本报告导读：
　　汛期来水有所改善，受益于厄尔尼诺来临，水电发电量有望延续修复趋势。
　　摘要：
　　汛期来水有所改善，水电发电量有望延续修复趋势。据中国气象局，2023年8月25~28日川渝陕豫鄂等地有强降雨，结合前期降雨监测和后期趋势预报，预计华西地区将进入秋雨期。据长江水文网，截至2023年8月21日长江流域水库群死水位以上蓄水量659亿平方米，同比+281亿立方米；其中上游水库群死水位以上蓄量349亿立方米，同比+203亿立方米。长江流域控制性水库蓄水量已明显高于去年同期，我们认为当前汛期蓄水压力同比有所降低。2023年7月水电发电量同比-17.5%，降幅较6月收窄16.4 ppts，我们预计受益于汛期来水情况改善及蓄水压力减轻，2023年8月水电发电量有望延续修复趋势。
　　厄尔尼诺将至，水电行业有望受益来水改善。根据世界气象组织（WMO）预测，厄尔尼诺事件在2023年下半年持续的可能性达到90%，并且至少为中等强度。据中国气象局，此次厄尔尼诺至少将持续8~10个月，对我国冬季气候和夏季降水有显著影响，厄尔尼诺的发展或将会导致夏季我国南方降雨量增加。2023年1~7月受主要流域来水较差影响，同期我国水电利用小时数1578小时，同比-522小时，较历史常年（2005~2023年）均值-313小时。我们预计本次厄尔尼诺事件或有望提升未来1~2年我国主要流域来水情况，水电公司业绩有望随来水改善修复。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温，推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份（H）、申能股份、粤电力A；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（+0.14%）、火电（-4.12%）、风电（-4.57%）、光伏（-6.20%）、燃气（-3.05%），相对沪深300分别+2.11%、-2.14%、-2.59%、-4.23%、-1.08%。电力行业涨幅第一的公司为江苏国信(+2.44%)，燃气行业涨幅第一的公司为蓝天燃气(+4.51%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等