公司发布2023H1半年度报告，23H1公司实现营收80.7亿/+58.4%，归母净利润7.4亿/+26.5%，扣非归母净利润7.1亿/+26.1%。单Q2季度实现营收39.5亿/+68.6%，归母净利润3.7亿/+26.8%，扣非归母净利润3.5亿/+25.6%。23H1黄金维持较高景气度，公司持续拓店，并加大对黄金产品的研发及推广增强产品力，管理和营运效率均有所提升。维持“强烈推荐”评级。
　　 23H1黄金珠宝行业维持高景气，公司业绩增长亮眼。23H1公司实现营收80.7亿/+58.4%，归母净利润7.4亿/+26.5%，扣非归母净利润7.1亿/+26.1%。单Q2季度公司实现营收39.5亿/+68.6%，归母净利润3.7亿/+26.8%，扣非归母净利润3.5亿/+25.6%。分模式看，23H1公司自营/线上/加盟模式收入分别为8.3亿/11.6亿/59.8亿，分别同比+46.0%/+91.3%/+57.2%。分产品看，23H1公司素金首饰/镶嵌首饰/其他首饰收入分别为67.3亿/5.3亿/1.7亿，分别同比+71.7%/+2.6%/+36.4%。
　　拓店加速，线上渠道增速亮眼。截至23H1，公司门店数量4735家，其中加盟门店4453家（新增268家，撤减182家，净增86家），自营门店282家（新增51家，撤减18家，净增33家），Q2拓店速度加快；下半年为珠宝开店旺季，预计公司拓店将进一步提速。同时，公司持续深耕电商全域渠道，23H1线上营收11.6亿/+91.3%，线上收入占比达到14.3%/+2.5pct。
　　洞察消费趋势，IP赋能研发持续打造新品。公司加强消费场景需求洞察和概念挖掘，深化产品内涵，满足消费者多样需求。1）钻石镶嵌产品：升级与强化文化IP和艺术IP矩阵，重磅推出国家宝藏文化创意钻饰系列与莫奈花园国际艺术珠宝系列。2）黄金产品：加快IP合作力度，新增国际艺术IP《莫奈》联名系列，丰富品牌IP合作矩阵。
　　产品结构变化致毛利率下降，费用端持续改善。公司23H1毛利率为18.5%/-3.7pct，主要系黄金类、镶嵌类产品销售收入增减变动使收入结构变化较大所致。期间费用率为5.5%/-1.4pct。其中销售/管理/财务费用率分别为4.9%/0.6%/-0.01%，分别同比-1.3/-0.3/+0.2pct。
　　盈利预测及投资建议。黄金维持较高景气度，渠道端公司持续拓店，产品端加大对黄金产品的研发及推广，管理和营运效率均有所提升。预计公司2023年-2025年净利润规模分别为14.2亿、16.6亿、19.1亿，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，拓店不及预期，金价波动。