1.推荐组合：三一重工、恒立液压、晶盛机电、迈为股份、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、华测检测、杰瑞股份、奥特维、长川科技、精测电子、绿的谐波、芯源微、富创精密、高测股份、杭可科技、海天精工、奥普特、金博股份、新莱应材、至纯科技、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。
　　2.投资要点：
　　机床行业：政策风起，看好自主可控背景下机床产业链投资机会
　　近日财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》，自2023年1月1日至2027年12月31日，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额。我们认为该优惠政策将有效改善工业母机企业现金流压力、并提升未来研发投入&再投资能力。
　　2018年中美贸易战后，国内自主可控意识逐步增强；而机床作为制造业自主可控最紧迫的一环，扶持政策频繁出台。此次出台针对工业母机的专项税收减免政策，再次凸显国家的重视程度。我们认为政策和资金双重加持下，国产机床有望逐步实现进口替代。投资建议：机床整机环节重点推荐海天精工、纽威数控、科德数控、国盛智科；建议关注豪迈科技、浙海德曼等。机床零部件环节重点推荐华中数控、秦川机床、恒立液压、绿的谐波。建议关注贝斯特、昊志机电等。
　　智能焊接：钢构智能焊接终端需求迫切，产业化正在加速推进
　　1）技术端：钢结构焊接仍基本依赖人工，主要系：（1）钢构大多为非标设计，同时钢板切割后边缘一致性较差，传统的示教式焊接机器人无法适用；（2）钢构焊缝需进行开坡口，坡口形式各异，需依赖于庞大的工艺数据库积累。从核心技术来看，钢构智能焊接难点核心在于3D视觉识别软件、智能焊接软件和底层数据包。2）需求端：一方面焊工为高危职业，人员招聘困难，钢构焊接产能供需错配现象日趋明显；另一方面，成本管控趋严背景下，钢构行业对于智能化生产线降本的诉求越发迫切。3）供给端：旺盛市场需求催化下，国内企业积极布局钢构智能焊接市场，现已涌现出柏楚电子、中集飞秒、安徽工布等领先供应商。在技术端日趋成熟背景下，2023年8月鸿路钢构发布500套角焊缝免示教焊接机器人招标，标志着行业开始进入批量应用阶段，后续产业化有望加速推进。重点推荐柏楚电子、埃斯顿，建议关注埃夫特-U。
　　出口型机械：出口需求边际向好、成本端改善，出口链机械存在双击机会
　　欧美衰退担忧减弱，“一带一路”出口份额提升，出口链需求有望边际改善。北美新屋开工及销售等数据显示房地产底部复苏迹象。据美国商务部数据，美国5月新屋开工年化总数为163.1万户，高于市场预期140万户。“一带一路”十周年，中国出口份额持续提升，2023年1-6月我国对东盟/俄罗斯的出口额为2631/523亿美元，累计同比增速分别为1.5%/78.1%，同期对美国及欧洲出口累计同比增速为-17.9%/0.9%，一带一路已成为支撑我国出口的重要力量。汇率变化、海运费下降背景下，出口型企业利润率有望提升。建议关注：消费类机械银都股份、春风动力、巨星科技、浩洋股份；非消费类机械：工程机械三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、杭叉集团、浙江鼎力，锂电设备全球化公司杭可科技、先导智能、安徽合力、诺力股份。
　　光伏设备：HJT降本加速平价临界点将至，下游大规模扩产在即。
　　HJT电池片效率&组件功率均有新突破，低衰减率性能优越。（1）双面微晶提效显著，未来双面微晶量产平均效率稳定在25.5%以上，宣城三期182首批出片最高效率突破25%，四期210首批出片最高效率达25.58%，距异质结电池研发效率纪录仅有1.23%的差距。（2）组件功率上HJT表现优异，近期通威210-66HJT的0BB组件功率创新高，达到743.68W，华晟预期210双面微晶喜马拉雅G12-132组件平均量产出货功率将达到725W以上。成本曲线陡峭下降，规模效应值得重视。我们判断2023Q3-Q4 HJT成本打平主要依靠0BB+50%银包铜全面导入+110微米薄硅片导入量产+规模效应。以目前首线的数据推算，HJT非硅成本约0.26元/W，比PERC贵0.13元/W，考虑薄硅片+边皮料&高氧含量利用，能够节省0.08元/W，组件与PERC仅差0.05元/W，再结合高发电量的增益，HJT组件具备经济性；同时华晟各项技术进展顺利，8月有望实现盈利。目前HJT电池，全球产能26.31GW，另有52.7GW新增产能正在排队进入入场、投产、出片,全年出货有望达到15GW。在8月25日HJT论坛中，大晟资产与迈为科技签署了1.2GW异质结电池设备的战略合作协议，我们预计2023年HJT全行业扩产50-60GW，以新玩家为主，2024年传统主流大厂规模扩产。硅片环节推荐单晶炉龙头晶盛机电、切片代工龙头高测股份，电池片环节推荐HJT整线设备龙头迈为股份，组件环节推荐串焊机龙头奥特维。
　　工程机械：7月叉车数据亮眼、挖机出口承压，关注行业海外拓展
　　2023年7月工程机械行业主要产品销量如下：（1）挖机销量12606台，同比下降30%。其中，国内销量5112台，同比下降45%；

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报机械设备机械设备行业跟踪周报推荐机床板块的顺周期进口替代投资机2023年08月27日会看好需求快速增长的智能焊接设备证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableTag1TableSummary推荐组合三一重工恒立液压晶盛机电迈为股份先导智能拓荆科技柏楚电子华测检测证券分析师罗悦杰瑞股份奥特维长川科技精测电子绿的谐波芯源微富创精密高测股份杭可科技海天执业证书S0600522090004精工奥普特金博股份新莱应材至纯科技华中数控联赢激光纽威数控道森股份luoyuedwzqcomcn2投资要点证券分析师刘晓旭机床行业政策风起看好自主可控背景下机床产业链投资机会近日财政部税务总局联合发布关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知自2023年1执业证书S0600523030005月1日至2027年12月31日对生产销售先进工业母机主机关键功能部件数控系统的增值liuxxdwzqcomcn税一般纳税人允许按当期可抵扣进项税额加计15抵减企业应纳增值税税额我们认为该优惠政策将有效改善工业母机企业现金流压力并提升未来研发投入再投资能力2018年中美贸易战后国内自主可控意识逐步增强而机床作为制造业自主可控最紧迫的一环行业走势扶持政策频繁出台此次出台针对工业母机的专项税收减免政策再次凸显国家的重视程度我们认为政策和资金双重加持下国产机床有望逐步实现进口替代投资建议机床整机环节重点机械设备沪深300推荐海天精工纽威数控科德数控国盛智科建议关注豪迈科技浙海德曼等机床零部件5环节重点推荐华