红人营销具备较大发展潜力。据艾瑞咨询，2021年国内红人经济关联产业市场规模已突破5万亿元，预计2024年有望达到7万亿元，红人营销的潜在市场基础不断扩大。克劳锐测算2021年红人广告投放规模约800亿元，占互联网广告市场的12%。未来各大社交媒体平台现有红人持续优化输出内容质量提升用户粘性，同时更多生活场景融入线上，这一过程中将在新的内容赛道孵化更多红人，推动红人营销在互联网广告市场的占比提升。
　　天下秀打造红人营销WEIQ平台，在C端和B端形成差异化优势。天下秀是国内首批进入红人经济行业的企业之一。2010年，公司开发出国内首个社交大数据监测系统，积累了深厚的营销数据运营经验。公司WEIQ平台是极少数面向C端红人开放的平台，截至2022年6月，入驻公司平台的红人数量超过200万个，具备成功接单能力的职业化红人账户数达到65万。入驻红人市占率位列行业第一。针对B端广告主，公司平台为海量C端网红信用背书，帮助品牌实现跨平台高效投放，品牌合作粘性强，据公司年报，2020-2021年，留存品牌客户复投金额同比增速连年保持在近40%。
　　创新业务前瞻布局，深挖红人营销产业链价值。公司打造职教品牌切入红人孵化，已与40所院校建立深度合作，两年累计培训3.1万人。同时，公司把握虚拟社交流量风口，推出3D虚拟社交平台虹宇宙和TopHolder数藏平台，目前已与多个头部品牌探索营销新形式。1H22公司创新业务收入同比增长36%，保持良好增长态势。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司红人营销平台生态的日益完善以及各项创新业务落地，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为3.0/4.3/5.6亿元，YoY-15%/43%/29%。我们采用相对估值法给予公司30倍估值，目标价7.14元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：平台入驻红人流失风险；行业竞争加剧；创新业务落地不及预期；应收账款回收风险；宏观经济波动。

研究报告全文：公司深度研究天下秀红人经济领先平台创新业务深挖产业价值证券研究报告2023年01月01日天下秀600556SH首次覆盖报告核心结论公司评级增持股票代码600556SH红人营销具备较大发展潜力据艾瑞咨询2021年国内红人经济关联产业前次评级--市场规模已突破5万亿元预计2024年有望达到7万亿元红人营销的潜评级变动首次在市场基础不断扩大克劳锐测算2021年红人广告投放规模约800亿元当前价格674占互联网广告市场的12未来各大社交媒体平台现有红人持续优化输出内容质量提升用户粘性同时更多生活场景融入线上这一过程中将在新的内近一年股价走势容赛道孵化更多红人推动红人营销在互联网广告市场的占比提升天下秀营销代理沪深3001天下秀打造红人营销WEIQ平台在C端和B端形成差异化优势天下秀-7是国内首批进入红人经济行业的企业之一2010年公司开发出国内首个-15-23社交大数据监测系统积累了深厚的营销数据运营经验公司WEIQ平台是-31-39极少数面向C端红人开放的平台截至2022年6月入驻公司平台的红人-47数量超过200万个具备成功接单能力的职业化红人账户数达到65万入-552022-012022-052022-09驻红人市占率位列行业第一针对B端广告主公司平台为海量C端网红信用背书帮助品牌实现跨平台高效投放品牌合作粘性强据公司年报分析师2020-2021年留存品牌客户复投金额同比增速连年保持在近40李艳丽S0800518050001创新业务前瞻布局深挖红人营销产业链价值公司打造职教品牌切入红人021-38584239孵化已与40所院校建立深度合作两年累计培训31万人同时公司liyanliresearchxbmailcomcn把握虚拟社交流量风口推出3D虚拟社交平台虹宇宙和TopHolder数藏平相关研究台目前已与多个头部品牌探索营销新形式1H22公司创新业务收入同比增长36保持良好增长态势盈利预测与投资建议我们看好公司红人营销平台生态的日益完善以及各项创新业务落地预计公司20222324年归母净利润分别为304356亿元YoY-154329我们采用相对估值法给予公司30倍估值目标价714元首次覆盖给予增持评级风险提示平台入驻红人流失风险行业竞争加剧创新业务落地不及预期应收账款回收风险宏观经济波动核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元30604512