事件：公司8月27日下午发布《2023年半年度报告》，实现营业收入16.83亿元，同比增长32.30%；实现归母净利润7.02亿元，同比增长47.83%。2023年上半年公司实现EPS 0.41元，同比增长10.81%。
　　1、营收净利保持稳健增长，液冷智算中心已交付运营
　　2023H1公司实现营业收入16.83亿元，同比增长32.30%，主要系报告期内上架机柜总量与单机柜功率持续提升；实现归母净利润7.02亿元，同比增长47.83%，扣非归母净利润6.99亿元，同比增长48.27%（23H1公司收到政府补贴0.02亿元）。
　　其中，2023Q2公司实现营业收入8.74亿元，同比增长33.01%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长43.74%，扣非归母净利润3.76亿元，同比增长45.04%。
　　公司主要业务为IDC及增值业务：2023年上半年，公司：
　　1）加快数据中心建设与交付进度。截至报告期末，公司投产机柜总数达5.8万架，成熟数据中心上架率超90%，廊坊A区最后一栋数据中心计划于2023年年底交付。此外，上半年公司启动廊坊B区建设、5月兰州数据中心一期主体结构完成封顶，6月平湖数据中心二期项目正式开工，整体项目建设有序推进。
　　2）主动对于低功率机柜进行升级改造，以适应行业高密机柜的发展趋势。2023年上半年公司对于早期4.4kW机柜进行升级改造。目前，部分低功率机柜的升级改造已完成，并开始返租上架。
　　3）公司A-11液冷智算中心陆续交付运营。2022年底公司着力打造业内首例整栋纯液冷绿色智算中心A-11，2023年7月A-11液冷智算中心陆续交付运营。根据公司公告，公司此前A7数据中心液冷机柜最低功率为20kW，2023年交付机柜功率最高可达50kW，预计A-11液冷智算中心交付后将充分发挥公司在液冷技术与客户资源方面的优势，有效提升公司业绩与毛利率。
　　2、净利率维持高位，费用率管控良好
　　毛利率方面，2023H1公司实现毛利率水平51.63%，同比降低1.81pct，主要由于报告期内公司营业成本增速略高于营业收入增速，其中1）随着公司新数据中心交付速度的加快，折旧摊销费用同比增长17.24%；2）报告期内公司开始向IDC增值业务方向拓展新业务，其他营业成本1.94亿元，同比增长872.58%。2023H1公司实现净利率41.72%，同比增长4.40pct，我们认为，主要系公司上架机柜单机柜功率持续提升，带动公司盈利能力快速提升。
　　费用方面，公司2023H1销售费用同比增长5.67%，销售费用率0.08%，同比降低0.02pct。管理费用增长43.54%，管理费用率4.86%，同比增长0.38pct，主要系业务规模扩大，员工数量增多，相应的人工成本和费用增加所致。财务费用同比降低2.41%，财务费用率2.46%，同比降低0.87pct。研发费用0.41亿元，同比降低11.98%，研发费用率2.41%，同比降低1.21pct。
　　3、经营性现金流基本维持稳定，财务状况健康
　　2023H1公司实现经营现金流净额为9.40亿元，同比降低5.50%，基本保持稳定。投资活动现金流净额为-36.79亿元，同比降低34.54%，主要系本期募集配套资金到账后，公司进行现金管理所致。
　　资产负债率方面，2023H1公司资产负债率为66.37%，处于合理水平，较上年末81.49%明显降低。其他方面，2023H1公司应收账款余额为6.59亿元，占总资产比例较上年末提升0.38pct，主要系公司客户六月份回款略微滞后所致。公司在建工程余额68.64亿元，占总资产比例较上年末降低6.59pct，主要系2023H1公司加快数据中心交付建设所致。长期借款余额100.49亿元，占总资产比例较上年降低9.25pct，主要系报告期公司多处项目新增土地、能耗等重要基础性资源，公司加大建设投入，新增项目贷款所致。
　　4、投资建议
　　公司是全国领先的大型第三方数据中心服务商。润泽科技在廊坊建设运营的数据中心集群，规模位居全国前列，并在长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈等核心城市群及东数西算重要节点-甘肃地区布局超大规模数据中心产业园区，相关项目正在规划建设中，区域优势、规模效应显著，未来发展空间广阔。1）重组交易双方设置了“业绩对赌”，公司承诺2021年至2024年实现扣非归母净利润复合CAGR超50%，彰显管理层经营信心；2）公司发布23年股权激励计划，设置考核目标：2025-2027年业绩分别以公司2024年净利润为基数，净利润增长率不低于50%/75%/100%。
　　深耕IDC产业集群，机柜储备丰富、资源优质。公司IDC资源储备丰富，润泽（廊坊）国际信息港规划建设22栋、约100万平方米高等级数据中心，可容纳约13万架机柜；长三角选址嘉兴平湖，总体规划9栋数据中心，约5.4万个机柜；佛山和惠州项目总体规划10栋数据中心，约6万个机柜。重庆项目总体规划8栋数据中心，约3.2万个机柜。润泽科技兰州项目总体规划7栋数据中心，约1.4万个机柜。
　　地区卡位+布局规划，降本增效优势显著。公司始终专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群，坚持发挥大型数据中心园区运营的规模效应。2019年-2022年公司毛利率维持在50%左右。IDC行业的营业成本中电费、固定资产折旧和人员成本等占比较高