事件：周大生发布23H1财报。
　　营收端：2023H1整体营收80.74亿元，同比增长58.37%。分季度来看，公司2023Q1/Q2营收41.22亿/39.52亿元，同比增长49.65%/68.63%。
　　分产品：素金消费高涨。素金类产品营业收入67.31亿元，较上年同期增长71.71%，镶嵌类产品营业收入5.26亿元，较上年同期增长2.57%，品牌使用费收入4.29亿元，较上年同期增长36.6%。
　　分渠道：线上收入接近翻倍，全渠道均具有高景气度。加盟业务营业收入59.76亿/+57.16%，其中镶嵌类产品收入3.83亿/-3.91%，黄金类产品收入50.63亿/+69.34%；自营线下收入8.28亿/+45.99%，其中镶嵌类收入5991.21万/-4.07%，黄金类收入7.47亿/+53.32%；自营线上（电商）业务收入11.55亿/+91.33%。
　　门店：经济弱复苏背景下积极进行开店和门店汰换。报告期末周大生品牌终端门店数量4735家，其中加盟门店4453家，自营门店282家。2023H1，公司共新开门店319家，关闭门店200家。新开门店中，自营门店51家，加盟门店268家。
　　毛利：所有业务毛利均稳步增长。自营线下业务实现销售毛利额2.19亿元，较上年同期增长32.33%，自营线上（电商）业务实现销售毛利额2.89亿元，较上年同期增长55.74%，加盟业务实现毛利额8.75亿元，较上年同期毛利额增长32.42%。
　　店效：加盟单店店效提升显著。自营单店营业收入305.49万/+26.6%，平均单店毛利为80.71万/+14.75%，其中自营单店平均镶嵌销售收入22.11万元，同比下降16.82%，平均单店镶嵌销售毛利13.55万元，同比下降18.51%，单店平均黄金产品销售收入275.54万元，同比增长32.95%，单店平均黄金产品销售毛利63.24万元，同比增长26.59%
　　费用：收入增长带动各项费用率降低。公司2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.93%/0.56%/0.07%/-0.01%，同比变化-1.33pcts/-0.26pcts/-0.05pcts/+0.17pcts。
　　利润：营收高增下利润额显著提升。2023H1归母净利7.40亿元，同比增长26.45%，归母净利率9.16%/- 2.31pcts；其中2023Q2归母净利润3.74亿元，同比增长26.82%，归母净利率9.48%/-3.12pcts；
　　盈利预测与估值：公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一，周大生洞察市场需求，探寻时尚潮流，融合风格美学，业界独家研创“情景风格珠宝”，更精准定位消费人群，同时根据公司情景风格珠宝人群定位、用户画像、消费者一生中对黄金产品特有的购买动机及应用场景构建了黄金产品矩阵。综合预计公司2023-2024年归母净利润13.56亿/16.19亿元，对应13x/11xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：金价波动风险、开店不及预期、新系列产品销售不及预期