研究报告全文：2023年8月29日公司研究完成太湖石英收购科研成果产业化持续突破凯盛科技600552SH2023年中报点评要点增持维持当前价960元事件公司发布2023年中报报告期内公司实现营业收入2706亿元同比-206实现归母净利润074亿元同比-4856实现扣非后归母净利润018亿元同比-5875单二季度公司实现营业收入1468亿元同比588作者实现归母净利润045亿元同比-6223实现扣非后归母净利润036亿元分析师孙伟风同比3048执业证书编号S0930516110003021-52523822下游需求承压叠加原材料价格上涨报告期业绩暂时承压sunwfebscncom报告期公司销售毛利率净利率分别达133742分别同比分析师陈奇凡执业证书编号S0930523050002-308pcts-132pcts销售费用管理费用财务费用研发费用分别同比021-525238195763046-6613-2656销售期间费用率达1130同比chenqfebscncom-043pcts受应用板块原材料价格上涨及板块下游需求承压影响公司上半年业绩暂时承压联系人寇鸿基010-56513153各项国产替代技术科研成果产业化持续突破完成太湖石英收购kouhongjiebscncom报告期公司完成太湖石英100股权凯盛基材70股权收购工作太湖石英年产5000吨高纯石英砂项目市场前景广阔可与公司合成法制备的高纯石英市场数据砂形成产业联动协作提高公司产品竞争力合成法制备的高纯二氧化硅主要应总股本亿股945总市值亿元9068用于晶圆用CMP5G光伏半导体及集成电路芯片行业是具备战略意义的国家科技发展的关键材料当前公司投资建设的年产5000吨高纯合成二氧化硅一年最低最高元8061441近3月换手率9480项目正在按计推进建设中电子封装材料用球形石英粉市场需求旺盛当前公司产品成功导入日本住友松股价相对走势下电子等行业龙头企业并正积极扩大产能矿物提纯制备的光伏石英坩埚用高27纯石英砂项目已建成并已批量供货公司半导体封装用高纯超细球形二氧化硅样品和抛光液已通过国内外客户验证形成小批量销售141报告期内公司应用材料板块开拓钒锆蓝陶瓷色料氧化锆用泡沫陶瓷过滤器及汽车刹车片等应用领域并向行业知名品牌批量供货优化升级氟化和研磨制备-12工艺研发出85代大尺寸TFT玻璃用减薄抛光粉并成功导入市场子公司-250722092212220423凯盛应材亦入选工信部第五批国家级专精特新小巨人企业凯盛科技沪深300盈利预测估值与评级我们看好公司科研创新能力持续突破引领公司新材料业务持续突破硬核科技实力带来中长期发展广阔前景维持公司23-25年归母收益表现净利润预测175279373亿元维持增持评级1M3M1Y相对-1253-1108-120风险提示下游需求持续承压新材料业务放量不及预期绝对-1906-1282-904资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元63244623540171268773相关研报营业收入增长率2479-2690168331922312业绩基本符合预期持续关注高纯合成二氧化硅净利润百万元157140175279373凯盛科技600552SH2022年年报点评净利润增长率3035-10872468596433682023-04-12EPS元021015019030040业绩短期承压看点仍在新成长业务凯盛科ROE归属母公司摊薄591344416632796技600552SH2022年三季报点评2022-10-31PE4765523224PB2822222119资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-2820212022及以后股本分别为764945百万股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告凯盛科技600552SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入63244623540171268773总资产73799626101991169213406营业成本52823832445658177145货币资金6407896488551389折旧和摊销216294420487545交易性金融资产0737737737737税金及附加3346547187应收账款1163934109314581814销售费用10496108143175应收票据168141923管理费用181209173200246其他应收款合计5810172328研发费用299233270351421存货17461919221129213613财务费用1271078379105其他流动资产474623555403259投资收益-3-2000流动资产合计43235313561668618411营业利润283273397587763其他权益工具00000利润总额282275399588765长期股权投资00000所得税345174109142固定资产20102829329435153632净利润248224325479623在建工程281525304238219少数股东损益9183150200250无形资产443549562561560归属母公司净利润157140175279373商誉196196196196196EPS元021015019030040其他非流动资产16143858585非流动资产合计30564313458348314996现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债44225159545465367729经营活动现金流493414662448690短期借款1385986172270净利润157140175279373应付账款7186487549841209折旧摊销216294420487545应付票据569221490640786净营运资金增加65-681222804781预收账款00000其他54659-156-1122-1009其他流动负债9172979797投资活动产生现金流-221-1146-652-735-710流动负债合计32903948345037464151净资本支出-221-410-710-710-710长期借款10221098189826983498长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化0-73658-250其他非流动负债89103978370融资活动现金流-372915-151494554非流动负债合计11331211200427913578股本变化0181000股东权益29564467474551555678债务净变化-302155-14655773股本764945945945945无息负债变化2582309427420公积金10132636265326812718净现金流-100179-141207534未分配利润8885026127951030归属母公司权益26654082421044214693少数股东权益291385535735985盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率165171175184186销售费用率164209200200200EBITDA率139140165171168管理费用率287452320280280EBIT率1057588103105财务费用率200231154111119税前净利润率4559748387研发费用率473503500493480归母净利润率2530323943所得税率1219191919ROA3423324146ROE摊薄5934426380每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC10044567585每股红利010005007011014每股经营现金流064044070047073偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产349432446468497资产负债率6054535658每股销售收入828489572754929流动比率131135163183203速动比率078086099105116估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务097140145124108PE4765523224有形资产有息债务242303324306291PB2822222119EVEBITDA12318313810997资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1005081115敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告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