上半年净利润同比显著提升
　　公司23 H1实现营收25.57亿元（yoy+37.94%），归母净利6.93亿元（yoy+162.91%），考虑到欧洲库存积压影响出货，叠加行业竞争加剧影响单位盈利，我们下调公司2023-2025年净利润预测值至16.53、25.75、34.14亿元（前值20.09、31.24、42.01亿元）。截至2023年8月25日，可比公司23年Wind一致预期PE均值为17.1倍，给予公司23年17.1倍PE，目标价160.91元（前值249.39元），维持“买入”评级。
　　H1业绩同比高增，Q2业绩环比下滑
　　派能科技2023年H1实现营收25.57亿元（yoy+37.94%），归母净利6.93亿元（yoy+162.91%），扣非净利6.71亿元（yoy+153.06%）。其中Q2实现营收7.16亿元（yoy-31.09%，qoq-61.09%），归母净利2.31亿元（yoy+42.46%，qoq-49.94%），主要是受到收入确认节奏影响。公司23H1储能系统产品销售1374.0MWh，主要系23H1受到下游企业去库等因素影响，户储市场增速阶段性放缓。公司23H1实现毛/净利率37.93%/27.11%，较22年全年+3.23/5.94pct，盈利能力显著提升，主要是受到规模效应、上游原料降价和外汇汇率波动带来汇兑收益的影响。
　　汇兑收益高增，加大研发投入助力产品持续优化
　　公司23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.97%/2.29%/8.56%/-6.26%，相比22年全年变化+0.40/+0.58/+2.21/-4.93pct。其中，财务费用率显著下降，主要系汇率波动导致汇兑收益增加；研发费用率显著提升，主要系公司加大研发投入，23H1公司研发人员数量为626人，较上年同期增加54.95%。公司重视研发，产品性能持续优化，基于历史实测数据和寿命仿真模型预测，公司长寿命电池循环寿命已超过13,000次，2023年目标突破15,000次，使用寿命提升至20年。
　　市场持续拓展，产能快速扩张
　　根据标普全球的统计数据，2022年公司自主品牌户储产品在全球市场份额排名第一。公司深化全球化发展战略，针对日本、美国、亚非拉等市场的拓展均做出积极铺垫，目前已经完成欧美子公司架构的初步搭建。公司募投项目“锂离子电池及系统生产基地项目”与“2GWh锂电池高效储能生产项”均已于23H1完成结项。截至2022年底，公司拥有8.5GWh锂电池系统产能，我们预计到2024年底将新增10GWh。随原料降价、产能释放，公司成本优势有望进一步凸显。
　　风险提示：国际局势不稳定，产能部署落后于预期，原材料价格波动，汇率波动风险，出口贸易政策风险。