413551386157增长率5547-82420归母净利润百万元295354300430555增长率1420-154329每股收益EPS016020017024031市盈率PE412344406283220市净率PB3734312825数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日索引内容目录投资要点5关键假设5区别于市场的观点5股价上涨催化剂5估值与目标价6天下秀核心指标概览7一聚焦红人经济打造领先营销平台811公司发展史深耕红人营销产业链布局持续完善812财务概况疫情拖累业绩同比下滑现金流有所改善9二红人广告行业是广告市场的高速增长细分赛道1221互联网广告市场企稳复苏1222红人营销渗透率低提升空间广阔12221红人行业已经形成了较完善的商业化生态12222持续拓展适配行业红人新经济市场空间进一步打开15三天下秀运营经验深厚在B端和C端具备差异化优势1831红人营销龙头公司运营经验深厚1832C端红人签约规模行业第一数据平台实现高效管理1833B端品牌合作关系稳固营销方案认可度高20四创新业务延伸产业价值链2241向上游打造职教品牌切入红人孵化2242向下游虚拟社交赋能红人营销24五盈利预测与估值2751盈利预测2752估值与投资建议28521相对估值28522绝对估值28六风险提示292请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日图表目录图1天下秀核心指标概览图7图2天下秀发展历程8图3天下秀股权结构截至2022年11月11日8图4天下秀营收结构单位百万元9图52022年受疫情影响营收首次出现同比下滑9图6天下秀22年前三季度归母净利润同比下滑209图7天下秀毛利率净利率变化情况10图8天下秀各项费用率情况10图9天下秀80以上收入来自腰尾部红人10图10天下秀毛利率处于行业较高水平10图11天下秀经营现金流情况11图122022年1-9月社会消费品零售与网上零售总额同比增速12图132021Q1-2022Q3中国互联网广告市场规模及同比增速12图14红人发展历程13图15典型新媒体平台月人均使用时长小时13图16互联网媒体平台红人活跃受众规模亿人13图17主要社交平台腰尾部红人数量占比14图18粉丝同比增长率Top10红人类型14图19尾部达人发展为腰部达人的速度提升15图202017-2024年中国红人新经济关联产业市场规模单位亿元15图212018-2021年红人整体市场投放规模变化16图222021年重点行业红人投放金额占比16图23红人与产业融合度有望进一步提升16图24品牌主在各平台红人投放的金额占比17图25广告主2022年社会化营销重点17图26广告主近年来社会化营销重点变化趋势17图27天下秀业务模式18图28天下秀WEIQ平台红人入驻情况19图29天下秀WEIQ平台签约红人市占率19图30WEIQ平台各类红人占比19图31WEIQ平台积累海量投放数据投放效率不断优化20图32WEIQ平台为广告主提供跨平台红人营销资源20图33天下秀WEIQ平台入驻商家数量21图34天下秀品牌客户情况21图35WEIQ营销平台高效调动了腰尾部达人助力品牌突围21图362022年中国网络直播用户与电商直播用户规模223请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日图372020-2025年中国互联网营销师人才需求与缺口预估22图38天下秀职业教育业务布局拓展至全国23图39天下秀职业教育课程结构23图40虚拟社交是红人经济发展的下一阶段24图41虹宇宙业务模式25图42虹宇宙合作京能龙湖熙上的元宇宙售楼处25图43虹宇宙合作综艺老板不知道的我的节目演播室场景25图44TopHolder头号藏家为微博内唯一数字藏品发行平台26图45由国家图书馆创作的诗词中的国家图书馆数字藏品26表1天下秀分业务收入成本及毛利率预测单位百万元27表2可比公司估值28表3公司绝对估值28表4绝对估值敏感性分析单位元284请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日投资要点关键假设1红人营销平台业务22年受到疫情影响公司员工居家办公品牌业务对接周期延长部分订单无法及时确认收入我们预计疫情政策调整后23年起公司红人营销平台业务将恢复正常经营节奏同时随着公司签约红人和MCN机构数量扩大预计品牌渗透率以及行业进一步提升平台订单量和收入将重新回归增长轨道预计公司红人营销平台业务收入在