公司发布2022年年报及2023年一季报，1）根据年报，公司2022年实现营收60.1亿元，同比+192%；归母净利润12.7亿元，同比+303%；扣非归母净利润12.6亿元，同比+319%。其中，2022年Q4实现营收24.4亿元，同比+218%，环比+42.6%；归母净利润6.28亿元，同比+869%，环比+64.7%；扣非归母净利润6.15亿元，同比+948%，环比+61.7%。2）根据一季报，公司2023年Q1实现营收18.4亿元，同比+126%，环比-24.7%；归母净利润4.62亿元，同比+356%，环比-26.4%；扣非归母净利润4.56亿元，同比+361%，环比-25.8%，产品单位盈利能力维持较为稳定。公司是全球户用储能电池系统的领先供应商，2022年全球出货量市占率排名第一，海外营收占比超95%。随着未来储能应用场景增加，行业需求有望加速增长，细分赛道户用储能市场潜力巨大，考虑到公司渠道与产品优势显著，叠加产能的加速释放，预计未来公司业务将保持高速增长。参考可比公司估值水平，考虑到公司依然处于快成长期，给予2023年25倍PE，对应目标市值582亿元，对应目标价331元/股，维持“买入”评级。
　　▍事项：公司于近期发布2022年年报和2023年一季报。对此，我们点评如下：
　　▍Q4扣非净利润6.15亿元，同比+948%，环比+61.7%，单位盈利持续提升。公司2022年实现营收60.1亿元，同比+192%；归母净利润12.7亿元，同比+303%；扣非归母净利润12.6亿元，同比+319%。其中，2022年Q4实现营收24.4亿元，同比+218%，环比+42.6%；归母净利润6.28亿元，同比+869%，环比+64.7%；扣非归母净利润6.15亿元，同比+948%，环比+61.7%。根据公司年报，2022年储能产品销量为3.51GWh，同比+128%，据此我们测算公司2022年单Wh售价约1.72元/Wh，同比+21.1%，单位毛利0.60元/Wh，同比+39.9%，单位扣非净利润为0.36元/Wh，同比+74.2%，考虑到公司全年计提股权激励费用1.38亿元，若加回则对应单位扣非净利润为0.40元/Wh，同比+89.8%。分季度来看，我们预计公司Q4出货1.30GWh，环比+31.0%，据此我们测算Q4单Wh售价1.88元/Wh，环比+8.85%（2022Q3为1.73元/Wh），单位毛利为0.72元/Wh，环比+17.4%（2022Q3为0.61元/Wh），单位扣非净利润约0.47元/Wh，环比+23.5%（2022Q3为0.38元/Wh），此外我们预计公司Q4分摊约3,532万元股权激励费用，若加回则调整后单位扣非净利润达0.50元/Wh，环比+19.6%（2022Q3为0.42元/Wh），盈利能力环比持续提升。
　　▍Q4毛利率同环比提升，费用控制能力不断增强。公司2022年整体毛利率为34.7%，同比+4.68pcts。分季度来看，2022年Q4毛利率为38.4%，同比+14.6pcts，环比+2.8pcts，主要系产品售价提升；期间费用率为6.81%，同比-7.09pcts，环比-0.96pct，其中：销售费用率为1.41%，同比+0.19pct，环比-0.44pct；管理费用率为0.57%，同比-2.53pcts，环比-1.51pcts；研发费用率为5.87%，同比-2.12pcts，环比-0.46pct；财务费用率为-1.03%，同比-2.62pcts，环比+1.46pcts，公司费用控制能力不断增强。
　　▍2023Q1实现扣非净利润4.56亿元，同比+361%，环比-25.8%，单位盈利保持稳定。公司2023年Q1实现营收18.4亿元，同比+126%，环比-24.7%；归母净利润4.62亿元，同比+356%，环比-26.4%；扣非归母净利润4.56亿元，同比+361%，环比-25.8%。2023年Q1公司毛利率为40.2%，同比+12.7pcts，环比+1.83pcts，毛利率持续提升，主要系Q1原材料等成本降幅高于产品售价下降幅度；期间费用率为9.25%，同比-3.54pcts，环比+2.44pcts。其中：销售费用率为1.37%，同比-0.59pct，环比-0.04pct；管理费用率为1.53%，同比-1.18pcts，环比+0.97pct；研发费用率为6.60%，同比-1.05pcts，环比+0.74pct；财务费用率为-0.26%，同比-0.71pct，环比+0.78pct。我们预计公司2023Q1出货量约1GWh，环比-23%，据此我们测算Q1单Wh售价1.84元/Wh，环比-1.96%（2022Q4为1.88元/Wh），单位毛利为0.74元/Wh，环比+2.71%（2022Q4为0.72元/Wh），单位扣非净利润约0.46元/Wh，环比-3.45%（2022Q4为0.47元/Wh），考虑公司Q1分摊约3,422万元股权激励费用，若加回则调整后单位扣非净利润达0.49元/Wh，环比-1.85%（2022Q4为0.50元/Wh），盈利能力环比保持较为稳定。
　　▍IPO募投项目将相继投产，新增产能加速释放。公司于2023年3月4日公告，首次公开发行股票募投项目“锂离子电池及系统生产基地项目”已建成投产，同时其“2GWh锂电池高效储能生产项目”预计将于2023年6月建成投产，公司IPO项目将相继完成建设。同时，公司2022年12月22日公告，拟在安徽肥西建设10GWh锂电池研发制造基地项目已竞得建设用地使用权，将加快项目建设与产能释放，预计2024年一季度建成并投产。我们认为IPO募投项目相继建设投产，以及新建项目加速推进，将加快公司产能释放，带来产销量进一步上升。根据公司年报，2022年底公司电芯产能达7GWh，随着新产能逐步投建、释放，公司有望逐渐提升规模优势，保障供应能力，巩固和扩大公司在储能市场的份额。
　　▍渠道、客户优势显著，海外市场不断拓宽。据年报披露，公司前五大