2023年7月27日，润泽科技发布2023年限制性股票激励计划，拟向激励对象99人授予限制性股票2288万股。本次限制性股票激励计划解锁条件较高，2025-2027年26%的复合利润增速目标体现了公司对业务长期发展的信心。当前，公司IDC建设稳步推进，预期2023年底可交付机柜达12万柜。此外，公司液冷技术领先，智算中心布局超前，看好公司业绩持续稳健增长。给予公司2023年43倍PE，对应目标价46元，维持“买入”评级。
　　▍限制性股票激励计划发布，高解锁条件体现公司长期发展信心。2023年7月27日，润泽科技发布2023年限制性股票激励计划，拟向激励对象99人授予限制性股票2288万股，占当前总股本的1.33%。本次限制性股票激励的授予价格14.77元/股。限制性股票解除限售条件为：2025-2027公司净利润增速(3年均以2024年净利润为基准)需分别不低于50%/75%/100%。公司预计限制性股票摊销的总费用约2.6亿元，2023-2028年分别摊销2028/8111/8111/4995/2288/433万元，公司预估计划带来的公司业绩提升将远高于费用增加。本次限制性股票激励计划解锁条件较高，2025-2027年26%的复合利润增速目标体现了公司对业务长期发展的信心。
　　▍IDC建设稳步推进，预期2023年底可交付机柜达12万柜。当前，公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区共5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，29万个机柜。公司一直坚持自投、自建、自持、自运维高等级数据中心集群的模式。截至2022年底，公司已正式投产机柜数量约4.6万架，成熟的数据中心上架率超过90%。公司预计2023年廊坊A区约7万架机柜将完成全部建设，同时启动廊坊数据中心B区建设。此外，公司预计长三角的平湖、粤港澳大湾区的惠州和佛山、成渝经济圈的重庆数据中心，将于2023年陆续交付投运，公司预计2023年底可交付机柜数达12万柜。我们预计伴随公司各地数据中心完工与上架率提升，公司2023-2027年业绩将持续高速增长。
　　▍液冷机柜批量投产，引领算力中心转型升级。公司液冷技术领先，2023年3月，公司廊坊A7数据中心成功上榜2022年国家新型数据中心典型案例名单，A7液冷机柜最低20KW，目前已交付的最高可达50KW。当前，公司正在交付的是以10KW左右的高密机柜为主，以及20KW以上的液冷机柜。此外，公司将向智算中心和超算中心快速演进，有望形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心，引领算力中心转型升级。
　　▍风险因素：能耗、供电、土地等相关政策波动风险；流量增长不及预期；AI发展不及预期；云厂商Capex增长不及预期；公司IDC机柜扩张不及预期；公司机柜上架率提升不及预期；公司客户拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：润泽科技发布2023年限制性股票激励计划，拟向激励对象99人授予限制性股票2288万股。本次限制性股票激励计划解锁条件较高，2025年50%的利润增速目标体现了公司对业务长期发展的信心。当前，公司IDC建设稳步推进，预期2023年底可交付机柜达12万柜。此外，公司液冷技术领先，智算中心布局超前，看好公司业绩持续稳健增长。我们维持2023年、下调2024年、上调2025年归母净利润预测分别至18.17亿、23.16亿、34.74亿元（原预测值为18.17亿、24.53亿、33.06亿元，考虑到股权激励的高解锁条件和公司长期发展信心，我们上调2025年预测；考虑到机柜扩张带来的潜在折旧增加，我们略下调2024年预测），参考可比公司奥飞数据、科华数据、光环新网、宝信软件、数据港现价对应2023年Wind一致预期平均39倍PE，考虑到公司的快速扩张和较快的业绩增速，我们给予公司2023年43倍PE，对应目标价46元，维持“买入”评级。