中数控秦川机床恒立液压绿的谐波建议关注贝斯特昊志机电等3智能焊接钢构智能焊接终端需求迫切产业化正在加速推进1-11技术端钢结构焊接仍基本依赖人工主要系1钢构大多为非标设计同时钢板切割后边-3缘一致性较差传统的示教式焊接机器人无法适用2钢构焊缝需进行开坡口坡口形式各异-5-7需依赖于庞大的工艺数据库积累从核心技术来看钢构智能焊接难点核心在于3D视觉识别软-9件智能焊接软件和底层数据包2需求端一方面焊工为高危职业人员招聘困难钢构焊接-11-13产能供需错配现象日趋明显另一方面成本管控趋严背景下钢构行业对于智能化生产线降本-1520228292022122720234262023824的诉求越发迫切3供给端旺盛市场需求催化下国内企业积极布局钢构智能焊接市场现已涌现出柏楚电子中集飞秒安徽工布等领先供应商在技术端日趋成熟背景下2023年8月鸿路钢构发布500套角焊缝免示教焊接机器人招标标志着行业开始进入批量应用阶段后续产业化有望加速推进重点推荐柏楚电子埃斯顿建议关注埃夫特-U相关研究出口型机械出口需求边际向好成本端改善出口链机械存在双击机会欧美衰退担忧减弱一带一路出口份额提升出口链需求有望边际改善北美新屋开工及销售SiC东风已来关注衬底与外等数据显示房地产底部复苏迹象据美国商务部数据美国5月新屋开工年化总数为1631万户延环节的材料设备国产化机高于市场预期140万户一带一路十周年中国出口份额持续提升2023年1-6月我国对东盟俄罗斯的出口额为2631523亿美元累计同比增速分别为15781同期对美国及欧洲出遇口累计同比增速为-17909一带一路已成为支撑我国出口的重要力量汇率变化海运费下降背景下出口型企业利润率有望提升建议关注消费类机械银都股份春风动力巨星科技2023-08-21浩洋股份非消费类机械工程机械三一重工徐工机械中联重科恒立液压杭叉集团浙江鼎力锂电设备全球化公司杭可科技先导智能安徽合力诺力股份推荐平价临界点将至的HJT光伏设备HJT降本加速平价临界点将至下游大规模扩产在即设备看好需求改善的出口链机HJT电池片效率组件功率均有新突破低衰减率性能优越1双面微晶提效显著未来双面微晶量产平均效率稳定在255以上宣城三期182首批出片最高效率突破25四期210首批械板块出片最高效率达2558距异质结电池研发效率纪录仅有123的差距2组件功率上HJT表现优异近期通威210-66HJT的0BB组件功率创新高达到74368W华晟预期210双面微晶喜2023-08-20马拉雅G12-132组件平均量产出货功率将达到725W以上成本曲线陡峭下降规模效应值得重视我们判断2023Q3-Q4HJT成本打平主要依靠0BB50银包铜全面导入110微米薄硅片导入量产规模效应以目前首线的数据推算HJT非硅成本约026元W比PERC贵013元W考虑薄硅片边皮料高氧含量利用能够节省008元W组件与PERC仅差005元W再结合高发电量的增益HJT组件具备经济性同时华晟各项技术进展顺利8月有望实现盈利目前HJT电池全球产能2631GW另有527GW新增产能正在排队进入入场投产出片全年出货有望达到15GW在8月25日HJT论坛中大晟资产与迈为科技签署了12GW异质结电池设备的战略合作协议我们预计2023年HJT全行业扩产50-60GW以新玩家为主2024年传统主流大厂规模扩产硅片环节推荐单晶炉龙头晶盛机电切片代工龙头高测股份电池片环节推荐HJT整线设备龙头迈为股份组件环节推荐串焊机龙头奥特维工程机械7月叉车数据亮眼挖机出口承压关注行业海外拓展2023年7月工程机械行业主要产品销量如下1挖机销量12606台同比下降30其中国内销量5112台同比下降45出口7494台同比下降14出口阶段性承压2汽车起重机销量1460台同比下降231其中国内市场销量995台同比下降336出口465台同比增长1633叉车销量92971台同比增长947表现亮眼其中国内市场销量57851台同比增长809出口35120台同比增长11823Q2海外龙头卡特彼勒实现营收173亿美元同比增长22净利润29亿美金同比增长75创下历史新高海外工程机械市场整体处于上行周期根据2022年全球工程机械制造商50强排行榜2022YellowTable卡特彼勒徐工集团三一重工中联重科收入分别321181160104亿美金全球份额分别138786945国内品牌海外市场份额不足5海外份额提升趋势持续我们认为海外工程机械市场整体处于上行周期在行业出口高基数海外供应链恢复背景下行业出口数据增速阶段性承压但不改海外份额提升趋势重点关注工程机械主机厂三一重工徐工机械中联重科柳工叉车龙头安徽合力杭叉集团高机龙头浙江鼎力上游核心零部件恒立液压风险提示下游固定资产投资不及市场预期行业周期性波动疫情影响持续148请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1建议关注组合42近期报告43核心观点汇总54推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息265行业重点新闻416公司新闻公告417重点高频数据跟踪468风险提示47248请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图17月制造业PMI为4930较上月升03pct46图22023年7月制造业固定资产投资完成额累计同比57046图37月金切机床产量470万台同比-21046图47月新能源乘用车销量641万辆同比319单位辆46图57月挖机销量126万台同比-297单位台46图62023年7月小松挖机开工894h同比-87单位小时46图72023年7月动力电池装机量322GWh同比333单位GWh47图82023年6月全球半导体销售额4151亿美元同比-173047图92023年7月工业机器人产量34万台套同比-133047图102023年7月电梯自动扶梯及升降机产量为1320万台同比-1430单位万台47表1建议关注组合4348请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1建议关注组合表1建议关注组合所处领域建议关注组合光伏设备晶盛机电迈为股份捷佳伟创奥特维帝尔激光金博股份高测股份金辰股份北方华创中微公司盛美上海长川科技拓荆科技富创精密华海清科华峰测半导体设备控新莱应材芯源微万业企业精测电子汉钟精机英杰电气至纯科技华兴源零部件创正帆科技赛腾股份神工股份工程机械三一重工恒立液压中联重科浙江鼎力杭叉集团艾迪精密安徽合力怡合达绿的谐波埃斯顿创世纪海天精工国茂股份科德数控纽威数控欧科通用自动化亿华锐精密国盛智科新锐股份锂电设备璞泰来先导智能杭可科技利元亨海目星赢合科技联赢激光先惠技术油气设备中海油服杰瑞股份海油工程中密控股纽威股份石化机械博迈科激光设备柏楚电子锐科激光检测服务华测检测广电计量谱尼测试电科院安车检测轨交装备中国中车中铁工业思维列控康尼机电数据来源Wind东吴证券研究所整理2近期报告SiC行业深度SiC东风已来关注衬底与外延环节的材料设备国产化机遇赛腾股份2023年中报点评业绩超出预告指引盈利水平明显提升富创精密2023年中报点评业绩符合预期半导体设备零部件国产化提速杭叉集团2023年中报点评Q2归母净利润同比84符合预期锂电化全球化逻辑兑现汉钟精机2023年中报点评Q2归母净利润同比61符合预期产品高端转型带动盈利能力提升浙江鼎力2023年中报点评Q2归母净利润35符合预期高端臂式放量出海可期帝尔激光2023半年报点评业绩短期承压TOPCon新签订单高增有望规模放量大族激光2023年中报点评Q2收入同比转正静待下半年需求进一步复苏晶盛机电2023年半年报点评Q2设备端新签订单维持高位材料端表现亮眼增厚盈利能力东华测试2023年中报点评PHM自定义测控分析系统加速放量业绩实现448请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报大幅增长罗博特科2023年半年报点评盈利能力持续改善净利润扭亏为盈创世纪2023年中报点评业绩短期承压看好产品持续高端化浙江鼎力深度全球高空作业平台龙头受益海外高景气及臂式产品放量3核心观点汇总SiC行业SiC东风已来关注衬底与外延环节的材料设备国产化机遇SiC行业概况第三代半导体材料性能优越新能源车等场景带动SiC放量碳化硅SiC具有更高热导率高击穿场强等优点适用于制作高温高频高功率器件新能源汽车是未来第一大应用市场2027年新能源汽车导电型SiC功率器件市场规模有望达50亿美元占比高达79全球已有多家车企的多款车型使用SiC例如特斯拉蔚来比亚迪等SiC迎来上车导入期SiC产业链70价值量集中在衬底和外延环节其中衬底外延成本分别占整个器件的4723后道的器件设计制造封测环节仅占30SiC衬底材料端良率提升是关键设备端生长切片研磨抛光各环节国产化率逐步提升1衬底随着下游持续扩产我们预计全球国内6寸碳化硅衬底片新增市场空间约380156亿元海外龙头起步较早根据Yole2020年海外厂商Wolfspeed等CR3达78国内龙头天科合达天岳先进分别仅为3国内SiC衬底良率较低约50而海外龙头良率已达85左右2长晶物理气相传输PVT最成熟难点在于温度控制杂质控制生长速度缓慢等随着国内SiC衬底加速扩产我们预计2025年全球国内6寸碳化硅单晶炉新增市场空间约10040亿元国内厂商已经较好的实现了碳化硅单晶炉的国产化其中北方华创市占率超50晶升股份市占率约28晶盛机电设备自产自用3切片金刚线切割效率高污染少正逐渐代替砂浆切割激光切片损耗少效率高有望替代金刚线成为新一代主流切割技术我们预计到2025年全球国内6寸碳化硅切片设备新增市场空间约3013亿元金刚线切割方面高测股份已推出分别兼容4-8英寸的SiC金刚线切片机并持续推进国产替代激光切割方面大族激光和德龙激光市场份额各占约504研磨抛光我们预计2025年全球国内6寸碳化硅磨抛设备的市场空间约5623亿元DISCO为龙头国内迈为股份对标DISCO推动设备国产化SiC外延国外设备商主导未来2-3年有望快速实现国产替代SiC外延需严格控制缺陷工艺难度大我们预计2025年全球国内6寸碳化硅外延炉新增市场空间约13053亿元目前以意大利LPE水平气流德国爱思强垂直气流日本的Nuflare垂直气流为主其MOCVD设备的核心差异是对气体流量的控制国内晶盛机电548请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报北方华创芯三代中电48所和深圳纳设智能等均在积极推进国产替代此外在外延完成后SiC仍需要激光划片进行晶圆的切割我们预计2025年全球国内6寸碳化硅激光切割设备新增市场空间约52亿元国内德龙激光大族激光市占率各50投资建议重点推荐晶盛机电SiC衬底片外延炉迈为股份SiC研磨机高测股份SiC金刚线切片机德龙激光SiC激光切片划片机北方华创SiC外延炉建议关注晶升股份SiC长晶炉大族激光SiC激光切片划片机纳设智能未上市SiC外延炉等风险提示新能源车销量不及预期的风险碳化硅渗透率提升不及预期的风险SiC设备国产化率提升不及预期各家厂商技术研发不及预期光伏设备太阳井与客户签署GW级异质结铜电镀技术框架合作协议电镀铜产业化持续加速电镀铜设备进展加速下游积极验证交付1图形化芯碁微装苏大维格积极验证中芯碁微装2023年4月太阳能电池光刻设备量产机型SDI-15H已经发货至光伏龙头企业苏大维格2023年7月自行研发的高速低成本投影扫描光刻设备已顺利搭建完成正在与下游客户做相关验证工作2金属化2023年1月罗博特科与国电投就铜栅线异质结电池VDI电镀技术的解决方案达成战略合作2月双方技术团队完成第一阶段的设备可行性验证3月双方进行第二阶段验证6月又向头部客户交付单体1GW电镀设备Q3有望推出图形化的非曝光技术路线东威科技8月设备交付国电投3整线迈为股份8月以低铟TCO结合镀铜电极获得了2594的ISFH认证效率23Q3交付华晟中试线2024年中试线测试2025年量产线定型2026年量产线稳定出货量产6月太阳井召开电镀铜说明会预计2023年GW级HJT电镀线交付2024年8GWHJT电镀铜产线订单2025年20GWHJT电镀铜产线订单电镀铜助力HJT降本增效是抑制银浆价格上涨的重要手段一方面电镀铜能够提升03-05效率未来HJT铜电镀组件效率才有可能达到740W另一方面随着光伏装机量提升可能带来银价上涨存在银包铜成本增加的可能性电镀铜能够抑制银价上涨根据我们的测算当银价上涨超过43时电镀铜成本低于银包铜经济性凸显我们预计电镀铜设备2023-2024年以中试线验证测试为主2025年有望实现设备定型和稳定量产投资建议图形化环节关注迈为股份芯碁微装苏大维格金属化环节关注迈为股份启威星罗博特科东威科技风险提示研发进展不及预期下游扩产不及预期648请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报机床行业机床税收优惠政策落地鼓励加大研发投入相关机床企业业绩将持续改善财政部税务总局联合发布税收优惠政策促进机床产业高质量发展近日财政部税务总局联合发布关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知以下简称通知通知指出自2023年1月1日至2027年12月31日对生产销售先进工业母机主机关键功能部件数控系统的增值税一般纳税人允许按当期可抵扣进项税额加计15抵减企业应纳增值税税额下称加计抵减政策加计抵减政策的工业母机企业需满足三个条件研发人员占比不低于15研发投入占销售收入比例不低于5工业母机分业务收入占比不低于60且企业收入总额不低于3000万元我们选取21家代表性工业母机产业链上市公司进行分析2022年仅有5家企业同时满足以上三条标准我们认为国家出台该税收优惠政策旨在鼓励更多机床企业投入研发同时鼓励更多其它资本进入机床行业而从当前优惠政策覆盖面来看以上三条标准同时满足的要求较为严苛因此我们认为政策未来有望进一步放宽优惠政策覆盖面有望进一步拓展若未来加计抵减政策对研发方面的要求放宽至仅满足研发费用率大于5和研发人员数量占比大于15中任意一条同时满足机床业务收入超3000万且收入占比超60则上述21家上市公司中符合条件的公司数量提升至10家若未来进一步放宽至不再要求机床业务收入占比超过60则符合要求的公司