核心观点
　　8月21日公司发布2023年半年度报告，主营业务中间体收入端稳定增长，利润端略超预期。管理费用及财务费用下降较多，经营性现金流优化，长期借款大幅减少。智能化改造、土地流转及肥料销售带来利润增厚。合成生物学布局持续推进，巩留量产基地一期项目预计年底建成，红没药醇已进入销售阶段，合成生物学有望带来新的业绩增长点，看好公司长期发展。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告
　　8月21日，公司发布2023年半年度报告，23H1实现营业总收入24.17亿元，同比增长21.84%；归母净利润3.91亿元，同比增长64.82%；扣非归母净利润3.93亿元，同比增长65.49%。
　　23Q2单季度营业收入11.47亿元，同比增长16.28%；归母净利润2.15亿元，同比增长57.75%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长58.90%。
　　简评
　　中间体稳定增长，利润端略超预期
　　主营业务中间体收入稳定增长。公司上半年营收稳定增长，分产品来看青霉素类中间体实现营业收入9.76亿元，同比增长54.66%；硫氰酸红霉素实现营业收入7.28亿元，同比减少2.41%，头孢类中间体实现营业收入5.26亿元，同比增长16.27%；其他产品实现营业收入1.87亿元，同比增长21.07%。主营业务整体稳定增长。
　　利润端略超预期，管理费用及财务费用下降较多。公司23H1毛利率28.40%，与去年同期基本持平，仍维持在较高水平，主要由于相关产品价格上半年基本保持稳定，同时青霉素类中间体销售增加。23H1销售费用率0.37%（+0.05 pct），管理费用率3.04%（-4.27 pct），研发费用率0.98%（+ 0.05 pct），财务费用率1.20%（-2.04 pct）。管理费用及财务费用下降明显，其中管理费用变动主要由于报告期内与生产相关的修理费计入产品成本；财务费用变动主要由于利息支出减少及汇兑收益增加，23H1利息支出比去年同期减少0.27亿元。收入端稳定增长叠加相关费用优化，利润释放略超预期。
　　经营性现金流优化，长期借款大幅减少。23H1公司经营活动产生的现金流量净额10.36亿元，同比增长1,636.08%，经营性现金流改善主要由于本期回款充足，贴现利率低，为缩减票据持有量，进行票据贴现，货币资金净流入增加。投资活动产生的现金流量净额-0.94亿元，去年同期-0.17亿元，变动主要由于募投项目投资金额增加。筹资活动产生的现金流量净额-14.73亿元，去年同期-0.44亿元，负值扩大主要由于公司提前偿还长期借款及工程投资增加、支付股东红利。对应长期负债由22H1的22.33亿元下降至23H1的6.92亿元。23H1公司在建工程1.32亿元，同比增加253.34%，主要由于增加建设疆宁“绿色循环产业园”项目。
　　智能化改造、土地流转及肥料销售带来利润增厚。上半年公司持续推进智能化改造，上半年已对硫红车间、头孢车间、环保车间、热电车间及公用系统进行了智能设备替换，绿色工厂逐步成型有望提升运营效率。
　　土地流转方面，上半年公司子公司河宁农业已流转2万亩土地，下半年预计再流转10万亩土地，相关工作将为公司生物发酵提供低成本且优良的原料。肥料销售方面，上半年公司在新疆地区完成菌渣制肥豁免认证，将菌渣经过无害化处理后作为有机肥基料销售，上半年形成销售收入1,322万元，毛利715万元，节省废料处理成本的同时带来利润增厚。
　　合成生物学管线持续推进，红没药醇已进入销售阶段。公司近年来通过“生物发酵”和“合成生物”双轮驱动战略，大力布局合成生物学领域。在前端研发方面，公司2020年10月在上海成立子公司锐康生物（川宁生物上海研究院），打造合成生物学和酶催化技术平台；在量产基地建设方面，公司2023年公司在新疆伊犁巩留县投资建设“绿色循环产业园项目”总投资超10亿元，主要建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨、红景天苷5吨、诺卡酮10吨、褪黑素50吨、植物鞘氨醇500吨及其他原料的柔性生产基地，目前合成生物学一期基地主体建筑已封顶、生产发酵大罐已吊装完毕。此外根据公司8月20日公告投资者问答，公司首个合成生物学项目红没药醇已进入销售阶段，用于化妆品制作，合成生物学相关管线持续推进中。
　　未来展望：主要品种竞争格局稳定，合成生物学有望带来新的业绩增长点。目前公司青霉素类中间体、头孢类中间体及硫氰酸红霉素产能处于行业头部，行业内落后产能被逐步淘汰，且根据《产业结构调整指导目录（2019年本）》原则上限制新企业进入该行业，预计主要品种竞争格局下半年有望保持稳定。在合成生物学布局方面，公司“绿色循环产业园项目”一期预计今年年底可建设完毕进入试生产阶段，将推动红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等合成生物学系列产品的商业化生产。上海研究院今年将再交付三个自研产品，包括化妆品活性原料RCB112、饲料添加剂RCB114及保健品原料RCB108。未来公司合成生物学领域产品将围绕保健品原料、生物农药、高附加值天然产物、高端化妆品原料等领域进行布局，有望为公司带来新的业绩增长点。