222324年收入增速分别为-1123172红人经济生态链创新业务公司2018年起前瞻布局区块链技术从硬件和内容两个角度设计红人营销生态下的创新产品和商业模式3D虚拟生活社区产品虹宇宙22年已与拉菲集团龙湖集团等多个品牌展开合作自研数字藏品平台TopHolder头号藏家基于微博创作者原创内容发行多批优质数字藏品产品内容生态日益丰富此外公司红人职业教育品牌天下秀教育与全国四十家高校建立深度合作关系随着民办高教板块政策进一步明朗预计公司职业教育课程将推进至更多院校公司自有新消费品牌业务也将持续提升影响力销售收入有望取得突破我们预计公司红人经济生态链创新业务收入在222324年收入增速分别为374546毛利率2022年受疫情影响公司业务执行成本有所增加导致2022年毛利率同比下降公司运营的红人营销平台收入80以上来自腰尾部红人随着平台运营效率的优化以及各项业务协同的增强我们预计将有更多腰尾部红人入驻公司平台议价能力增强来自腰尾部红人的分成有望提升因而23-24年各项业务毛利率将稳步提升我们预计222324年红人营销平台业务毛利率分别为212223红人经济生态链创新业务毛利率为2324245区别于市场的观点市场认为广告市场明年的需求复苏有限天下秀主营业务受行业环境影响难以恢复高增长我们认为短期而言公司1目前公司业务在整个行业渗透率较低受行业大盘影响较小2短视频平台抖音快手以及微信视频号等在明年仍有望实现用户时长的提升持续繁荣的用户生态将孵化更多红人为公司带来增量广告营销需求3明年即使广告主延续谨慎投放的态度公司提供的红人营销服务性价比优于传统互联网广告帮助公司在互联网广告市场取得更多份额长期而言红人营销的潜在市场基础广阔未来随着主流网络媒体平台不断发力内容生态建设更多生活场景融入线上传统红人将持续优化内容质量提升用户粘性同时新的内容赛道孵化更多红人为红人营销创造更多机会红人营销在互联网广告市场的占比有望得到提升此外公司在虚拟社交以及职业教育领域的业务布局长期将形成完善业务体系贡献规模化收入股价上涨催化剂广告订单量超预期职业教育合作进展超预期元宇宙营销业务模式取得突破5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日估值与目标价我们看好公司红人营销平台生态的日益完善以及收入成长各项创新业务有序推进延伸红人营销产业价值链中长期将形成规模化收入预计公司222324年归母净利润为304356亿元EPS为017024031元股对应PE为41x28x22x考虑到公司是红人营销领域的龙头公司以及唯一一家上市公司红人营销在广告营销行业渗透率较低未来仍有较大成长空间公司业务增速高于行业平均给予公司估值一定溢价因此我们给予公司2023年30倍PE目标价714元首次覆盖给予增持评级6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日天下秀核心指标概览图1天下秀核心指标概览图资料来源公司官网公司公告西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日一聚焦红人经济打造领先营销平台11公司发展史深耕红人营销产业链布局持续完善从广告代理人到红人加速器精准把握流量风口2009年天下秀注册成立并成为中粮集团社会化营销唯一服务商发展至今已有十余年的历程2010年公司开发出国内首个社交大数据监测系统2011年公司开发出国内第一个行业及社会化电商系统2014年公司正式成为阿里巴巴社交全案供应商同年天下秀成立自媒体原生广告联盟在2016年正式成为宝洁社交营销云服务商2017年公司完成了6亿元人民币C轮与C轮融资后以100亿的估值跻身独角兽行列成为国内新媒体商业领域一家独角兽企业2018年成为行业收入规模第一市场占有率第一2019年天下秀推出国内首个自媒体创业加速器IMsocial红人加速器2020年4月天下秀成功借壳ST慧球完成上市成为A股首家红人新经济公司图2天下秀发展历程资料来源公司官网西部证券研发中心实际控股人为新浪集团和CEO李檬股权结构稳定目前新浪集团通过ShowWorldHKWBOnlineInvestmentLimited分别持有天下秀1840和817的股权一共2657为最大比重占股股东创始人李檬持股比例第二目前通过利兹利永盟投资合伙企业分别持有天下秀的704528的股权合计1232公司前十大股东还包括庥隆金实516嘉兴腾元488厦门赛富487澄迈新升468杭州长潘342海南金慧211图3天下秀股权结构截至2022年11月11日资料来源公司公告西