数量提升至15家增值税加计抵减旨在增厚业绩提高自主可控能力增值税加计抵减是指纳税人可按照当期可抵扣进项税额加计一定比例抵减应纳税额即减少企业应交增值税额帮助企业提高现金流水平和盈利能力以海天精工为例在2022年毛利率273原材料成本占比835的情形下15的加计抵减可以提高12pct净利率在海天精工2022年营收318亿元归母净利润52亿元的情形下可以额外带来038亿元的净利润在原有基础上增加72的净利润有效提升盈利能力我们认为加计抵减政策具有两方面意义1增厚公司业绩敏感性测试显示加计抵减对公司净利率影响程度为09-15pct2鼓励企业研发加计抵减税收优惠政策要求企业研发费用率5以上通过设置门槛鼓励工业母机产业链加大研发投入有助于加速推进机床产业高端化鼓励优质企业持续创新提高自主可控能力投资建议1机床整机环节重点推荐海天精工技术积累深厚的老牌民企龙门机优势明显纽威数控产品线最为齐全的综合机床龙头科德数控国内稀缺的五轴机床龙头国盛智科小而美的民营机床龙头创世纪3C钻攻机龙头切入通用赛道快速发展建议关注豪迈科技浙海德曼沈阳机床日发精机亚威股份等748请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2机床零部件环节重点推荐华中数控国产数控系统龙头产品逐步高端化秦川机床老牌滚动功能部件龙头已实现丝杠导轨规模化销售恒立液压国产液压传动龙头布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面绿的谐波国产谐波龙头切入机床转台打开第二曲线建议关注贝斯特滚珠丝杠奥普光电编码器昊志机电主轴等风险提示税收优惠政策效果不及预期国内需求改善不及预期工程机械7月挖机销量同比-30出口阶段性承压7月挖机销量同比-30出口阶段性承压2023年7月挖机行业销量12606台同比下降30其中国内销量5112台同比下降45出口7494台同比下降142023年1-7月挖机累计销量121424台同比下降25其中国内56143台同比下降44出口65281台同比增长8受下游项目资金面紧张影响7月工程机械内销下滑幅度仍较大从地产基建数据看2023年6月房屋新开工面积同比下滑30地产投资完成额同比下滑21地产施工热度未回暖6月基建投资完成额3万亿元同比增长12维持较高增速海外工程机械市场整体处于上行周期海外增长逻辑持续我们认为海外工程机械整体处于上行周期在行业出口高基数海外供应链恢复背景下行业出口数据增速阶段性承压但不改海外增长趋势23Q2海外龙头卡特彼勒实现营收173亿美元同比增长22净利润29亿美金同比增长75创下历史新高海外工程机械市场整体处于上行周期根据2022年全球工程机械制造商50强排行榜2022YellowTable卡特彼勒徐工集团三一重工中联重科收入分别321181160104亿美金全球份额分别138786945我们测算国内龙头海外份额不足5海外份额空间大趋势持续业绩有望率先行业复苏有望逐步开启业绩启航受钢材海运费价格高企及规模效应下降等影响2022年工程机械企业利润率大幅下滑2023年上述因素压力减弱预计利润率开启修复过程2022年国内主要企业净利率仅5左右基于当前钢材价格水平我们预计2023年主要企业有望提升约3个点带来利润端50以上增长弹性今年起重机混凝土机械等其他机种表现好于挖机国内龙头中大挖销售结构改善出口利润率高于国内钢材等原材料价格明显回落背景下我们判断工程机械龙头利润增速收入增速销量增速此外按照工程机械更新周期2024-2025年内销市场有望迎新一轮更新周期龙头今年有望逐步开启业绩启航投资建议推荐三一重工中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会徐工机械产品线最全的工程机械龙头业绩阿尔法属性明显估值修复具备高弹性中联重科起重机混凝土机械龙头高机挖848请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报机等新兴板块贡献新增长极有望迎价值重估恒立液压上游高端液压零部件龙头受益工程机械及通用制造业复苏风险提示基建及地产项目落地不及预期行业周期波动国际贸易争端加剧出口链深度出口链机械有望迎来双击三大逻辑看好结构性机会出口链机械有望迎来双击三大逻辑看好结构性机会2023年上半年出口型机械企业业绩表现亮眼多家出口型企业发布上半年业绩预增公告利润增幅较大展望下半年我们看好出口链机械结构性机会分产品看制造业出口存在结构性机会2023年上半年我国出口同比下降32但制造业全球竞争力凸显汽车锂电池及太阳能电池出口同比增长显著分地区看一带一路份额持续提升欧美衰退担忧减弱2023年1-6月我国对东盟俄罗斯的出口额为2631523亿美元累计同比增速分别为15781同期对美国及欧洲出口累计同比增速为-17909一带一路正成为支撑我国出口重要力量同时在欧美经济衰退担忧减弱背景下出口链需求有望持续汇率及海运费变动出口型企业受益2023年6月CCFI中国出口集装箱运价综合指数月度均值同比下滑72此外在汇率原材料价格变动下出口型企业成本优势凸显利润率中枢有望回升消费类机械北美地产回暖消费类机械出口有望持续受益消费类机械下游参与度高与房地产市场相关性强全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数自2023年1月以来连续6个月回升成屋销售折年数2023年1月触底后开始反弹成屋库存整体处于低位房地产景气度阶段性回暖趋势明显此外从美国制造业库存数据来看美国去库周期已持续一年以上制造业库存增速已至历史低位有望迎来补库阶段补库外溢的进口需求将带动我国出口受益我们判断消费类机械有望受益于美国补库地产底部反弹受益标的优先选择海外收入占比高且海外渠道布局完善的出口企业推荐餐饮设备龙头银都股份建议关注手工具出口龙头巨星科技专业舞台灯光设备供应商浩洋股份两轮四轮车双轮驱动春风动力场地电动车龙头绿通科技非消费类机械出口表现亮眼进入全球化阶段我们将非消费类机械分为三类工程机械一带一路核心受益板块跟随央企项目出海海外份额提升2022年三一重工徐工机械中联重科恒立液压海外收入占比达473024222023年海外市场占比仍在提升其中一带一路地区占出口收入70以上出口高增国内边际复苏推荐徐工机械三一重工中联重科恒立液压叉车行业电动化赋能全球化弯道超车叉车龙头走向全球国产品牌具备性价比交期锂电产业链领先三大优势有望迎电动化全球化转型大势带动行业均价及利润率中枢上移推荐民营叉车龙头杭叉集团建议关注国有叉车龙头安徽合力仓储叉车龙头诺力股份高机行业出口高景气国内市场渗透率较低未来有较大增长空间推荐产品结构优化业绩高增的高机龙头浙江鼎力948请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示国际贸易风险海外需求不及预期风险原材料价格波动风险工业机器人2023Q2工业机器人行业销量同比5国产龙头加速赶超23Q2工业机器人行业销量同比5下游光伏维持高速增长2023Q2工业机器人销量68万台同比增长5环比增长4景气度有所复苏2023H1工业机器人销量134万台同比增长1分下游