事件：公司发布23H1业绩，实现营收80.74亿元，同增58%，归母净利7.4亿元，同增26%，扣非归母净利7.07亿元，同增26%。单Q2实现营收39.52亿元，同增69%，归母净利3.74亿元，同增27%，扣非归母净利3.51亿元，同增26%。公司拟每10股派发现金股利3元（含税）。
　　点评：
　　自营单店毛利较21H1增长2%，其中黄金产品单店毛利较21H1增长19%，钻石镶嵌同比下滑。23H1线下自营渠道实现营收8.3亿元，同增46%。截至2023.6.30，公司共拥有自营门店282家，净开店33家，Q1/Q2分别净开20/13家；23H1单店收入305万元，同增27%；单店毛利81万元，同增15%。分产品看，单店黄金收入276万元，同增33%，单店黄金毛利63万元，同增27%，较21H1增19%，自营黄金毛利率23%，同比-1PCT，较21H1下降2PCT；钻石镶嵌单店收入22万元，同降17%，单店毛利14万元，同降18%，自营镶嵌毛利率61.3%，同比-1.3PCT。
　　加盟渠道Q2拓店明显提速，单店毛利较21H1增长20%。23H1线下加盟渠道实现营收59.76亿元，同增57%。截至2023.6.30，公司共拥有加盟门店4453家，净开店86家，Q1/Q2分别净开1/85家，Q2开店明显提速；23H1单店收入136万元，同增52%，单店毛利20万元，同增30%，较21H1增20%。分产品，单店黄金批发收入115万元，同增64%，单店黄金批发毛利6万元，同增75%，黄金批发毛利率4.9%；单店镶嵌批发收入9万元，同降7%，单店镶嵌批发毛利2万元，同降13%，镶嵌批发毛利率26%，同比-1PCT；单店品牌使用费10万元，同增32%，单店加盟管理费2万元，同降3%。
　　线上延续高增长，且黄金、镶嵌均有不错表现。23H1自营线上（电商）业务营收11.55亿元，同增91.33%，其中镶嵌类收入0.8亿元，同增61%，黄金类收入8.55亿元，同增147%，银饰等其他类收入1.72亿元，同增36%。线上分平台，23H1天猫/京东/抖音分别实现营收5.14/3.08/1.79亿元，占线上的44.5%/26.7%/15.5%。
　　盈利预测：公司上半年业绩兑现稳健，Q2开店提速&经营质量改善，看好全年开店任务达成。我们预计23-25年公司归母净利14.5/17.8/20.9亿元，同增33%/23%/18%，EPS 1.32/1.63/1.91元，对应PE 12/10/8X。
　　风险因素：金价剧烈波动，加盟拓店不及预期，镶嵌业务承压拖累盈利能力。