■23H1收入同比增加529%，Q2归母净利润扭亏为盈。1）23H1公司实现营业收入7.92亿元，同比+529%，恢复至19年的14%；实现归母净利润-0.35亿元，较2022年减亏0.5亿元。2）23Q2公司实现营业收入6.55亿元，同比+883%，恢复至19年的20%；实现归母净利润0.03亿元，较2022年的-0.24亿元扭亏为盈。
　　■分业务来看：1）23H1公司出境游业务实现营收5.07亿元，同比+1280%，恢复至19年同期的10%。其中，旅游批发业务实现营收3.77亿元，同比+3959%，恢复至19年同期的9%；旅游零售业务实现营收1.30亿元，同比+374%，恢复至19年同期的14%。旅游行业开始回暖，但上半年出入境团游开放国家和地区仅60个，业务恢复仍需时间。2）整合营销业务收入2.81亿元，同比+266%，恢复至19年同期的78%。3）其他主营业务收入0.05亿元，同比-61%，恢复至19年同期的22%。
　　■盈利能力恢复，费用端控制得当。23H1公司毛利润0.87亿元，同比+366%；毛利率11.01%，同比-4pct，较19年同期+1pct。其中，整合营销业务毛利率6.59%；旅游批发业务毛利率13.43%；旅游零售业务毛利率11.60%。费用方面，23H1公司销售费用率10.94%，同比-45pct；管理费用率5.62%，同比-22pct，主要系经营环境改善，企业营收实现较高同比增长。
　　■积极布局线下零售门店，数字化转型加速业绩复苏。随着8月10日文旅部公布第三批出境团游国家和地区名单，未来预计伴随国际航空运力的恢复、签证手续的简化及行业从业人员的回归，公司出境游业务将进入快速复苏通道。公司内部亦蓄力：1）积极布局众信旅游零售门店。截至23H1，零售公司全国门店总数达1300家，较22年净增370家，数量规模已超19年年底水平。2）打造数字文旅生活沉浸式新世界，推动产业高质量发展。公司于23年7月正式启动U2GO文旅数字平台，提升公司在全面数字化转型过程中的整体优势和综合实力。
　　■盈利预测及投资建议：公司产品矩阵丰富、业内口碑良好、规模效应显著，是出境游行业的龙头企业。伴随境外团队游的放开，消费需求释放，公司有望实现收入利润的进一步提升。我们预计23-25年众信旅游营收为38/76/129亿元，同比增长650%/100%/69%，归母净利润0.02/1.59/3.13亿元，同比增长101%/6409%/97%，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，居民出行恢复不及预期风险，消费力恢复不及预期风险。