事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收25.57亿元，同比+37.94%，实现归母净利润6.93亿元，同比+162.91%，实现扣非归母净利润6.71亿元，同比+153.06%。其中2023Q2公司实现营收7.16亿元，同环比-31.09%/-61.09%；实现归母净利润2.31亿元，同环比+42.46%/-49.94%；实现扣非净利润2.15亿元，同环比+29.34%/-52.88%；23Q2销售毛利率为32.04%，同环比+1.85/-8.19pcts；销售净利率32.28%，同环比+16.66%/+7.19pcts。
　　Q2下游去库拖累业绩增速，下半年需求有望逐步修复。公司公告2023H1公司储能产品销量约1.4GWh，我们测算Q1出货量约1GWh，Q2出货量约0.4GWh，上半年出货量持续下滑主要系海外户储库存规模较大，渠道去库存减少拿货影响。随着下游渠道逐步去库，预计需求逐步恢复，公司下半年出货量逐步提升。此外，公司在工商业储能持续布局，我们预计全年公司储能产品整体出货量近5GWh，其中工商业储能约1GWh。公司上半年储能产品单位价格维持约2元/Wh保持稳定。盈利能力方面，公司上半年汇兑收益1.13亿元，主要集中在二季度，排除汇兑影响，我们测算Q1/Q2单位盈利分别为0.46/0.26元/Wh，Q2盈利下滑主要系公司产能利用率较低导致，随着下半年需求逐步修复，预计全年单位盈利约为0.3元/Wh。
　　品牌定位高端，看好长期成长性。公司以高端储能产品为主，被评为2023年度德国、意大利、西班牙市场“顶级光伏储能品牌”及“欧洲顶级储能品牌”。公司主动采取大客户策略，合作关系稳定，目前产能7gwh，合肥一期5gwh预计Q3投产。随着下游需求逐步恢复，公司业务有望持续成长。
　　投资建议：我们预计23-25年实现归母净利15.20/22.06/30.19亿元（原预期24.45/34.56/44.98亿元），同比+19.4%/+45.2%/+36.9%，对应EPS为8.65/12.56/17.19元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧。