重点推荐：华中数控、国茂股份、中科创达、航锦科技、双良节能、超图软件、纽威股份、天通股份、西子洁能、捷佳伟创、天准科技
　　核心个股组合：华中数控、国茂股份、中科创达、贝斯特、五洲新春、禾川科技、航锦科技、双良节能、纽威股份、华伍股份、西子洁能、骄成超声、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、捷佳伟创、科威尔、绿的谐波、埃斯顿、双环传动、瀚川智能
　　本周专题研究：HJT电池有着转化效率高、低功衰、工艺步骤少的优势，截至22年底HJT电池非硅成本0.25元/W，相比PERC电池高出0.1元/W左右，降本增效需求迫切。目前HJT降本增效主要采用硅片薄片化、0BB无主栅技术、电镀铜、双面微晶等技术：①硅片薄片化：HJT具有双面对称结构及低温制备工艺更契合超薄硅片，100μm硅片已导入量产；②0BB无主栅技术：在电池片环节省去除了主栅印刷，并在组件环节采用不含银的焊带，具有降本提效、提升良率的作用；③电镀铜：作为去银化重要路线，行业处于中试验证阶段；④双面微晶：华晟、东方日升、金刚光伏等已导入量产。根据SMM数据，截止2023年7月底HJT产能38.8GW，预计2023年底，国内HJT产能有望达到66.8GW，HJT产能扩张的加速，各环节降本增效技术逐步导入，建议关注：1）HJT整线厂商：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份；2）硅片薄片化：高测股份；3） 0BB无主栅技术：奥特维、迈为股份、先导智能；4）电镀铜：芯碁微装、帝尔激光、苏大维格、天准科技、东威科技，罗博特科。
　　重点跟踪行业：
　　锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；
　　光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；
　　换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；
　　储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；
　　半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；
　　自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；
　　氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；
　　工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。
　　风险提示
　　产品和技术迭代升级不及预期
　　海外市场拓展不及预期
　　海外复苏不及预期、国内需求不及预期
　　原材料价格波动
　　零部件供应受阻
　　客户扩产不及预期
　　市场竞争加剧。

研究报告全文：行业报告先进制造行业周报2023年8月27日HJT降本增效需求下将带来哪些设备投资机会行业评级增持分析师邹润芳证券执业证书号S0640521040001研究助理闫智证券执业证书号S0640122070030分析师卢正羽证券执业证书号S0640521060001中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分股市有风险入市需谨慎中航先进制造投资观点重点推荐华中数控国茂股份中科创达航锦科技双良节能超图软件纽威股份天通股份西子洁能捷佳伟创天准科技核心个股组合华中数控国茂股份中科创达贝斯特五洲新春禾川科技航锦科技双良节能纽威股份华伍股份西子洁能骄成超声奥特维罗博特科高测股份宇晶股份捷佳伟创科威尔绿的谐波埃斯顿双环传动瀚川智能本周专题研究HJT电池有着转化效率高低功衰工艺步骤少的优势截至22年底HJT电池非硅成本025元W相比PERC电池高出01元W左右降本增效需求迫切目前HJT降本增效主要采用硅片薄片化0BB无主栅技术电镀铜双面微晶等技术硅片薄片化HJT具有双面对称结构及低温制备工艺更契合超薄硅片100m硅片已导入量产0BB无主栅技术在电池片环节省去除了主栅印刷并在组件环节采用不含银的焊带具有降本提效提升良率的作用电镀铜作为去银化重要路线行业处于中试验证阶段双面微晶华晟东方日升金刚光伏等已导入量产根据SMM数据截止2023年7月底HJT产能388GW预计2023年底国内HJT产能有望达到668GWHJT产能扩张的加速各环节降本增效技术逐步导入建议关注1HJT整线厂商迈为股份捷佳伟创金辰股份2硅片薄片化高测股份30BB无主栅技术奥特维迈为股份先导智能4电镀铜芯碁微装帝尔激光苏大维格天准科技东威科技罗博特科重点跟踪行业锂电设备全球产能周期共振预计21-25年年均需求超千亿国内设备公司优势明显全面看好具备技术产品和规模优势的一二线龙头光伏设备设备迭代升级推动产业链降本HJT渗透率快速提升同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求看好电池片组件设备龙头换电2025年换电站运营空间有望达到135755亿元换电站运营是换电领域市场空间最大的环节看好换电站运营企业储能储能是构建新型电网的必备基础政策利好落地发电用户侧推动行业景气度提升看好电池逆变器集成等环节龙头公司半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元中国大陆占比提高但国产化率仍低看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节自动化下游应用领域广泛的工业耗材市场规模在400亿左右预计2026年达557亿元看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头氢能源绿氢符合碳中和要求光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司工程机械强者恒强建议关注行业龙头看好具备产品规模和成本优势的整机和零部件公司1本周专题研究降本增效成为HJT电池的主旋律HJT电池具有多重优势其硅片银浆是降本的关键HJT电池有着转化效率高低功衰工艺步骤少的优势契合光伏行业发展规律其制备工序只有四道有利于减化制备流程更容易实现产业化在HJT电池的成本构成中硅片及浆料的成本分别占据55和20虽然随着硅料价格下降硅片成本有所下降但仍占据最大部分目前HJT行业均采用树脂固化的低温银浆制作电池电极由于HJT银浆单耗较高且低温银浆工艺复杂加工费高达1000元kg因此HJT电池银浆成本处于高位降本增效成为HJT技术的主旋律根据全球光伏HJT技术及能源发展前景白皮书截止2022年末HJT电池非硅成本降低至025元W相比PERC电池高出01元W左右HJT电池对于降本增效有着迫切的需求目前HJT采用的降本增效手段主要包括硅片薄片化100m已实现量产0BB无主栅技术小批量出货下游验证中电镀铜行业处于中试验证阶段双面微晶多家厂商已导入量产线此外银包铜技术也在逐步导入中图表HJT降本增效技术图表HJT电池片成本构成图表各电池技术银浆耗量及加工费水平靶材其他20120055100015设备折旧8001510600400硅片52005500浆料PERCTOPconHJT20银浆耗量mgW加工费元kg资料来源SOLARZOOM东方日升聚和材料中航证券研究所31本周专题研究硅片薄片化加速100m导入量产薄片化进一步降低硅片成本超薄硅片技术要求较高硅片薄片化不仅有效减少硅材料消耗而且薄片化能够使硅片更柔韧但超薄硅片对技术的要求更高随着硅片厚度不断减薄容易出现碎片崩边TTV线痕边缘翘曲等问题HJT双面结构及低温工艺的特点有利于降低碎片率减少边缘翘曲同时根据华晟的薄片测试数据硅片厚度从140m减至100m的过程中电池效率维持稳定在切割设备方面高测股份切片机在达到2400mmin线速时可保持设备整体稳定性避免了碎片TTV问题采用平台化设计进行模块优化实现薄片化切割同时配合冷却液等其他辅材有效提升硅片质量100m导入HJT量产薄片化进程加速目前量产硅片的平均厚度150m其中HJT硅片厚度为110100m研发环节高测股份继22年8月发布80m超薄硅片后于23年5月发布60m超薄硅片推进超薄硅片的研发根据东方日升披露目前已全面量产厚度小于100m的超薄硅片并研究重复利用硅锭边皮料的方式进行降本随着超薄硅片在HJT技术的量产化及产品可靠性提升HJT硅片成本有望进一步降低图表硅片薄片化进程图表高测股份发布60m超薄硅片图表硅片厚度趋势120m量产100m批量80m研发60m前沿资料来源CPIASOLARZOOM东方日升高测股份中航证券研究所41本周专题研究0BB无主栅技术量产加速助力降本提效0BB无主栅技术助力降本增效技术路线多元化无主栅技术采用印刷固化胶通过金属线与各栅线固化定位实现电池片串联从工艺路线来看无主栅技术主要包括三种方案SmartWire方案先制作铜丝复合膜在电池片串接后通过层压将焊带和电池片合金化胶粘方案通过施加胶点体将焊带利用UV灯点胶固化在电池片上再通过层压合金化焊接点胶方案先将焊带焊接在电池片上再点胶将焊带进一步粘贴最后层压合金化无主栅技术在应用过程中在电池片环节省去除了主栅印刷并在组件环节采用不含银的焊带具有降本提效提升良率的作用产品进入客户验证阶段量产化加速2022年11月先导智能发布无主栅串焊设备量产效率6800片小时电池片厚度降至100m可降低20银浆成本年维护成本较常规MBB设备低302023年奥特维已获得行业龙头公司小批量订单预计下半年有望实现量产此外沃特维发布胶互联设备采用无主栅设计量产效率4000片小时线径02-03mm并兼容大尺寸硅片图表无主栅技术方案对比图表各公司量产化进度方案优点缺点布局厂商公司设备性能量产化进度需要制备铜丝复合膜带量产效率6800片小时电池先导智能22年11月发布产品SmartWire焊带结合力强不易脱栅来成本的上升并造成光梅耶博格奥特维片厚度降至100m学遮挡多家客户在验证中已获得行业无需焊接降低了焊带与栅线对齐度的要求透明膜的耐温性和透光较差奥特维龙头企业的小批量0BB串焊机订奥特维先导智能胶粘复合膜在一定程度上达到影响了组件的稳定性和发单预计下半年有望量产沃特维与焊接同程度的机械性能光效率量产效率4000片小时线径连接沃特维02-03mm并兼容大尺寸客