来看光伏市场受益于技术迭代产生的设备更新需求上半年出货量增速超90金属制品电器等行业复苏态势已显但仍需时日激活分机型来看Q2六轴机器人在光伏需求高速增长及低基数效应下出货量增速转正其中小六轴增速更高主要系在压铸打磨注塑等场景应用进一步丰富协作机器人出货表现亮眼主要系下游汽车需求逐步释放餐饮及新零售市场开始复苏SCARA销量不及预期主要系电子行业依旧疲软锂电医疗等需求放缓且光伏厂商为了加速扩产将串焊环节需求部分转移至六轴展望全年机器人是现处于成长性阶段的自动化产品受下游景气度影响短期承压下半年在稳增长预期内需改善背景下预计工业机器人需求全年呈现前低后高态势下半年有望迎来反弹国产替代进程提速内资龙头加速赶超2022年疫情导致四大家族缺货严重给予国产机器人良好窗口期进入锂电等新兴领域并打磨产品2023上半年市场需求不明朗趋势下行业价格战及内卷化成必然趋势具备性价比优势的内资品牌再次抓住机遇在锂电光伏汽车零部件等领域与外资加速交锋并抢占市场份额同时在整车领域加速渗透上半年外企销量负增长但内资企业增长超202023上半年工业机器人国产化率44同比提升8pct2022年同比提升4pct国产替代提速竞争格局方面上半年半数以上企业销量同比下滑仅有少数国产头部厂商在手订单乐观市场格局重塑行业加速洗牌埃斯顿汇川技术等头部企业凭借多年技术积累和规模化优势提升市场份额其中埃斯顿市场份额同比提升22pct出货量超过四大家族中的三家位居第二仅次于发那科工业机器人受益国产替代及机器人国产龙头正崛起2022年中国工业机器人市场规模609亿元同比增长162017-2022年CAGR为14同期埃斯顿工业机器人板块剔除收购Cloos影响收入CAGR为572022年份额持续提升至59中国工业机器人具备渗透率提升国产替代双重驱动产业前景广阔1从渗透率看2021年我国制造业机器人密度为322台万人据工信部等17部门印发机器人应用行动实施方案2025年我国制造业机器人密度目标较2020年翻番约500台万人机器替人及智能工厂改造趋势下工业机器人渗透率持续提升2从国产化率看2022年我国工业机器人国产化率仅35国产龙头埃斯顿汇川机器人市占率仅65四大家族合计份额达40受益国内优势产业腾飞及下游应用场景拓展诸如光伏锂电等国内客户崛起工业机器人国产化迎来机遇投资建议推荐国产替代及机器人助力腾飞的国产龙头埃斯顿建议关注汇1048请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报川技术埃夫特新时达凯尔达等风险提示宏观经济波动国产替代不及预期行业竞争加剧原材料价格波动通用设备稳增长预期内外需改善背景下建议关注通用自动化板块性机会政策层面政治局会议明确加大宏观调控力度利好顺周期行业中共中央政治局7月24日召开会议在肯定上半年国民经济持续恢复总体回升向好的同时明确定调国内总需求不足以及当前恢复趋势增速尚未达到合意增速通稿中加大宏观政策调控力度着力扩大内需提振信心防范风险的表述体现了决策层下半年稳增长诉求和宏观政策优先级的上升通用自动化行业周期约为3-4年受疫情反复美联储加息以及国际局势动荡的影响行业已经历较长下行周期距上一轮行情高点已过两年半从自身周期角度看目前处于下一轮增长起点我们判断若未来宏观政策逐步落地工业制造业有望与整体经济同步迎来复苏利好具有顺周期属性的通用自动化行业宏观层面内需库存周期筑底信贷数据持续改善库存周期的产生是由于企业供给相对于市场需求存在滞后性一般来说主动补库存代表着制造业周期上行固定资产投资往往发生于此阶段本轮库存周期的起点为2019年12月期间疫情拉长了库存上行的周期目前处于主动去库存的下行筑底阶段5月制造业产成品存货同比增速仅为30同比降幅超出市场预期我们预计本轮库存周期有望于下半年迎来向上拐点此外新增企业中长期贷款自2022Q3后持续高增而通过复盘我们发现新增贷款向企业投资端传导往往存在1年的滞后期则制造业企业资本支出将有望于今年下半年加速增长宏观层面外需美国7月PMI超预期欧美衰退趋势缓和美国7月Markit制造业PMI初值490大幅优于预期值464前值为463PMI的超预期改善表明美国制造业正在回暖此外美国通胀大幅降温6月CPI同比录得3创2021年3月以来新低加息周期有望进入尾声6月美国零售额环比增长02连续三个月正增长消费者信心回升通胀软着陆的可能性增加此外随着布林肯访华之后中美摩擦有望趋于缓和出口链得到边际修复外需预期向好微观层面6月以来制造业开工率回升看好通用自动化上行拐点刀具作为工业牙齿其行业需求与制造业开工率息息相关此外根据国家统计局工业机器人与金属切削机床产量同比增速逐步转正其中5和6月金属切削机床产量同比增速分别为19和05月工业机器人产量同比增速为38我们判断随着国家宏观调控力度加大内需和外需同时回暖下半年通用自动化行业有望迎来上行拐点建议关注板块性复苏机会投资建议工业自动化推荐国茂股份埃斯顿怡合达刀具推荐欧科亿1148请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报华锐精密新锐股份机床行业推荐科德数控海天精工纽威数控国盛智科秦川机床注塑机行业推荐伊之密叉车行业推荐杭叉集团建议关注安徽合力风险提示政策出台不及市场预期国内需求出口改善不及预期出口型机械出口需求边际向好成本端改善出口链机械存在双击机会欧美衰退担忧减弱出口链需求有望边际好转欧美衰退担忧减弱出口向好预期强化7月美国通胀持续缓和CPI同比录得32涨幅略高于6月的3剔除波动较大的食品和能源价格后7月核心CPI同比上涨47涨幅为2021年10月以来最低水平美国通胀显示出持续缓和的迹象7月美国零售额环比增长08美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为712预期71消费者信心继续回升北美新屋开工及销售等数据显示房地产底部复苏迹象据全美房屋建筑商协会数据7月美国NAHB房产市场指数为56连续7个月边际上行创下2022年7月以来新高据美国商务部数据美国5月新屋开工年化总数为1631万户高于市场预期140万户此外随着布林肯访华之后中美关系有望趋于缓和出口链需求有望边际好转一带一路十周年中国出口份额持续提升2022年以来出口数据中俄东盟升欧美降的趋势加速一带一路国家逐渐替代美欧等发达经济体成为我国出口核心拉动2012-2021年间一带一路地区对中国各类产品的进口份额呈现出不同程度的上升而对欧美日韩进口占比则持续下滑这在欧美经济放缓地缘形势紧张的当下表现更为突出2023年1-6月我国对东盟俄罗斯的出口额为2631523亿美元累计同比增速分别为15781同期对美国及欧洲出口累计同比增速为-17909一带一路已成为支撑我国出口的重要力量2023年为一带一路倡议十周年包括不限于东盟峰会金砖国家领导人峰会一带一路高峰论坛等高规格会议会在今年相继举办关注一带一路催化下相关出口链机会汇率变化海运费下降背景下出口型企业利润率有望提升海运费持续回落成本端改善明显CCFI指数大幅回落8月18日当周CCFI综合指数88952环比上周上涨17但与2022年同期相比仍处于低位人民币延续贬值趋势出口型企业受益于成本优势及汇兑收益8月18日