投资要点：意法半导体与三安光电签署共同出资成立200mm SiC晶圆生产的合资公司的协议，公司有望取得更多产品订单的突破。
　　意法半导体与三安光电签署共同成立200mm SiC晶圆生产合资公司协议。根据2022年4月25日EETimes Asia援引Edoardo Merli所述，意法半导体（ST）作为全球领先的半导体公司之一，几乎占全球SiCMOSFET市场50%左右份额，在汽车领域SiCMOS的市场份额可能将高达60%。根据ST官网公布，2023年6月7日意法半导体宣布与三安光电签署协议，共同在重庆成立一家200mm SiC晶圆生产的合资公司。新的SiC晶圆厂计划将于25Q4开始生产，并预计将于2028年全面建成，为了应对中国对汽车电气化、工业电力以及能源应用领域对SiC日益增长的需求。此外，合资公司将与湖南三安签订长期SiC衬底供应协议，以保证合资公司未来材料的工艺需求。
　　合资公司2030E有望贡献50亿美元以上的收入。合资公司作为ST的专有代工厂，将使用ST专有的SiC制造工艺技术，专门为ST生产SiC器件。合资公司的全部建设总额预计约为32亿美元，其中包括未来5年24亿美元左右的资本支出；资金将来自意法半导体、三安光电的注资，以及当地政府的支持和银行借款等。意法半导体（ST）预计这家合资公司将有望助力ST在2030年实现50亿美元以上的SiC收入。（备注：预计该项目的顺利实施将需取得相关监管部门的批准。）
　　功率测试产品有望持续成长。华峰测控的功率模块测试产品可以为客户提供基于STS8200测试平台的PIM专用测试解决方案，针对用于大功率IGBT/SiC功率模块及KGD测试等。公司和国外的设计公司、IDM企业长期保持良好的沟通，比如意法半导体、安森美、安世半导体等均已成为公司客户；且公司将持续提高在新器件、新应用方面的测试能力。截止2022年底，公司研发制造的测试系统装机量已累计超过5600台，我们认为具有较大体量的设备装机量将为公司进一步开拓更多新客户、持续获得下游客户的更多订单提供坚实基础。
　　盈利预测与估值建议。我们预计公司2023E-2025E营收分别为10.07亿元、13.30亿元和18.16亿元，同比增-5.91%、32.06%和36.53%；归母净利润分别为4.51亿元、6.40亿元和8.77亿元，同比增-14.26%、41.75%和37.16%。结合可比公司估值，我们给予华峰测控PE（2023E）35x-45x估值，对应合理市值区间157.94亿元-203.06亿元，对应合理价值区间116.75元/股-150.10元/股，给予“中性”评级。
　　风险提示：下游终端需求不足带来封测厂的产能利用率偏低的风险、市场竞争加剧、研发进展不及预期、拓展客户的进度不及预期等。