核心观点
　　4月27日，公司发布2023年第一季度报告，各项业务持续稳健增长，发展态势保持良好，收入端实现稳步提升；同时得益于公司一体化模式持续建设，规模效应进一步增强，non-GAAP净利润保持稳步增长。预计随着公司一体化研发服务平台的服务能力及经营效率不断提高，全年公司在保持成熟业务保持稳定增长的同时，新业务平台的收入贡献和盈利能力有望不断增强，推动公司业务进一步发展。
　　事件
　　公司发布2023年一季报，业绩符合预期
　　4月27日，公司发布2023年第一季度报告，实现：1）营业收入27.24亿元，同比增长29.53%；2）归母净利润3.48亿元，同比增长39.81%；3）扣非归母净利润3.47亿元，同比增长11.74%；4）经调整non-GAAP归母净利润4.38亿元，同比增长20.29%；5）基本每股收益0.30元。业绩符合预期。
　　简评
　　23Q1各项业务稳健增长，规模效应持续增强
　　2023年第一季度，公司各项业务持续稳健增长，发展态势保持良好，收入端实现稳步提升；同时得益于公司一体化模式持续建设，规模效应进一步增强，non-GAAP净利润保持稳步增长。non-GAAP净利润增速较收入端有所放缓，主要由于：1）收购的美国Coventry原料药生产基地去年8月起并表，该基地处于投入阶段，并表后运营成本增加；2）去年同期生物资产公允价值变动收益基数较大。剔除大分子和CGT服务、CMC（小分子CDMO）服务海外布局后，公司成熟业务依旧保持强劲增长，23Q1实现收入26.19亿元，同比增长32.4%；经调整non-GAAP净利润5.72亿元，同比增长40.9%。
　　公司始终坚持“全流程、一体化、国际化”的发展战略，在中国和海外拥有广泛的业务布局。23Q1公司位于中国、服务全球客户的实验室和工厂贡献收入同比增长30.13%，占总收入87.02%；位于海外的实验室和工厂贡献收入同比增长25.69%，占比12.98%。从客户维度分析，北美客户仍然是公司收入的最主要来源。23Q1来自北美客户的收入占66.64%，同比增长34.74%，来自欧洲客户（含英国）的收入占14.81%，同比增长38.12%，来自中国客户的收入占16.12%，同比增长11.27%，来自其他地区客户的收入占2.43%。
　　公司继续贯彻以客户为中心的理念，客户规模庞大且多样化。23Q1来自于全球前20大制药企业的客户的收入占总收入14.76%，同比增长28.07%；来自于已上市生物医药企业的收入占比35.22%，同比增长36.94%；来自于非上市的生物医药企业和科研院所的收入占比50.02%，同比增长25.19%。
　　各板块业务稳健增长，实验室及CMC服务带动整体业绩
　　分版块来看，实验室服务板块23Q1实现收入16.53亿元（+29.73%），毛利润7.35亿元（+37.48%），毛利率44.48%（+2.51pp）。一季度实验室服务服务能力持续增强，生物科学和实验室化学协同效应明显。生物科学业务一季度收入占比约50%，较去年同期占比持续提升，业务毛利高于化学业务，也带动了板块毛利率的提升，盈利能力持续向好。同期汇率波动也对毛利增长有一定贡献。
　　CMC（小分子CDMO）板块23Q1收入5.98亿元（+29.59%），毛利润1.97亿元（+49.04%），毛利率32.95%（+4.30pp）。收入保持增长，主要由于一体化研发服务平台的协同效应持续强劲，服务能力不断增强；随着绍兴新建产能逐渐投入使用，产能利用率增加，规模效应得到显现，使得板块整体毛利率有所提升。
　　临床研究服务板块23Q1实现收入3.74亿元（+41.08%），毛利润0.52亿元（+325.31%），毛利率14.02%（+9.37pp）。收入增长主要由于康龙临床进一步深度整合，品牌效应逐步显现，加之团队建设和去年的客户积累，推动临床业务快速增长。毛利率有所提升，主要是前期在人员方面的超前投入初见成效，服务能力得到增强，预计未来板块盈利能力将进一步提升。
　　大分子和细胞与基因治疗服务板块23Q1收入0.95亿元（+0.54%），毛利润-0.11亿元（-170.05%），毛利率-11.74%（-28.60pp）。该板块收入端保持稳定，服务能力建设持续推进，亏损主要是由于公司的大分子和基因治疗CDMO业务均处于投入阶段所致。
　　规模效应增强推动毛利率提升，各项费用率基本正常
　　22Q1公司实现毛利润9.75亿元（+40.16%），毛利率35.79%（+2.71pp），主要由于公司规模效应持续增强，盈利能力得到提升。费用方面，公司一季度销售（0.56亿，+18.97%）、管理（4.14亿，+42.63%）、研发（0.77亿，+93.80%）、财务（0.39亿，-2.21%）费用率分别为2.04%、15.21%、2.82%和1.44%，较去年同期分别变动了-0.18、1.40、0.94和-0.47个百分点。其中管理费用增长，主要由于管理人员数量和人工成本随经营规模扩大而相应增加，同时股份支付确认费用增加所致。23Q1公司经营净现金流5.30亿元，同比增长26.89%。一季度公允价值变动收益0.28亿元（-36.42%），主要由于生物资产公允价值变动收益较去年同期减少所致。
　　盈利预测与投资评级
　　公司作为国内领先的医药研发一体化服务企业，在建设和完善成熟业务服务能力的同时，持续建设新业务平台。预计随着一体化研发