研究报告全文：TableInfo1TableDate天下秀600556传媒发布时间2023-08-25TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入环比改善明显红人经济生态健康发展Q2上次评级买入---2023年半年度报告点评TableSummary事件公司公告2023年半年度报告2023H1公司实现营收2109亿TableMarket元同比098归母净利润063亿元同比-6289扣非归母净利股票数据20230825润049亿元同比-58282023Q2公司实现营收1154亿元同比6个月目标价元收盘价元6162423归母净利润044亿元同比-4239扣非归母净利润032亿12个月股价区间元5731008元同比6145总市值百万元11135732023Q2营收业绩环比改善明显公司进入稳定增长阶段2023H1外总股本百万股1808部环境影响尚未完全消除公司收入及利润端有所承压公司积极应对A股百万股1808应对宏观环境和市场变化在红人营销领域持续拓展加强与品牌客户B股H股百万股00日均成交量百万股31的深度合作调整客户结构Q2实现营收1154亿元同比2423扣非归母净利润同比环比均实现增长公司经营进入稳定增长阶段此外公司通过人员优化等方式积极优化费用投入销售费用率Q2540历史收益率曲线TablePicQuote同比-337pct环比-251pct研发费用率240同比-369pct环比-063pct盈利能力有望持续改善天下秀沪深300持续提升WEIQ平台服务能力红人经济生态健康发展公司持续提升40WEIQ平台服务能力1商家层面2023H1累计注册商家客户数195030万个同比546活跃商家客户数为3561个为2022年全年客户数2010的547合作客户稳定健康2红人层面2023H1平台注册红人账0户数累积达到2607万同比2456入驻WEIQ平台的MCN机构的-10数量达到157万家同比3511公司已实现与大部分活跃MCN机-20构的链接和红人覆盖并通过完善的自助化交易流程和保障机制吸引-30更多的内容创作者接入平台转变为职业化红人积极探索Web30时代创作者经济模式推出BC端智能文案生成工具灵感岛面向客户端公司创建了3D虚拟社交和内容软件虹宇宙已接入GPT35面向红人端公司积极研发创新的内容辅助生成工具TableTrend涨跌幅1M3M12M于5月推出智能文案生成工具灵感岛为红人提供爆文创作短视频脚绝对收益-14-10-18本攻略营销文案等十几种功能满足更多样更复杂更垂直的创相对收益-8-7-8作需求降低内容创作的门槛以及时间成本公司同时上线PC版本服务MCN机构进一步提升商业化变现能力此外灵感岛与公司红人相关报告TableReport营销主业关联性高灵感岛在提升内容创作效率的同时进一步强化红天下秀600556业绩短期承压看好后续人的需求对接能力提升营销转化效果夯实红人营销平台竞争力逐步回暖投资建议我们预计2023-2025年公司实现营收458349135319亿元--20230425同比1100719826实现归母净利润190397530亿元同AI推动游戏产业创新IP及研发是核心壁比574108763335对应8月25日收盘价PE为垒5853X2804X2103X维持买入评级--20230630风险提示宏观经济下行风险市场竞争加剧政策风险从移动互联网到AI站在新一轮技术革命拐点TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20230504营业收入45124129458349135319游戏版号常态化发行AI驱动行业估值提-4742-8481100719826升归属母公司净利润354180190397530--20230421-1990-4922574108763335每股收益元020010011022029市盈率61756740585328042103TableAuthor市净率616324283257229证券分析师钱熠然净资产收益率10234874839161088执业证书编号股息收益率032016000000000S0550522080001021-20363237qianyrnesccn总股本百万股18081808180818081808请务必阅读正文后的声明及说明天下秀公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1843280532323890净利润157178365481交易性金融资产0000资产减值准备10035350应收款项2577210124012724折旧及摊销5883116127存货27141620公允价值变动损失0000其他流动资产93939393财务费用11000流动资产合计4908537661037124投资损失-73-22-36-53可供出售金融资产运营资本变动-58357-290-243长期投资净额1415137其他-139300固定资产212220223233经营活动净现金流量196669221312无形资产32435466投资活动净现金流量-315-68-168-122商誉18243137融资活动净现金流量517360375467非流动资产合计796765823870企业自由现金流-18448620184资产总计5704614169267995短期借款751112615021969应付款项754669736823财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债30303030每股收益元010011022029流动负债合计1901217325943182每股净资产元208218240269长期借款0000每股经营性现金流量元011037012017其他长期负债63646464成长性指标长期负债合计63646464营业收入增长率-851107283负债合计1964223826583246净利润增长率-492571088333归属于母公司股东权益合计3765394043374867盈利能力指标少数股东权益-25-37-70-118毛利率217193228232负债和股东权益总计5704614169267995净利润率444281100运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数21731183541647517325营业收入4129458349135319存货周转天数349200143156营业成本3231369837924086偿债能力指标营业税金及附加43263140资产负债率344364384406资产减值损失-65-5-50流动比率258247235224销售费用318302319343速动比率240230220211管理费用205231246263费用率指标财务费用-16000销售费用率77666565公允价值变动净收益0000管理费用率50515050投资净收益73223653财务费用率-04000000营业利润190226436545分红指标营业外收支净额-3-30-300股息收益率02000000利润总额187196406545估值指标所得税30184264PE倍6740585328042103净利润157178365481PB倍324283257229归属于母公司净利润180190397530PS倍295243227209少数股东损益-23-12-33-49净资产收益率494892109资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24天下秀公司点评TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34天下秀公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44