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日天下秀的业务板块是由新媒体商业新消费产渠新场景生活组成的三大核心业务群为不同发展阶段的红人MCN机构需求予以赋能作为以大数据技术驱动型的红人新经济平台公司主营业务为向客户提供红人营销平台撮合与交易服务在业务经营过程中公司可获取广告投放曝光数据点击数据转化数据网站流量数据用户行为数据等数据资源通过推出红人新IP红人新标准红人新社区红人新职业红人新消费等红人经济生态链创新性业务红人经济业务布局日渐完善分业务来看根据公司半年报22H1公司红人营销平台业务收入达到196亿元同比下滑5占总营收的94持续贡献主要营收创新业务收入126亿元同增36增速可观验证了公司对红人新经济行业的深度理解和发展趋势的引导整合能力图4天下秀营收结构单位百万元新媒体广告客户代理5000红人经济生态链创新业务红人营销平台业务4500400035003000250020001500100050002019202020211H22资料来源公司公告西部证券研发中心12财务概况疫情拖累业绩同比下滑现金流有所改善疫情拉低业绩上半年营收出现同比下滑2019-2021年天下秀的营收从1977亿元增至4512亿元年增速约50净利润从259亿元增至354亿元年增速接近15天下秀在2022年前三季度营业总收入约为3106亿元同比下降445归属于母公司所有者的净利润约为204亿元同比下降202022年业绩疲软主要由于疫情和宏观环境的两个不可抗力因素的影响公司华东和华北地区主要客户复工延迟原定投放节奏被打乱部分地区物流的停滞也影响了相关业务的推进叠加经济环境的变化广告市场需求相对疲软导致公司原有订单推后在手订单实施及验收放缓较大程度影响了公司业务经营活动的开展图52022年受疫情影响营收首次出现同比下滑图6天下秀22年前三季度归母净利润同比下滑20营业总收入百万元YoY-右轴归母净利润百万元YoY-右轴5000804007045007035060504000603004035005030002503040250020020302000102015015000100100010-10500050-200-100-302017201820192020202122Q1-Q32017201820192020202122Q1-Q3资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日创新业务投入加大费用率增加2022年前三季度公司毛利率为2165同减165pct净利率为593同减158pct公司销售费用率管理费用率和研发费用率分别为770527388同比241103021pct主要由于公司去年扩大了员工队伍职工薪酬上涨以及办公及差旅等费用增加同时研发投入加大所致图7天下秀毛利率净利率变化情况图8天下秀各项费用率情况销售费用率管理费用率毛利率净利率研发费用率409358307256520415310251002017201820192020202122Q1-Q32017201820192020202122Q1-Q3资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心公司收入主要来自腰尾部红人毛利率处于行业高位公司的主要业务模式为向广告主提供红人新媒体营销解决方案执行方案时会与几万个中小网红协同完成营销方案中小红人成本低于头部红人帮助广告主实现低成本获客公司也能获得较高的分成其他广告营销行业上市公司和公司业务模式区别较大如蓝色光标的主要业务收入来自于出海广告投放三人行主要从事国内互联网广告投放代理和广告方案策划执行与天下秀所处的红人营销细分领域重合度较低根据公司年报2020-2021年公司80以上收入来自腰尾部红人的订单这也使得公司的毛利率水平稳定高于行业平均水平图9天下秀80以上收入来自腰尾部红人图10天下秀毛利率处于行业较高水平年份蓝色光标三人行天下秀202130252020201510020406080100红人数量占比502019202020212022Q1-Q3头部腰部尾部纳米资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日现金流持续改善经营稳健此外2022年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额转正达到033亿元主要由于公司在行业景气度下行时期加大了应收账款的回款力度加强过程管理提高了回款效率所致图11天下秀经营现金流情况经营现金流净额百万元20010002017201