事件
　　2023年8月27日，青岛啤酒发布2023年半年度报告。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，毛利率持续提升
　　2023H1营收215.92亿元（同增12%），归母净利润34.26亿元（同增20%），业绩符合预期，系销量增加及产品结构优化所致。上半年毛利率39.21%（同增1pct），净利率16.12% （同增1pct ）；销售费用率为11.06% （同增0.03pct），系公司加大宣传力度所致；管理费用率为3.03%（同减1pct ），营业税金及附加占比为6.59% （同减0.3pct），经营活动现金流净额为46亿元（同减3%）。其中2023Q2营收108.86亿元（同增8%），归母净利润19.74亿元（同增14%）；毛利率40.08%（同增2pct），净利率18.45%（同增1pct），销售费用率8.32%（同增0.2pct），管理费用率3.08%（同减0.4pct），营业税金及附加占比7.30%（同增3pct），经营活动现金流净额27.87亿元（同减26%）。
　　▌产品结构升级，继续量价齐升
　　分品牌看，2023H1主品牌青岛/其他品牌销量分别为281.2/221.1万千升，同比+8%/+4%。其中2023Q2主品牌青岛/其他品牌销量分别为141.1/124.9万千升，同比+9%/-4%。分产品看，2023H1中高端以上啤酒销量197.5万千升，同增15%。量价拆分来看，2023H1啤酒销量502.3万千升，同增7%；对应吨价0.43万元/千升，同增5%。其中2023Q2销量266万千升，同增3%；对应吨价0.41万元/千升，同增5%。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为3.32/3.88/4.44元，当前股价对应PE分别为29/25/22倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。