投资要点
　　2023年8月24日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年H1公司营业收入为3.81亿元，同比下降29.50%，归母净利润为1.61亿元，同比下降40.39%；毛利率为70.57%，净利率为42.27%。
　　核心技术不断迭代和创新为巩固公司核心竞争力。2023H1，公司研发费用为0.65亿元，同比增长18.63%，截至2023年6月30日，公司申请101项发明专利，累计申请314项知识产权。随着核心技术的不断迭代和创新，不断提高核心竞争力。目前，公司拥有模拟、数模混合、分立器件以及功率模块等测试领域的诸多核心技术，包括V/I源、精密电压电流测量、宽禁带半导体测试和智能功率模块测试等，同时密切跟踪半导体行业的发展方向，不断为客户推出功能更全、精度更高、速度更快的测试设备。
　　客户粘性较大+本土化服务优势凸显+积极拓展海外客户，加固客户资源壁垒。公司拥有广泛且具有较高粘性的客户基础，本土化服务优势显著，能够为客户提供标准化、定制化的产品和专业高效的售后服务，包括远程处理、定制化应用程序、定期实地拜访维护和提供定制化解决方案等，持续提高客户满意度。公司已获大量国内外知名半导体厂商供应商认证，国外知名半导体厂商供应商认证程序非常严格，认证周期较长，对技术和服务能力、产品稳定性可靠性和一致性等多个方面均要求较高，新进入者获得认证难度较大。为更好服务海外客户，公司积极在马来西亚实施海外生产中心建设。同时加大海外服务人员和技术支持人员招聘和培训力度，加速全球销售网络建设为后续海外市场拓展提供有力支撑。
　　产品性能和可靠性优势明显，发布新一代SoC测试设备，完善公司产品线。公司主力机型STS 8200系列主要应用于模拟集成电路测试，STS 8300机型主要应用于混合信号及数字测试领域，同时拓展分立器件、功率和第三代化合物半导体器件测试，产品平台化设计使得产品具备优秀可扩充性和兼容性，可更好适应被测试芯片更新和迭代。2023年6月，公司在SEMICONChina 2023展会上，推出新一代面向SoC测试领域机型-STS8600，该机型使用全新软件架构及分布式多工位并行控制系统，拥有更多测试通道数及更高测试频率，并配置水冷散热系统，进一步完善公司产品线，拓宽公司产品可测试范围，为公司未来长期发展提供强大助力。截至2023年6月30日，公司自主研发制造测试设备全球装机量已超过6,000台，产品装机量居全球前列。
　　投资建议：考虑到2023年上半年，半导体市场需求疲软，半导体行业景气度持续下行，半导体设备领域增速持续放缓，我们调整对公司原有业绩预测，2023年至2025年营业收入由原来12.87/16.07/20.11亿元调整为8.52/9.98/12.49亿元，增速分别为-20.5%/17.2%/25.1%；归母净利润由原来6.03/7.70/9.67亿元调整为3.62/4.67/6.16亿元，增速分别为-31.2%/29.1%/31.8%；对应PE分别为50.7/39.3/29.8倍。考虑到华峰测控在多测试领域布局及其在国内测试机市场稀缺性，叠加STS8600的发布进一步完善公司产品线，拓宽公司产品可测试范围，未来公司在SoC及存储器测试等高端领域渗透率有望提升，维持买入-A建议。
　　风险提示：下游需求放缓，晶圆厂及封测厂扩产不及预期；产品研发进程不及预期，新品迭代延缓；国产替代进程不及预期。
　　

研究报告全文：2023年08月27日公司研究证券研究报告华峰测控688200SH公司快报电子半导体设备STS8600机型发布拓宽测试领域助力长期发展投资评级买入-A维持股价2023-08-2513565元投资要点交易数据2023年8月24日公司发布2023年半年度业绩报告2023年H1公司营业收入为总市值百万元1836078381亿元同比下降2950归母净利润为161亿元同比下降4039毛利率流通市值百万元1836078为7057净利率为4227总股本百万股13535流通股本百万股13535核心技术不断迭代和创新为巩固公司核心竞争力2023H1公司研发费用为06512个月价格区间3780613602亿元同比增长1863截至2023年6月30日公司申请101项发明专利累一年股价表现计申请314项知识产权随着核心技术的不断迭代和创新不断提高核心竞争力目前公司拥有模拟数模混合分立器件以及功率模块等测试领域的诸多核心技术包括VI源精密电压电流测量宽禁带半导体测试和智能功率模块测试等同时密切跟踪半导体行业的发展方向不断为客户推出功能更全精度更高速度更快的测试设备客户粘性较大本土化服务优势凸显积极拓展海外客户加固客户资源壁垒公司拥有广泛且具有较高粘性的客户基础本土化服务优势显著能够为客户提供标准化定制化的产品和专业高效的售后服务包括远程处理定制化应用程序定资料来源聚源期实地拜访维护和提供定制化解决方案等持续提高客户满意度公司已获大量国升幅1M3M12M内外知名半导体厂商供应商认证国外知名半导体厂商供应商认证程序非常严格相对收益-1401-2016-1278认证周期较长对技术和服务能力产品稳定性可靠性和一致性等多个方面均要求绝对收益-1908-2384-2248较高新进入者获得认证难度较大为更好服务海外客户公司积极在马来西亚实孙远峰施海外生产中心建设同时加大海外服务人员和技术支持人员招聘和培训力度加分析师SAC执业证书编号S0910522120001速全球销售网络建设为后续海外市场拓展提供有力支撑sunyuanfenghuajinsccn分析师王海维产品性能和可靠性优势明显发布新一代测试设备完善公司产品线公司SoCSAC执业证书编号S0910523020005主力机型STS8200系列主要应用于模拟集成电路测试STS8300机型主要应用wanghaiweihuajinsccn于混合信号及数字测试领域同时拓展分立器件功率和第三代化合物半导体器件相关报告测试产品平台化设计使得产品具备优秀可扩充性和兼容性可更好适应被测试芯华峰测控技术产品为基石SoC模数功片更新和迭代2023年6月公司在SEMICONChina2023展会上推出新一代率测试机助拓全球市场-华峰测控面向SoC测试领域机型-STS8600该机型使用全新软件架构及分布式多工位并行2023