820192020202122Q1-Q3-100-200-300-400-500资料来源公司公告西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日二红人广告行业是广告市场的高速增长细分赛道21互联网广告市场企稳复苏稳增长促销费政策带动下消费增长呈现良好态势带动广告市场回暖进入第三季度社零增速提升较快其中网上零售增速高于社零整体产品恢复上新节奏数字经济深化发展带来线上渗透率的提升以及营销方式的多样化发展催生出更多的营销需求广告需求恢复带动互联网广告市场实现增长图122022年1-9月社会消费品零售与网上零售总额同比增速图132021Q1-2022Q3中国互联网广告市场规模及同比增速社会消费品零售总额增速市场规模亿元同比增速网上零售总额增速25006001550020001040030051500200010001002022-022022-042022-062022-0800-5500-100-100-2001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22-15资料来源QuestMobile国家统计局西部证券研发中心资料来源QuestMobile西部证券研发中心22红人营销渗透率低提升空间广阔221红人行业已经形成了较完善的商业化生态红人如今已广泛分布在各个平台红人是将大型媒体的流量价值分散到小型自媒体上红人面向互联网用户持续输出自己的创作内容基于内容进行商业变现随着互联网的发展红人与互联网的结合愈发紧密创作内容和表现形式日益丰富涵盖图文短视频和直播乃至虚拟空间红人广告经济可以进行多维度的软广植入以不同形式的有趣内容吸引粉丝达到营销效果相比传统的中心化营销路径红人营销通过红人自媒体实现大范围群体的覆盖精准定位目标消费者赋能品牌营销与传统的营销相比红人营销的特征在于1形式多元化常见的形式有植入职业测评爱用分享知识科普等多种场景进行商品展示可以多种形式组合实现价值变现最大化2内容垂直化专业化不同细分领域的红人专业性更强可以就品类场景和功用生产更有针对性的内容帮助用户理解吸引目标用户搜索浏览品牌可以基于不同圈层粉丝规模粉丝画像的红人按照需求进行投放实现高效覆盖3新潮化积极尝试前沿内容虚实结合吸引次世代群体漫画小说影视以及原创IP成为新的代言人为消费者提供创新的视听体验吸引年轻消费者12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日图14红人发展历程资料来源艾瑞研究院西部证券研发中心社交媒体使用时长持续提升红人活跃受众规模稳步扩张新媒体平台对优质内容的持续运营推动用户粘性的提升根据QuestMobile统计截至2022年10月微信月均使用时长超过40小时抖音月均使用时长超过35小时各类互联网媒体平台的红人活跃受众规模已达10亿人图15典型新媒体平台月人均使用时长小时图16互联网媒体平台红人活跃受众规模亿人2020-102021-102022-10454035302520151050微信抖音快手哔哩哔哩小红书微博资料来源QuestMobile西部证券研发中心资料来源QuestMobile西部证券研发中心腰尾部红人构成红人行业的绝对多数主体根据QuestMobile和克劳锐的统计粉丝数量小于500万的腰尾部红人在微信公众号微博小红书以及抖音上占比均超过80构成红人的绝对主体13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日图17主要社交平台腰尾部红人数量占比腰尾部KOL头部KOL1009080706084808440901091905093809520403020100微博小红书微信公众号抖音快手哔哩哔哩资料来源QuestMobile西部证券研发中心注定义微博抖音和快手的腰尾部红人为粉丝量500万一下的红人小红书公众号和快手的腰尾部红人为粉丝量在10-50万之间的红人根据红人类型来看深耕垂类的红人粉丝增速更快QuestMobile数据显示2022年粉丝同比增速位列前五的红人类型均为垂类红人分别为运动健身教育文字文化金融财经和美妆图18粉丝同比增长率Top10红人类型增长率20181614121086420运动健身教育文字文化金融财经美妆时政咨询时尚穿搭旅游母婴科技科普资料来源QuestMobile西部证券研发中心尾部达人发展为腰部达人的速度提升据克劳锐统计在微博抖音快手和小红书上尾部红人发展为腰部红人的平均用时方分别为62477379个月同比2020年缩短14081815个月14