美元兑人民币汇率729较去年同期贬值73在海运费下降和人民币贬值的双重利好下出口型企业成本端将大幅改善出口型企业利润率有望提升出口型企业存在双击机会寻找出口链强阿尔法出口盈利能力高于国内在订单转好的情况下出口型企业存在盈利估值双击机会出口链中优选强阿尔法我们认为主要有三个思路国内业务具备复苏预期出口占比高具备海外布局先发优势估值性价比高存在盈利及估值双击机会根据以上条件我们筛选出14家出口链1248请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报核心标的并分为两类消费类机械海外渠道建设完善受益于美国补库地产底部反弹推荐银都股份春风动力建议关注巨星科技浩洋股份非消费类机械受益于国内经济复苏出口表现亮眼推荐工程机械公司三一重工徐工机械中联重科恒立液压杭叉集团浙江鼎力锂电设备全球化公司杭可科技先导智能建议关注安徽合力诺力股份风险提示国际地缘政治风险海外需求不及预期风险原材料价格波动风险人民币汇率波动风险丝杠导轨行业高壁垒的成长赛道受益于自主可控人形机器人未来发展丝杠导轨精密机械中最常用传动部件滚珠丝杠是将旋转运动转换成线性运动的理想传动装置主要由丝杠轴螺母滚珠以及循环部件组成导轨副实现支撑和机械导向作用主要由导轨和滑座组成滚珠丝杠搭配导轨是精密机械中最常用的传动部件从市场空间来看根据我们测算2021年国内滚珠丝杠导轨市场空间约128亿元从下游来看机床机器人自动化汽车为丝杠导轨最主要应用下游其中机床为丝杠导轨最大应用下游且对精度要求最高直线导轨凭借其较高的精度和稳定性在机器人自动化领域被广泛应用新能源车也是丝杠导轨的重要下游可用于新能源汽车的车辆转向系统刹车系统加速踏板等领域竞争格局高端领域被外资垄断国产厂商逐步向上渗透从主流厂商来看丝杠导轨市场分为两大阵营1非中国大陆厂商包括上银银泰等特点是成立时间早经验积累丰富产品定位高端精密丝杠市场2中国大陆厂商包括南京工艺汉江机床秦川子公司等特点是起步时间晚公司规模小产品主要为精度较低的丝杠导轨从竞争格局来看国内丝杠导轨市场基本被以日资台资为代表的外企垄断2022年两者市占率合计达到65主要系国产和外资厂商的综合竞争力仍有差距这种差距主要体现在产品初始性能精度保持性和批量稳定生产能力等方面具体分析差距的成因主要系国内磨床水平较低和淬火等工艺经验积累不足但在国家专项政策的扶持下国产头部厂商例如南京工艺汉江机床正加速进行产品迭代行星滚柱丝杠人形机器人打开长期成长空间行星滚柱丝杠结构与滚珠丝杠类似只是传力元件由滚珠替换为螺旋滚柱其在承载力运动平稳性转速及加速度等方面更具优势被广泛应用于航空航天等高精密加工领域国内行星滚柱丝杠行业起步较晚国产厂商尚不具备规模化量产能力目前市场主要被斯凯孚舍弗勒等外资企业所占据特斯拉人形机器人的12个线性执行器采用独特的电机反向式行星滚柱丝杠的方案其优势在于能够自锁提供更大的推力但其难度在于体积小螺母加工难度较高1348请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报目前国产厂商均在加紧研发过程中根据我们测算至2035年人形机器人用行星滚柱丝杠市场空间可达930亿元远期空间广阔将打开滚珠丝杠长期市场空间投资建议丝杠导轨行业受益于机床自主可控人形机器人历史性发展机遇未来市场空间广阔推荐秦川机床老牌滚动功能部件龙头已实现丝杠导轨规模化销售恒立液压国产液压传动龙头布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面建议关注贝斯特鼎智科技恒而达以及未上市的南京工艺风险提示机床行业景气度不及预期人形机器人产业化不及预期人形机器人行业人形机器人产业链纵析寻找供应链隐形冠军人形机器人作为具身智能最理想载体站在多重产业共振的交汇点有望引领未来产业变革特斯拉作为目前人形机器人技术领先厂商基于FSD自动驾驶技术可迁移性具备工厂应用场景的特点产业端看好TeslaBot突出重围为了实现人形机器人2万美金台的平价目标产业化过程中离不开国产硬件供应链的支持沿着产业链降本主线脉络投资端我们看好核心零部件我们预计核心零部件价值量占比排序如下FSD系统占比39自动驾驶系统D1超算芯片组成核心控制系统相当于机器人大脑为特斯拉核心能力体现自研为主电机占比19包含28个应用于大关节的无框电机12个应用于手指的空心杯电机价值量占比分别为154主要厂商包括三花智控鸣志电器鼎智科技拓普集团等减速器占比14应用于16个旋转关节其中包括12个谐波减速器4个行星减速器主要厂商为绿的谐波双环传动中大力德等行星滚柱丝杆占比9应用于12个线性关节主要厂商为拓普集团秦川机床等传感器占比3左右包括视觉传感及力传感器主要厂商包括奥比中光舜宇光学及柯力传感等投资建议推荐三花智控拓普集团绿的谐波鸣志电器秦川机床建议关注鼎智科技江苏雷利步科股份双环传动中大力德等风险提示人形机器人产业化进展不及预期行业竞争加剧数控系统行业自主可控背景下看好国产数控系统加速突围数控系统系机床大脑全球超500亿市场空间数控系统系机床大脑其性能优劣直接影响到机床的稳定性和精度水平根据我们测算2022年全球数控系统市场空间超500亿元其中国内数控系统市场空间在90-160亿元左右波动高端数控系统技术壁垒较高其难点主要体现在两大方面1功能完备性要求高需要具备适配性高的CAM等工业软件高速高精度插补功能五轴RTCP功能等21448请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报可靠性时长要求高高端数控系统可靠性时长通常超过3万小时国产系统水平1万小时左右外资龙头占据高端市场国产企业逐步向上渗透目前国产高端数控系统市场仍主要被外资垄断根据MIRDATA统计2022年发那科三菱和西门子合计国内市场销量市占率为45而销售额市占率高达67外资龙头技术积累深厚各有优势其中发那科和三菱产品通用性较强销售额市占率较高而西门子和海德汉在高端领域市占率更高未来随着国产数控系统性能提升将逐步向中高端领域渗透三大逻辑坚定看好国产数控系统龙头加速突围1逻辑一国产数控系统性能加速提升以华中数控为例一方面其校企背景能够为其提供大量的研发资源04专项等国家项目也能够帮助其加速技术迭代近年来其技术水平提升明显2逻辑二外资品牌封锁逐步加强西方国家通过实行高端封锁低端倾销战略打压国内数控系统行业自主可控紧迫性强3逻辑三自主可控需求下国产系统渗透率提升目前以华中数控为首的国产厂商逐步进入到航天军工领域国企的供应链此外在民用领域凭借越来越优异的产品性能也逐步与国产机床龙头达成联合攻关合作共同进行产品试制和开发据我们测算考虑机床行业市场的扩大数控化率提升和国产化率提升预计在悲观中性乐观的情况下国内数控系统市场空间将从2022年的135亿元提升至2025年的153174196亿元CAGR分别为4389133其中2025年国产品牌实际可替代外资的市场空间为505771亿元投资建议推荐即将腾飞的高端国产数控系统龙头华中数控科德数控风险提示数控机床行业景气度不及预期低端市场竞争加剧国产数控系统产品迭代不及预期叉车行业深度电动化国际化成为新增长点叉车产业迎转型大势受益制造业复苏电动化机