市场行情回顾：2023年8月21日至8月25日，上证综指下跌2.17%，深证成指下跌3.14%，创业板指下跌3.71%。分行业来看，申万轻工制造下跌4.65%，相较沪深300指数-2.67pct，在31个申万一级行业指数中排名28。轻工制造行业一周涨幅前十分别为美利云(+12.59%)、瑞尔特(+12.31%)、沐邦高科(+8.52%)、好太太(+5.8%)、环球印务(+2.95%)、鸿博股份(+1.15%)、嘉益股份(-0.1%)、劲嘉股份(-0.15%)、东鹏控股(-0.46%)、顺灏股份(-0.62%)，跌幅前十分别为源飞宠物(-18.91%)、箭牌家居(-17.66%)、金牌厨柜(-17.4%)、雅艺科技(-16.34%)、浙江正特(-15.38%)、天元宠物(-14.86%)、麒盛科技(-13.58%)、三柏硕(-13.1%)、集友股份(-12.57%)、喜临门(-12.2%)。
　　周专题：纸企频发涨价函，旺季临近关注周期切换节点
　　7月以来文化纸、白卡纸、特种纸、箱板瓦楞纸企业纷纷发布涨价函，关注下半年库存周期切换节点。按照库存周期的演绎逻辑，我们判断22年12月造纸行业已进入主动去库存阶段，每个阶段运行时间在10-14个月，预计造纸行业最早将于下半年进入被动去库存阶段，主要特征为，原材料库存持平或者上涨，产成品库存下降；原材料价格下降，成品纸价格持平或者略有提升，纸企盈利呈现复苏迹象。
　　浆纸系：文化纸有望率先复苏，白卡纸企挺价意愿强烈。
　　文化纸方面，7月中旬，太阳纸业、华泰纸业、晨鸣纸业、APP等龙头发布新一轮涨价函。截至2023年8月25日，双铜纸、双胶纸价格分别为5360元/吨、5625元/吨，相比7月初已分别上涨180/250元/吨，涨价函落地情况总体较好。受益于次年春季教辅教材招标工作即将开展的利好预期，短期内需求端存在一定利好支撑，9月纸厂或仍有新的提价行动，刚性需求支撑下文化纸有望率先复苏。
　　白卡纸方面，为缓解白卡成本与价格倒挂的困境，7月以来，APP、博汇纸业、晨鸣纸业、万国太阳等龙头企业已经发布三轮涨价函，每轮调涨幅度均为200元/吨，纸厂提价修复利润的意愿强烈。截至2023年8月25日，白卡纸价格为4430元/吨，相比7月初已上涨250元/吨。涨价函已有部分落地，吨盈略有修复。尽管下游备货态度有所回暖，库存和开工率均边际改善，但白卡供给压力居高不下，库存仍处历史中高位水平，需密切关注下游需求复苏情况。
　　特种纸：Q2纸价浆价均承压下行，部分纸企盈利弹性仍待兑现。Q2特种纸纸价承压下行，高价浆库存仍在消耗，部分纸企盈利弹性释放较慢。8月10日，五洲特纸、江河纸业、浙江仙鹤分别发布格拉辛涨价通知函，从8月15日起对格拉辛原纸价格上涨500元/吨。展望Q3，伴随需求复苏特种纸纸价或将企稳回升，低价浆红利有望完全释放，盈利逐季改善趋势较为明确。
　　废纸系：价格持续低迷，传统旺季临近供需矛盾或有缓和。2023年以来瓦楞及箱板纸市场总体呈现震荡下滑趋势，目前市场价格均处于5年来历史同期水平的低位。8月份为包装纸行业传统淡旺季的转换点，8月以来玖龙、理文、华泰等箱板瓦楞纸规模纸厂发布涨价函上调报价，市场涨价情绪较高。节日旺季下需求存增加预期，开工率下行有利于缓和供需矛盾，箱板瓦楞纸价短期内有窄幅向上的可能。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。