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日图19尾部达人发展为腰部达人的速度提升资料来源克劳锐西部证券研发中心222持续拓展适配行业红人新经济市场空间进一步打开红人经济市场空间广阔近年来越来越多的生活消费场景向线上转移衍生出多种以红人为基础的新型商业模式据艾瑞咨询2021年国内红人经济关联产业市场规模已突破5万亿元预计2024年有望达到7万亿元红人营销的潜在市场基础不断扩大图202017-2024年中国红人新经济关联产业市场规模单位亿元红人经济关联产业规模亿元增长率8000045007000040006000035003000500002500400002000300001500200001000100005000000201720182019202020212022e2023e2024e资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心注红人新经济关联产业指以红人新经济的商业模式作为主要业务的相关产业包括网络媒体文娱和消费红人营销具备较大发展潜力据克劳锐测算2021年红人整体市场投放规模达到800亿元过去四年复合增长率为194在互联网广告市场的份额占比达到12未来主流网络媒体平台将继续发力内容生态建设一方面现有红人不断提升输出内容质量实现粉丝用户量和用户使用时长提升另一方面各类平台也会将更多生活场景融入线上这一过程中将在新的内容赛道孵化更多红人为红人营销创造更多发展机会15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日图212018-2021年红人整体市场投放规模变化图222021年重点行业红人投放金额占比2021年投放占比YOY-右轴30600254002002000015-20010-4005-6000-8003C美互食汽家鞋金母妆联品数车居服融婴个网饮码家箱财护料电包经资料来源克劳锐西部证券研发中心资料来源克劳锐西部证券研发中心红人营销的上游客户主要来自快消行业相对与传统媒体的中心化营销来说红人营销凭借低成本带来的强曝光和高消费转化被越来越多的广告主重视目前的红人营销主要集中在消费零售领域克劳锐数据显示2021年50以上的投放来自美妆个护互联网和食品饮料行业同时越来越多的品牌主也开始于跨领域的红人合作产生新的营销价值例如美妆品牌X游戏红人游戏厂商X美食红人等未来随着红人新经济生态的不断发展壮大红人的流量价值将会渗透到更丰富的产业发挥积极价值图23红人与产业融合度有望进一步提升资料来源艾瑞咨询WEIQ平台官网公司公告西部证券研发中心广告主偏好多平台投放2022年以来头部互联网平台的流量趋于稳定为了扩大广告触达人群广告主更加倾向于进行多平台投放投放第一的平台占比逐步下降小红书B站等二线媒体平台的投放增长迅速16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日图24品牌主在各平台红人投放的金额占比2021294021301760820420202027503250490269052019153714070102030405060708090100抖音微博小红书微信快手B站知乎其他资料来源克劳锐西部证券研发中心红人推广目前仍然是广告主社会化营销首选根据2022中国数字营销趋势的调研2022年约67的广告主仍将红人推广作为社会化营销重点较21年提升5pct红人推广在广告营销中的战略地位持续提升图25广告主2022年社会化营销重点图26广告主近年来社会化营销重点变化趋势80KOL推广短视频官方账号7060705065403060205510500KOL短官社直社社45视方群播会会推账运化频化CRM广号营电40商2019202020212022E资料来源2022中国数字营销趋势西部证券研发中心资料来源2022中国数字营销趋势西部证券研发中心17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日三天下秀运营经验深厚在B端和C端具备差异化优势31红人营销龙头公司运营经验深厚公司主要业务模式为广告主客户匹配红人设计执行营销方案公司的商业模式的上游是广告主客户客户会将营销预算的一部分拨给公司这些资金公司会全额入账公司则为客户提供并执行策划方案具体包括投放到哪些平台匹配腰部尾部还是匹配一些细分垂类赛道的红人等将B端广告主客户和C端红人衔接起来区别于传统的MCN公司和红人签约公司不进行红人孵化只进行引流和营销业务分发对于不同类型的客户公司提供不同