8551825684728413其他-53259101981041410355其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-101369-9802-9586-9645营业利润105398127206169132213732短期借款000000000000其他非经营损益-406-406-406-406长期借款000000000000利润总额104992126800168726213326股权融资000000000000所得税10850130981742922037支付股利-31425-28243-34110-45389净利润94142113701151297191290其他-677223822422924709少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-32102-5861-9881-20680归属母公司股东净利润94142113701151297191290现金流量净额8798134625118416155469资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金148914283539401955557424成长能力应收和预付款项252634280121350503434369销售收入增长率428171423602355存货232607254178318828394093营业利润增长率-244206932962637其他流动资产263625264232264540265049净利润增长率-084207833072643长期股权投资000000000000EBITDA增长率12173527962321投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程327085328351328668328034毛利率2256222022622307无形资产和开发支出43973384953301627538三费率428937864863其他非流动资产54830518084878745766净利率1141117712671296资产总计1323667150072417462982052273ROE1105121414361595短期借款000000000000ROA711758866932应付和预收款项405644476142580473716085ROIC2045244932843948长期借款000000000000EBITDA销售收入1714157116261622其他负债6585188004112061136524营运能力负债合计471495564146692534852608总资产周转率066068074078股本28568285682856828568固定资产周转率345361444549资本公积417629417629417629417629应收账款周转率661681721711留存收益404922490381607567753468存货周转率293304319315归属母公司股东权益85217293657810537641199665销售商品提供劳务收到现金营业收入10027少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计85217293657810537641199665资产负债率3562375939664154负债和股东权益合计1323667150072417462982052273带息债务总负债000000000000流动比率218225228228业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率162172173174EBITDA141377151762194196239267股利支付率3338248422552373PE4107340025552021每股指标PB454413367322每股收益330398530670PS469400324262每股净资产2983327836894199EVEBITDA2413216016281257每股经营现金493526483650股息率081073088117每股股利110099119159数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2星宇股份6017992023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分星宇股份6017992023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分星宇股份6017992023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分