器替人短中长期增长逻辑清晰叉车为核心物料搬运工具由于应用场景更广销量波动性显著低于传统工程机械行业近五年销量复合增速16展望未来我国叉车行业有望持续增长1短期看行业受益下游制造业回暖复盘历史叉车销量与制造业交运物流业景气度关联度较强2023年下游景气触底回升6月中国PMI指数为490同比提升02pct呈温和复苏态势全年来看制造业和物流业景气度有望持续回升2中期看高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升我国叉车业虽然在电动化上取得成就2014-2022年内燃叉车销量占比从1548请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报69下滑至36但从结构看电动机型以价值量低的三类车为主价值量高应用更广泛的平衡重叉车电动化率仍然较低2021年我国平衡重叉车电动化率仅20低于全球30水平锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距大幅提升电动叉车性价比行业电动化加速带动产业转型3长期看机器替人下行业需求可持续我国制造业物流业自动化率仍有待提升2012-2021年从平均人均保有量看我国仍不足欧美日的50从单位制造业产值对应保有量看我国仅为美日的80欧洲地区的50对比欧美日等发达经济体我国叉车渗透率仍有较大提升空间电动化国际化成为新增长点产业增速及利润率中枢有望上移我们测算2022年全球叉车市场规模约1500亿元其中海外市场约1100亿元国内市场约400亿元国产叉车相对海外品牌具备性价比交期锂电产业链领先三大优势电动化赋能叉车全球化弯道超车叉车龙头走向全球2022年杭叉集团安徽合力海外营收分别为5046亿元同比分别增长7057海外营收占比分别提升至3530海外已成为国产厂商成长的核心驱动力电动叉车出口叉车的单车价值量利润率较高叉车产品结构优化带动产业增速及利润率中枢有望上移投资建议建议关注锂电化最为领先的民营叉车龙头杭叉集团估值持续修复的国企安徽合力大车战略推进智慧物流在手订单饱满的诺力股份风险提示市场竞争加剧原材料价格波动宏观经济波动汇率波动风险半导体设备2022年2023一季报总结业绩持续高速增长盈利水平进一步提升收入端延续高速增长态势盈利水平进一步提升我们选取15家半导体设备行业标的北方华创中微公司拓荆科技华海清科长川科技芯源微至纯科技华峰测控盛美上海万业企业精测电子赛腾股份微导纳米晶升股份金海通1收入端20222023Q1十五家半导体设备企业合计实现营业收入分别为41887亿元9977亿元分别同比49984667收入端延续高速增长势头2利润端20222023Q1十五家半导体设备企业合计归母净利润分别为7776亿元1590亿元分别同比678410554显著高于营收端增速20222023Q1十五家半导体设备企业销售净利率分别为18831597分别同比196pct383pct盈利水平进一步提升进一步分析毛利端20222023Q1十五家半导体设备企业整体毛利率分别为45754441分别同比254pct-145pct费用端20222023Q1十五家半导体设备企业期间费用率分别为27972905分别同比-284pct-191pct规模效应持续体现3订单方面20222023Q1十五家半导体设备企业合同负债分别达到15377亿元16996亿元分别同比55215665进一步验证在手订单充足保障半导体设备行业业绩延续高速增长四重逻辑共振继续看好半导体设备投资机会1继2022年10月美国对中国大1648请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报陆半导体设备制裁升级后2023年荷兰日本相继加入限制阵营海外制裁升级背景下我们看好晶圆厂加速国产设备导入2023年半导体设备国产化率提升有望超出市场预期2中芯国际2023年资本开支基本持平此外存储扩产好于先前预期晋华粤芯等二三线晶圆厂合计资本开支有望持续提升随着Q2国内晶圆厂招标陆续启动国内半导体设备公司订单有望持续兑现32023年科技自主可控已经上升到举国体制组建中央科技委国家层面加大集成电路产业扶持力度多省市将集成电路半导体芯片纳入当地政府报告并从技术创新项目建设资金支持标准制定等层面支持产业链发展政策利好持续落地4OpenAI模型持续迭代算力需求持续提升背景下AI芯片市场规模持续扩张2025年我国AI芯片市场规模将达到1780亿元AI行业发展大趋势下我们认为AI行情有望持续扩散支撑各类芯片的底层半导体设备持续成为AI行情扩散的下一个方向投资建议1前道设备低国产化率环节重点推荐拓荆科技精测电子芯源微等低估值标的重点推荐北方华创赛腾股份至纯科技华海清科等其他重点推荐中微公司万业企业盛美上海2后道设备重点推荐长川科技华峰测控风险提示半导体行业投资不及预期设备国产化进程不及预期等通用自动化2022年报2023年一季报总结行业复苏在即看好自主可控进阶的机床板块工业自动化行业短期承压我们选取10家工业自动化标的包括埃斯顿汇川技术东吴电新组覆盖埃夫特新时达拓斯达机器人怡合达绿的谐波国茂股份中大力德进行分析2022年2023Q1工业自动化行业实现营收4643和1022亿元分别同比19和8实现归母净利润460和113亿元分别同比7和20具体来看板块分化较为严重核心零部件如绿的谐波中大力德等受行业整体波动影响较大利润增速出现较大下滑工业机器人例如埃斯顿汇川技术等虽然整体行业景气较低但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道业绩增速位于板块前列看好自主可控进阶的机床行业我们选取9家机床行业标的包括国盛智科科德数控创世纪海天精工浙海德曼秦川机床ST沈机日发精机纽威数控进行分析2022年2023Q1九家机床企业实现营收196和47亿元分别同比-5和-6利润端其中7家机床企业除日发精机ST沈机实现归母净利润170和46亿元分别同比19和1利润端增速高于收入端主要系行业毛利率维持高位下行周期头部企业加强费用管控展望未来我们认为机床行业将迎来结构性机遇在航天军工出口等高景气下游布局完善的龙头企业将赢得先机此外在自主可控重要性逐步凸显的背1748请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报景下建议关注数控系统等核心零部件环节和老牌机床央国企看好产能扩张国产替代加速的刀具龙头我们选取4家刀具行业标的包括华锐精密欧科亿中钨高新厦门钨业进行分析2022年合计实现营收546亿元同比88盈利端以华锐精密与欧科亿为代表2023Q1归母净利润分别同比-39和5低于行业收入增速主要系盈利能力下滑一方面受疫情和原材料涨价影响行业毛利率有所下滑另一方面行业期间费用率也有提升主要受股份支付费用等因素影响投资建议工业自动化推荐国茂股份埃斯顿怡合达绿的谐波刀具推荐欧科亿华锐精密新锐股份机床行业推荐华中数控科德数控海天精工纽威数控国盛智科秦川机床注塑机行业推荐伊之密风险提示行业景气度不及市场预期零部件断供风险大宗商品涨价风险锂电设备2022年报2023年一季报总结业绩持续高增锂电设备商