研究报告全文：公司研究证券研究报告半导体设备2023年08月29日拓荆科技6880722023半年度报告点评强推维持经营性业绩持续增长强研发驱动产品多维目标价439元当前价32311元发力事项华创证券研究所2023年8月28日公司发布2023年半年度报告证券分析师耿琛12023H1公司实现营业收入1004亿元同比9183毛利率4943电话0755-82755859同比267pct归母扣非归母净利润125065亿元同比15223265邮箱gengchenhcyjscom22023Q2公司实现营业收入601亿元同比环比44664944毛利执业编号S0360517100004率4919同比环比261pct-059pct归母净利润071亿元同比环比-证券分析师岳阳40963189扣非归母净利润046亿元同比环比-356913187评论邮箱yueyanghcyjscom执业编号S0360521120002业绩高速增长盈利能力稳中有进受益于国内下游晶圆制造厂的产能提升证券分析师吴鑫公司订单饱满销售收入放量增长23H1公司实现营业收入1004亿元同比918截至23H1公司存货329亿元环比57亿元合同负债151亿邮箱wuxinhcyjscom元环比-13亿元盈利能力方面公司23H1实现毛利率4943同比267pct执业编号S0360523060001保持稳健增长23H1公司归母净利润扣非归母净利润增速低于营收增速主要系上半年确认了126亿元股份支付费用剔除该项影响后两项指标分别公司基本数据同比增长129284规模效应下公司盈利能力保持较高水平随着下游晶总股本万股1264788圆厂扩产叠加国产替代加速公司业绩有望保持高增态势已上市流通股万股687002强研发驱动产品多维发力产业验证量产进展持续突破公司重视核心技术总市值亿元40867的研发不断开拓新产品拓展工艺应用领域始终保持高强度的研发投入流通市值亿元2219823H1研发投入同比增长7877分产品线来看PECVD23H1公司PECVD资产负债率5140设备实现销售收入908亿元同比增长9435PF-300T持续保持竞争优每股净资产元307612个月内最高最低价4551119916势量产规模不断扩大PECVD通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化PF-300H已实现产业化23H1持续获得订单出货至客户端验证UVCure产品23H1LokII薄膜设备实现首台产业化ALDPE-ALD设市场表现对比图近12个月备PF-300TAstra已实现产业化23H1持续获得客户订单出货至客户端验2022-08-292023-08-28证NF-300HAstra实现首台产业化Thermal-ALD设备产业化验证进展顺利67并持续获得客户订单出货至客户端验证SACVD持续拓展应用领域不35断扩大应用工艺覆盖度持续扩大量产规模HDPCVD设备应用于晶圆级3D领域的混合键合设备顺利通过客户端产业化验证实现了首台的产业化应4用随着新品的陆续推出公司所处赛道天花板正快速提升成长空间可期-27220822112301230423062308投资建议公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头公司未来成长确定性较强拓荆科技沪深300随着ALD设备和SACVD能力的逐步增强后续有望持续提升市场份额考虑到行业下行期晶圆厂资本开支节奏有所放缓我们下调2023-2025年公司相关研究报告营收预测至285742155440原值为354487664亿元归母净利润预测拓荆科技-U6880722023年一季报点评合为5358551106原值为6399136亿元结合公司所处百亿赛道市场空同负债存货持续增长薄膜沉积龙头稳步前行间行业平均估值水平以及更纯正的半导体业务结构给予2024年65倍2023-04-23PE对应目标价为439元维持强推评级拓荆科技-U6880722022年报点评新增订单超预期下游客户渗透率快速提升风险提示中美贸易摩擦加剧上游零部件供应短缺下游客户扩产不及预期2023-04-18拓荆科技-U6880722022年业绩快报点评主要财务指标ReportFinancialIndex营收接近指引上沿盈利能力持续提升2022A2023E2024E2025E2023-02-27营业总收入百万1706285742155440同比增速1250675476291归母净利润百万3695358551106同比增速4381453597294每股盈利元291423676875市盈率倍111764837市净率倍110978168资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号拓荆科技半年度报告点评6880722023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金3827513470559089营业总收入1706285742155440应收票据21111930营业成本865143321152735应收账款262699737964税金及附加17232527预付账款9693166259销售费用192280379462存货2297312942085027管理费用81223287354合同资产9173142研发费用379543759925其他流动资产309296462671财务费用-18-11-12-14流动资产合计682093791267716082信用减值损失-3-3-3-3其他长期投资0000资产减值损失-23-15-10-15长期股权投资0000公允价值变动收益16161520固定资产382445481528投资收益14101010在建工程1191217其他收益163150160120无形资产44515152营业利润3575248351084其他非流动资产56575757营业外收入851010非流动资产合计493562602654营业外支出0000资产合计731399411327916737利润总额3645298451093短期借款40080112011601所得税0000应付票据308442705921净利润3645298451093应付账款56477611781612少数股东损益-4-6-10-13预收款项0000归属母公司净利润3695358551106合同负债1397233934524454NOPLAT3465188321079其他应付款0000EPS摊薄元291423676875一年内到期的非流动负债2222其他流动负债277507710902主要财务比率流动负债合计29474867724694922022A2023E2024E2025E长期借款270481643837成长能力应付债券0000营业收入增长率1250675476291其他非流动负债389389389389EBIT增长率6196498606297非流动负债合计65986910311226归母净利润增长率4381453597294负债合计36055737827710717获利能力归属母公司所有者权益3712421450216051毛利率493498498497少数股东权益-4-9-19-31净利率214185200201所有者权益合计3708420550026020ROE99127170183负债和股东权益731399411327916737ROIC7289115122偿债能力现金流量表资产负债率493577623640单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比286398447470经营活动现金流24879514491566流动比率23191717现金收益3745528721122速动比率15131212存货影响-1343-833-1079-819营运能力经营性应收影响-198-410-107-317总资产周转率02030303经营性应付影响465347664651应收账款周转天数38616156其他影响95011381100929应付账款周转天数171168166184投资活动现金流-151-103-79-95存货周转天数676682624608资本支出-133-103-79-95每股指标元股权投资0000每股收益291423676875其他长期资产变化-19000每股经营现金流19662911451238融资活动现金流2790614551563每股净资产2935333239704784借款增加671611562594估值比率股利及利息支付-1-48-76-98PE111764837股东融资2153215321532153PB111087其他影响-33-2102-2089-2087EVEBITDA111754837资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2拓荆科技半年度报告点评6880722023电子组团队介绍副所长前沿科技研究中心负责人耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所高级分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所联席首席研究员岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员唐栩北京大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员张文瑶哈尔滨工业大学硕士2023年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所高级研究员马振国河北工业大学硕士7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3拓荆科技半年度报告点评6880722023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级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