户验证中硅片焊接过程容易断栅且精焊接点胶焊带结合力强不易脱栅奥特维迈为股份度要求较高迈为股份已在客户端测试资料来源SOLARZOOM各公司公告专利顾如中航证券研究所51本周专题研究电镀铜作为去银化重要路线图形化及金属化是核心电镀铜采用完全去银化技术同时具有提效优势电镀铜采用铜代替银浆大幅降低直接材料成本成为去银化的重要手段其工作原理是在基体金属表面通过电解方法沉积金属铜制作铜栅线进而收集光伏效应产生的载流子相比采用银粉与有机物的混合物成的低温银浆铜有着更低的电阻率这使得电镀铜形成栅线导电性更好铜栅线可实现20um宽度而银栅线仅能达到30um更窄的栅线有着更高的高宽比从而降低遮光面实现效率的提升根据海源复材的中试结果采用电镀铜工艺相对电池银浆成本可以降低50效率提升03电镀铜代替丝网印刷主要包括种子层制备图形化金属化三大工序1种子层制备通过在电池片表面通过磁控溅射PVD设备沉积一层铜种子层而后进行快速烧结实现增强铜栅线与TCO之间的附着力2图形化通过运用图形转移技术实现获取设计图案根据是否使用掩膜光刻可分为掩膜光刻与直写光刻3金属化将电池片放入硫酸铜溶液里电解通过电解制得铜电极电镀方式可分为垂直电镀水平电镀VDI电镀图表铜栅线较银栅线对比具有优势图表电镀铜工艺流程图表电镀铜各环节设备厂商银栅线铜栅线铜栅线优势设备环节作用主要设备厂商材料价格银价5825铜价69元种子层制增强铜栅线与TCO迈为股份捷佳伟创金直接材料成本低PVD23826元kgkg备之间的附着力辰股份钧石能源等将抗刻蚀材料涂覆栅线窄高宽比高降低遮光贴膜及层压在电池片表面保护栅线宽度30-40um20um图形化面积及栅线电阻设备不需要被电镀的部分苏大维格芯碁微装电阻率3-10m17m电阻率低将所需图形转移到曝光设备图形化帝尔激光天准科技感光材料上捷得宝太阳井等低温工艺是是将感光胶上图形显显影设备图形化现出来在硅片正背面的东威科技罗博特科捷电镀设备金属化栅线图案上电镀铜增效03效率有所提升得宝太阳井等形成铜栅线电极资料来源Wind铜栅线高效异质结电池技术宗军硅异质结太阳电池接触特性及铜金属化研究俞健PV-Tech各公司公告中航证券研究所61本周专题研究HJT产能扩张加速关注新技术带来设备投资双面微晶技术导入助力HJT增效双面微晶HJT是指在镀膜过程中采用微晶掺杂层分别替换N型和P型非晶硅薄膜获得具有微晶结构的HJT电池射频等离子体技术应用于大腔室的PECVD设备制备获得的微晶薄膜具有较好的均匀性其工艺窗口较宽获得的HJT电池具有稳定性与可靠性同时对PECVD设备有着较小的等离子体损伤根据金石能源测试双面微晶HJT电池相对双面非晶HJT电池效率可实现09效率的提升且并不增加工艺环节目前华晟新能源东方日升金刚光伏等均已在量产线中导入双面微晶技术HJT产能逐步落地关注新技术带来设备投资机会根据SMM数据截止2023年7月底HJT产能388GW其中包含已进厂调试及中试线产能23年设备待进厂的产线产能为279GW预计2023年底国内HJT产能有望达到668GW产能落地显著加快此外国内规划产能达到308GW相较年初规模增长163HJT产能扩张的加速各环节新技术逐步导入建议关注1HJT整线供应商迈为股份捷佳伟创金辰股份2硅片薄片化高测股份30BB无主栅技术奥特维迈为股份先导智能4电镀铜芯碁微装帝尔激光苏大维格天准科技东威科技罗博特科图表双面微晶的电池结构图表HJT产能加速扩张公司当前产能在建产能2023E备注大理5GW无锡宣城4期转化效率2558华晟新能源宣城1-4期81GW142GW36GW采用双面微晶技术滁州6GW宁波东方日升金坛4GW15GW金坛采用210半片双面微晶5GW苏州12GW酒泉金刚光伏6GW酒泉采用210半片双面微晶48GW蚌埠2GW内蒙古宝馨科技4GW2GW爱康科技湖州242GW242GW中试线效率最高达255润海新能源舟山3GW3GW7月设备调试中三五互联眉山32W32GW中建材江阴2GW2GW资料来源公司公告用1356MHz射频技术实现规模量产的高效异质结太阳电池的研究中航证券研究所72重点跟踪行业光伏储能锂电光伏设备1N型电池片扩产项目多点开花光伏设备企业技术持续突破需求与技术共振推动光伏产业高景气增长建议关注迈为股份捷佳伟创等2光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配同时刺激下游需求有望引导整个产业链向好发展在产业链调整的过程中看好以下几个方向靠近下游的电池组件电站运营环节非硅辅材耗材环节光伏设备等建议关注双良节能奥特维等锂电设备从新技术带来新需求扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司2023年重点推荐以下方向1新技术复合集流体从0到1加速渗透推荐关注相关设备商东威科技骄成超声若大圆柱渗透率提升激光焊接等环节有望受益推荐关注联赢激光2锂电储能2023年或成为国内大储高增速元年重点关注电池逆变器温控消防等环节3主业拓展锂电设备是少有的能出现千亿级别大市值公司的领域推荐关注平台型公司先导智能电力电子激光加工技术具备延展性需求增长持续性有望更强推荐关注星云股份等4出口链海外扩产有望出现结构加速推荐关注杭可科技储能发