受益于动力及储能电池厂持续扩产电池技术迭代20222023Q1锂电设备行业整体业绩正向增长我们选取先导智能杭可科技先惠技术赢合科技利元亨海目星联赢激光科瑞技术斯莱克瀚川智能道森股份东威科技骄成超声共13家企业20222023Q1锂电设备板块整体业绩正向增长2022年营收492亿元同比60归母净利润52亿元同比722023Q1营收113亿元同比31归母净利润11亿元同比452022年行业平均毛利率315同比1pct平均归母净利率105同比1pct2023Q1平均毛利率为338同比4pct平均归母净利率95同比1pct随着低毛利订单逐步出清规模效应凸显行业盈利能力改善预收款存货高增长显示在手订单充足短期业绩增长动力强截至2023Q1末锂电设备行业合同负债预收账款为229亿元同比81存货为357亿元同比50表明设备商订单充沛例如先导智能2022年新签订单260亿元同比39杭可科技2022年新签订单66亿元同比32利元亨2022年新签订单约100亿元同比43订单充足推高存货周转天数Q1经营活动现金流受前期备货支出等影响流出较多锂电设备行业订单充足原材料发出商品增多同时2023Q1受到疫情及下游客户进度等影响行业存货周转天数上升至410天应收账款周转天数略有上升为179天经营活动净现金流来看2022年经营活动现金流净额为27亿元2023Q1经营活动现金流净额为-34亿元主要系前期生产准备支出的现金流较多锂电设备行业是黄金成长赛道持续受益于全球电动化趋势电池技术迭代我们对行业做出以下预判全球动力电池进入新的产能周期尤其是海外电池厂扩产加速我们认为国内头部设备商具备全球竞争力随着锂电设备商积极进行海外布局将充分1848请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产储能市场有望成为锂电设备下一个重要增长点大型储能倾向于使用大方形电池家庭储能倾向于使用大圆柱电池我们预计到2025年储能锂电设备需求有望超300亿元锂电设备仍在进行技术迭代复合铜箔的生产完全不同于传统铜箔一步法两步法等多种方案共存方形电芯长薄化也对叠片机提出更高要求4680大圆柱电池的激光焊接难度提升国产龙头设备商注重盈利能力提升规模效应显现锂电设备商均推出相应的股权激励计划业绩目标注重盈利能力提升等投资建议全球电动化发展技术迭代趋势下设备公司最先受益重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头先导智能海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头杭可科技激光焊接龙头联赢激光动力锂电设备放量的利元亨换电设备放量迎第二增长曲线的瀚川智能复合铜箔产业化受益的一步法先行者道森股份两步法整线设备商东威科技超声波滚焊龙头设备商骄成超声风险提示下游电池厂扩产低于预期设备行业竞争格局变化疫情对经营业绩影响的风险激光行业2022年报2023年一季报总结新能源激光业绩高增通用激光需求回暖明显Q1通用激光需求拐点已经出现新能源设备企业业绩加速增长Q1通用激光需求拐点已经出现新能源设备企业业绩加速增长我们选取14家激光行业重点标的包括华工科技柏楚电子大族激光帝尔激光锐科激光长光华芯炬光科技联赢激光海目星杰普特亚威股份德龙激光英诺激光金橙子1收入端2022年十四家激光企业合计实现营业收入443亿元同比9下游分化明显通用激光行业需求短期承压新能源激光设备需求持续旺盛2023Q1十四家激光企业合计实现营业收入94亿元同比-2其中柏楚电子和锐科激光营收分别同比43和12通用激光行业复苏迹象已经出现2利润端2022年十四家激光企业合计实现归母净利润42亿元同比-17明显下滑主要系通用激光市场竞争加剧2023Q1十四家激光企业合计实现归母净利润9亿元同比-1降幅明显收窄2022年和2023Q1十四家激光企业销售净利率分别为915和1025分别同比-321pct和006pct2023Q1盈利水平开始触底回暖进一步分析来看1毛利端2022年和2023Q1十四家激光企业销售毛利率分别为3086和3085分别同比-154pct和-023pct2费用端2022年和2023Q1十四家激光企业期间费用率分别为2131和2400分别同比075pct和297pct2023Q1明显上升主要系部分企业加大研发投入力度32022年末和2023Q1末十四家激光企业合同负债分别为7143和8264亿元分别同比4150保持快速增长主要受益于新能源激光设备企业签单饱满预收款项较多1948请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2023年看好通用激光增长弹性建议关注激光新应用领域0到1突破1多项宏观数据明显改善2023年制造业有望逐步复苏渗透率提升驱动下通用激光行业在制造业上行周期中有望表现出更高成长弹性我们看好2023年通用激光重回快速增长通道竞争格局更好无价格战的激光切割控制系统环节有望深度受益光纤激光器环节利润端有较大修复空间2切割打标焊接等宏观加工仍为激光设备主要应用场景作为精细微加工的先进制造工艺激光在半导体光伏锂电等领域的应用潜力正在快速放大建议关注激光在钙钛矿电池MicroLED巨量转移SiC切片等新应用领域的0到1突破投资建议制造业逐步复苏背景下通用激光有望表现出较强增长弹性此外建议关注激光精细微加工在新应用领域的0到1突破重点推荐柏楚电子德龙激光锐科激光联赢激光大族激光等细分赛道龙头建议关注金橙子海目星长光华芯英诺激光等风险提示激光行业竞争加剧宏观经济增长不及预期等机械行业建议关注新一轮国企改革下预期改善价值重估的国央企机械标的新一轮国企改革新变化重点突出盈利能力与盈利质量为解决国央企体制僵化市场活力不足等问题我国自2003年开始推行国企改革近年来为推动中央企业加快实现高质量发展国资委探索建立了中央企业经营指标体系2020年首次形成两利三率指标体系包括净利润利润总额营业收入利润率资产负债率和研发经费投入强度2021年为引导中央企业提高生产效率增加了全员劳动生产率指标完善为两利四率2023年1月国资委对中央企业经营指标体系进行了调整将两利四率调整为一利五率新一轮改革的一利五率指标发生的主要改变为用净资产收益率替换净利润指标用营业现金比率替换营业收入利润率指标重点突出企业盈利能力与盈利质量机械板块央国企估值偏低关注国企改革背景下盈利修复和估值上行由于央国企盈利水平及市场活力低于民企2015年以来机械板块央国企估值整体弱于民营企业截至2023年3月31日央企国企民企PETTM分别为192336xPB估值分别为152241x央国企估值显著低于民企半数以上央国企当前估值处于历史估值均值以下提升空间较大2023年新一轮国企改革新增对ROE和现金流考核指标重点关注央国企盈利质量与现金流安全本轮改革有望带动央国企盈利能力上行现金流能力提升带动估值修复基于市值规模ROE2022-2024年归母净利润年复合增速三大指标本文筛选出26家有望在新一轮国企改革下预期改善价值重估的国央企机械标的按照市值规模排序为中国中车徐工机械杭氧股份铁建重工华工科技天地科技中铁工业2048请务必阅读正文之后的免责声明部分