530控制系统拥有更多测试通道数及更高测试频率并配置水冷散热系统进一步完善公司产品线拓宽公司产品可测试范围为公司未来长期发展提供强大助力截至2023年6月30日公司自主研发制造测试设备全球装机量已超过6000台产品装机量居全球前列投资建议考虑到2023年上半年半导体市场需求疲软半导体行业景气度持续下行半导体设备领域增速持续放缓我们调整对公司原有业绩预测2023年至2025年营业收入由原来128716072011亿元调整为8529981249亿元增速分别为-205172251归母净利润由原来603770967亿元调整为362467616亿元增速分别为-312291318对应PE分别为507393298倍考虑到华峰测控在多测试领域布局及其在国内测试机市场稀缺httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报半导体设备性叠加STS8600的发布进一步完善公司产品线拓宽公司产品可测试范围未来公司在SoC及存储器测试等高端领域渗透率有望提升维持买入-A建议风险提示下游需求放缓晶圆厂及封测厂扩产不及预期产品研发进程不及预期新品迭代延缓国产替代进程不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元87810718529981249YoY1210219-205172251净利润百万元439526362467616YoY1203199-312291318毛利率802769732761789EPS摊薄元324389267345455ROE167168107127151PE倍418349507393298PB倍7058545045净利率500492425468493数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报半导体设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产23552607300132003629营业收入87810718529981249现金14391969198220332340营业成本174248228239264应收票据及应收账款352430522639757营业税金及附加91491115预付账款11121营业费用76989499117存货189188176198211管理费用5661586273其他流动资产37419319328320研发费用94118113117128非流动资产560765637691766财务费用-20-47-44-39-37长期投资00000资产减值损失0-25-10-10-14固定资产420419457483533公允价值变动收益-7914188无形资产2528333941投资净收益65334其他非流动资产115317147169192营业利润505596421542710资产总计29153371363738914394营业外收入33222流动负债285211253212296营业外支出00100短期借款00000利润总额508599422544712应付票据及应付账款6362447260所得税6972607796其他流动负债222149210140236税后利润439526362467616非流动负债821101112少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润439526362467616其他非流动负债821101112EBITDA472559381504668负债合计294232264224308少数股东权益00000主要财务比率股本6191135135135会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积17711800175617561756成长能力留存收益7581153141317492195营业收入1210219-205172251归属母公司股东权益26213139337436674086营业利润1109179-294290308负债和股东权益29153371363738914394归属于母公司净利润1203199-312291318获利能力现金流量表百万元毛利率802769732761789会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率500492425468493经营活动现金流354394262246541ROE167168107127151净利润439526362467616ROIC15315192113137折旧摊销719192022偿债能力财务费用-20-47-44-39-37资产负债率10169725770投资损失-6-5-3-3-4流动比率83123118151122营运资金变动-127-171-52-182-47速动比率75114110140114其他经营现金流6272-20-18-8营运能力投资活动现金流310-281-162-59-75总资产周转率0303020303筹资活动现金流-48-112-87-135-160应收账款周转率3327181718应付账款周转率3340434140每股指标元估值比率每股收益最新摊薄324389267345455PE418349507393298每股经营现金流最新摊薄262291194182399PB7058545045每股净资产最新摊薄19362319249227093018EVEBITDA351294423318236资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报半导体设备公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王海维声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报半导体设备本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金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