的营销服务1针对品牌方客户公司推出了SMART全案营销服务品牌基于自有红人营销平台WEIQ提供包含视频图文等营销服务形态策划投放多个平台的矩阵式营销解决方案打造一站式新媒体服务2针对中小企业客户公司推出的WEIQ平台可以提供自助式自媒体交易服务广告主可以通过在平台上发布任务的形式选择红人对目标用户进行社交媒体推广相关交易由广告主和自媒体自主完成3针对代理商客户公司设计了WEIQ-SAAS系统购买SAAS服务的客户可以获得专属资源池WEIQ大数据平台数据支撑以及及时响应需求的专业服务团队帮助客户制定标准化的自媒体采买服务流程降本增效图27天下秀业务模式资料来源公司公告艾瑞咨询西部证券研发中心32C端红人签约规模行业第一数据平台实现高效管理公司是极少数面向C端红人开放的平台红人签约规模为行业第一根据公司公告截至2022年6月公司红人营销平台WEIQ累计注册红人数量达2039万其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应具备成功接单能力的职业化红人账户数达到65万实现了对红人端的进一步覆盖截至2021年全网万粉以上红人数量达到1102万天下18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日秀WEIQ平台签约红人市占率达到17位列行列第一图28天下秀WEIQ平台红人入驻情况图29天下秀WEIQ平台签约红人市占率连接红人数量万人全网万粉以上红人数量万人天下秀平台市占率-右轴250具备成功接单能力的职业化红人账户万人12003020010002515080020100600155040010200502019202020212022-0600201920202021资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告克劳锐西部证券研发中心资金优势吸引红人入住签约红人所属行业广泛在与红人合作完成之后公司会在一到两周之内付款对于品牌广告主而言账款期可能在36个月通常品牌需要同时投标尾部的几千甚至上万个网红红人如果直接和品牌合作受到账款的周期更长而通过天下秀平台可以更快的取得订单收入因而越来越多的红人选择和平台签约在行业分布上公司签约红人所属的内容垂类超过30个数量占比前三的红人类别为美妆美食和影视娱乐合计占比达到238头部垂类的集中度较低丰富的垂类红人供给使得平台可以匹配不同类型品牌广告主的需求实现有效营销图30WEIQ平台各类红人占比9876543210It美美影情游时摄美剧生动颜文母教音体旅段萌汽财新家舞健地妆食视感戏尚影妆情活漫值学科婴育乐育行子宠车经闻居蹈康域技手娱时搞百游达艺亲培健资家养乐尚笑科戏人术子训身搞讯装生笑资料来源公司公告西部证券研发中心数据平台处理订单更高效在过去十年公司一直在围绕红人管理制作数据化产品对平台入驻的200万网红管理的本质是百万网红各项数据指标的管理与监测因此公司能够把握市场流量的动态变化并对各项广告订单投放效率进行评估每一个订单的投放都是下一次投放的数据基础从而帮助客户衡量后续投放的平均效率并选择具体投放的方式在这个过程中公司的WEIQ数据平台会持续监控C端网红的流量变化根据红人当前的流量表现定价具体执行营销策略的过程中按照订单制进行合作一单一价如果内容19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究天下秀2023年01月01日创造者的曝光等下降公司提供的价格就会下降每个季度公司会衡量一次合作价格保障投放效率图31WEIQ平台积累海量投放数据投放效率不断优化资料来源WEIQ平台官网西部证券研发中心33B端品牌合作关系稳固营销方案认可度高公司平台为海量C端网红信用背书帮助品牌实现跨平台投放公司的WEIQ平台跟踪了网红的数据表现大幅消除了C端网红报价信息不对称的问题帮品牌方避免虚假报价的问题在推进营销业务的过程中公司为双方的信用背书协调价格根据广告主客户的品类匹配不同社交平台使得广告主可以实现跨平台营销让红人在最大程度上赋能品牌图32WEIQ平台为广告主提供跨平台红人营销资源资料来源WEIQ平台官网西部证券研发中心公司与品牌客户形成了稳定的合作关系留存客户追加投放贡献业绩增量根据公司2021年年报的测算结果WEIQ平台活跃商家数量为7918个其中品牌客户799个品牌客户留存率从20年的78提升至2021年的796且留存品牌客户的投放金额连续两年保持20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明