2Q收入持续高增，毛利率保持稳定，新产品产业化验证顺利
　　拓荆科技公告1H23实现营收10.04亿元（yoy+91.8%）；实现归母净利润1.25亿元（yoy+15.2%），主要受益于：1）国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加，公司在手订单充足；2）公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导入，销售收入放量增长。公司净利润增速低于收入主因上半年确认1.26亿股份支付费用。考虑到公司新品进展顺利及市占率提升，我们给予23/24/25年收入预测28.2/42.6/59.1亿元。考虑到公司在手订单充足及新产品放量带来的成长性，我们以行业Wind一致预期均值13.4x 23PS为基础给一定的溢价，基于24倍23年PS，维持买入及目标价535.48元。
　　新客户拓展、新市场开发推动公司收入高增，股份支付影响公司盈利水平
　　拓荆科技2Q23实现营收6.01亿元（yoy+44.66%），归母净利润0.71亿元(yoy-40.96%)；毛利率为49.19%（yoy+2.61pcts，qoq-0.59pcts）；2Q公司合同负债环比减少1.27亿元至15.06亿元。受股份支付费用及人员增加影响，公司Q2期间费用率增长至41%。1H23公司PECVD设备实现销售收入9.08亿元（yoy+94.35%）;公司已与国内客户形成了较为稳定的合作关系，HDPCVD设备、应用于晶圆级三维集成领域的混合键合设备顺利通过客户端产业化验证，实现了首台的产业化应用，ALD设备、SACVD设备持续获得客户验收，均实现销售收入，已批量发往国内集成电路晶圆厂产线。
　　2H23展望：在手订单强劲，长期看好PECVD等薄膜设备带动份额提升
　　展望下半年，随着下游代工、存储厂等逐步扩产，公司机台陆续交付，我们认为公司业绩有望逐季持续增长。公司持续扩展薄膜系列产品工艺应用领域，不断获得现有客户重复订单及新客户订单，此前年报中公司披露截至4Q22公司在手订单总金额为46.0亿元，公司2022年签订销售订单为43.6亿元（不含Demo订单），新增订单同比+95.4%，为后续业绩增长提供保障。长期我们看好工艺平台持续演进与国产化率提升，公司将充分发挥薄膜沉积龙头优势，以PECVD设备带动ALD、SACVD、HDPCVD等薄膜系列设备及混合键合系列产品，市场份额不断提升。
　　估值：维持“买入”评级，目标价535.48元
　　受益于进口替代加速以及工艺覆盖度提升，我们调整公司2023/24/25年收入至28.2/42.6/59.1亿元（前值：28.2/39.3/52.5亿元）。近期板块回调，2023年行业PS均值为13.4倍，考虑到公司在手订单充足及新产品放量带来的成长性，我们给予一定估值溢价，对应24x 23PS，维持“买入”，目标价535.48元。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。