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好推动储能全面发展1发电侧2021年8月10日关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知出台首次提出市场化并网超过保障性并网以外的规模按15的挂钩比例4小时以上配建调峰能力按照20以上挂钩比例进行配建的优先并网抽水蓄能电化学储能都被认定为调峰资源为发电侧储能打开2用户侧全面推行分时电价峰谷价差达3到4倍进一步推动用户侧储能发展星云股份是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商与锂电池储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品科创新源通过液冷板切入新能源汽车和储能赛道已进入宁德时代供应商体系随着下游需求不断提升未来有望放量增长氢能源绿氢符合碳中和要求随着光伏和风电快速发展看好光伏制氢和风电制氢建议关注隆基绿能亿华通兰石重装科威尔等82重点跟踪行业工程机械半导体设备自动化碳中和氢能源激光设备激光自动化设备市场格局分散且其通用属性较强下游分散行业集中度提高难度较大激光加工相对于传统方式优势明显重点关注其在锂电光伏等高成长性行业的大规模应用以锂电池激光焊接为例若按照激光焊接设备占比10计算2021-2025年合计新增需求约487亿元重点关注深耕细分高景气赛道的激光加工设备龙头帝尔激光联赢激光大族激光海目星等详见2023年投资策略复苏可期成长主导星光渐亮报告工程机械强者恒强建议关注龙头公司推荐关注三一重工恒立液压中联重科等半导体设备全球半导体设备市场未来十年翻倍增长国产替代是一个长期持续必然的趋势1根据AMAT业绩会议预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元即使按照目前14的资本密集度设备需求将达到1400亿美元而2020年为612亿美元22020年中国大陆首次成为全球半导体设备最大市场2021Q1中国大陆出货额为596亿美元环比增长19同比增长70仅次于韩国3在瓦森纳体系下中国半导体设备与材料的安全性亟待提升而国产化率水平目前仍低建议关注中微公司北方华创华峰测控长川科技精测电子芯源微万业企业至纯科技华海清科等自动化刀具是工业牙齿其性能直接影响工件质量和生产效率根据中国机床工具工业协会我国刀具市场规模在400亿元左右预计到2026年市场规模将达到557亿元该市场竞争格局分散CR5不足10且有超13市场被国外品牌占据刀具属于工业耗材下游应用领域广泛存量的市场需求比较稳定伴随行业集中度提高和进口环节替代头部企业有望迎来高速成长机遇建议关注华锐精密欧科亿碳中和1换电领域千亿市场规模正在形成2全国碳交易系统上线在即碳交易市场有望量价齐升建议关注移动换电及碳交易受益标的协鑫能科公司拥有低电价成本切入移动能源领域具备优势坐拥2000万碳资产碳交易有望带来新的业绩增长9风险提示产品和技术迭代升级不及预期海外市场拓展不及预期海外复苏不及预期国内需求不及预期原材料价格波动零部件供应受阻客户扩产不及预期市场竞争加剧我们设定的上市公司投资评级如下买入未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10以上持有未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10-10之间卖出未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10以上我们设定的行业投资评级如下增持未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数中性未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若减持未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师再次申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券证券投资损失的书面或口头承诺均为无效免责声明本报告由中航证券有限公司已具备中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格制作本报告并非针对意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人未经授权的转载本公司不承担任何转载责任本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠但中航证券并不能担保其准确性或完整性中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任除非该等损失因明确的法律或法规而引致投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断在不同时期中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析