公司发布2023年半年报：2023年上半年实现营业收入56.4亿元（yoy+21.7%），归母净利润7.9亿元（yoy+34.3%），扣非归母净利润7.5亿元（yoy+11.0%），经调整Non-IFRS归母净利润9.3亿元（yoy+14.7%），剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数的影响，经调整Non-IFRS归母净利润yoy+28.7%。其中，Q2单季度实现营业收入29.2亿元（yoy+15.2%），归母净利润4.4亿元（yoy+30.2%），扣非归母净利润4.1亿元（yoy+10.4%），经调整Non-IFRS归母净利润4.9亿元（yoy+10.2%）。
　　在手订单保持良好增长趋势，人才队伍持续扩充：截至6M23，在手订单总额较22年年底增长超过15%；人才队伍不断扩充，员工总数达19,733人，其中研发、生产技术和临床服务人员17,689人（占比89.6%、yoy+11.8%）。
　　实验室服务：实现收入33.8亿元（ yoy+21.7% ），毛利率45.1%（yoy+1.2pct）。1）化学板块：收入稳健增长、yoy+10%左右；2）生物科学：得益于技术能力增强、生物科学与化学联动协同以及外部订单转移需求，收入yoy+超35%，占板块比重超过51%，拉动板块整体毛利率提升。
　　 CMC/小分子CDMO服务：实现收入12.5亿元（yoy+15.4%），毛利率32.5%（yoy-0.7pct）。1）产能：受绍兴、美国和英国新产能投放的影响，毛利率略有下滑，预计随着产能利用率提升，毛利率水平将持续改善；2）项目：1H23服务项目620个，其中工艺验证和商业化阶段项目29个（去年同期10个）。
　　临床研究服务：实现收入8.1亿元（yoy+37.8%），毛利率17.0%（yoy+11.9pct）。一体化临床服务平台成效显现，正在进行的临床试验服务项目达912个（其中III期74个），SMO正在进行项目超1,400个。
　　大分子和细胞与基因治疗服务：实现收入2.0亿元（yoy+12.8%），毛利率-8.3%。1）项目：1H23服务基因治疗项目11个，包括III期临床项目2个、I/II期临床项目7个、临床前项目2个；2）产能：宁波约7万平方米大分子服务基地预计2H23陆续投产。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们观察到，后端业务已显示导流逻辑：如生物科学收入快速增长、CDMO商业化项目数显著增加等。公司目标2025年收入规模较2022年翻倍，利润增长高于收入增长。预计2023-2025年归母净利润19/25/32亿元，对应市盈率27/21/16倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动、投融资环境、生物资产、产能利用率爬坡等风险。